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2025-2030年中国维生素茉莉香米市场专题研究及市场前
2025-08-10
公司深度报告：速冻食品龙头，预制菜的先行者
- 2023-12-27 14:06:15上传人：不忘**始终
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安井食品(603345)投资要点：预制菜行业长期趋势向好，一方面，需求侧，餐饮需求旺盛，连锁化率持续提升；另一方面，供给侧，冷链物流逐步完善，助力预制菜销售半径扩大。公司是速冻龙头，产品储备丰富，产能饱和，定增支撑公司业绩持续高增长。从长期来看，公司受益于在冻品行业的较早布局，渠道、产能先发优势较强，鱼糜成
- 1. 简介：预制菜即热类（速冻）龙头
- 1.1. 洞察行业变迁，及时调整，乘风而起
- 1.2. 股权结构稳定，公司治理稳健
- 1.3. 营收长期高增长，盈利能力不断提升
- 2. 行业：餐饮工业化趋势下，预制菜行业成长加速
- 2.1. 冷链逐步完善，预制菜终端市场快速扩容
- 2.2. 安井食品凭借经销优势，在中小 B 餐饮赛道有望优先受益
- 3. 公司：产品打造能力强，供应链优势明显
- 3.1. 敏锐嗅觉挖掘单品，产品持续迭代升级
- 3.2. 鱼糜资源丰富，成本优势构筑竞争壁垒
- 3.3. 销地产铸造运输优势，定增 打开成长空间
- 4. 盈利预测与估值
- 4.1. 盈利预测
- 4.2. 估值
- 5. 投资建议
- 6. 风险提示
- 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 4/33 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明
- 公司深度
- 图 1 安井食品发展历史
- 图 2 安井食品股权结构稳定（截至 2023Q3 ）
- 图 3 2018 -2023Q1 -Q3 营业收入及增速
- 图 4 2018 -2023Q1 -Q3 归母净利润及增速
- 图 5 火锅料占比最高，其次为菜肴制品
- 图 6 2018 -2023Q1 -Q3 公司主要产品收入增速
- 图 7 综合毛利率
- 图 8 主要产品毛利率
- 图 9 三费及研发费用率
- 图 10 销售费用拆分
- 图 11 2017 -2022 安井食品 ROE （平均）
- 图 12 预制菜上市公司 ROE 情况（ %）
- 图 13 预计 2022 -2025 年预制菜市场规模 CAGR 29.25%
- 图 14 2021 年预制菜市场以即烹、即热为主
- 图 15 中国预制菜发展历史
- 图 16 2017 -2022 年食品冷链市场规模 CAGR 为 14.03%
- 图 17 2017 -2022 年我国冷藏车保有量 CAGR 为 22.10%
- 图 18 2017 -2022 年我国冷库容量 CAGR 为 15.41%
- 图 19 2022 年餐饮成本占营收比例
- 图 20 餐饮行业使用预制菜后人力、租金成本共降低 8pct
- 图 21 2018 -2022 年中国餐饮连锁化率逐步提升
- 图 22 2022 年中国餐饮连锁化率仍远低于美国
- 图 23 2017 -2022 年团餐行业规模 CAGR 为 10.72%
- 图 24 2020 年中国百强团餐企业规模占比
- 图 25 中国外卖市场和渗透率走势
- 图 26 使用预制菜显著提升外卖出餐效率
- 图 27 我国家庭户均人数不断下降
- 图 28 我国就业人员每周平均工作时间不断增加
- 图 29 传统做菜与预制菜制作步骤区别
- 图 30 预制菜政策时间段
- 图 31 安井食品覆盖预制菜全产业链
- 图 32 2021 年不同规模区间的连锁门店同比涨幅
- 图 33 安井 2018 -2022 年经销收入占比均超 8成
- 图 34 2018 -2022 年安井经销收入 CAGR 为 28.08%
- 图 35 2018 -2022 年安井经销商数量快速增加
- 图 36 净增加经销商当年销售收入情况
- 图 37 2018 -2022 年销售人员，销售人员 /经销商数量
- 图 38 安井销售人员 /经销商数量对比同行（ 2022 年）
- 图 39 2018 -2022 年安井经销商人均创收
- 图 40 安井单经销商销售额对比同行（ 2022 年）
- 图 41 安井渠道结构
- 图 42 经销以外渠道收入及增速情况（亿元）
- 图 43 公司各渠道主要客户
- 图 44 公司产品矩阵及 2022 年核心大单品规模
- 图 45 大单品销售收入及营收占比（亿元）
- 图 46 新品销售收入及营收占比（亿元）
- 图 47 公司具备持续推新和打造大单品能力
- 图 48 公司产品迭代能力强
- 图 49 2018 -2023Q1 -Q3 安井菜肴制品营业收入及增速
- 图 50 2022 -2023H1 冻品先生净利率变化
- 图 51 2022 年鱼糜采购成本占比下降至 8.97%
- 图 52 安井鱼糜采购单价对比中国鱼糜批发价（万元 /吨）
- 图 53 安井食品历年原料鱼糜采购量（单位：万吨）
- 图 54 安井工厂布局及产量情况
- 图 55 安井销地产模式有效降低物流运输费用
- 图 56 安井运输费率低于竞争对手
- 图 57 安井产能及产能利用率
- 图 58 公司各产品产销率
- 表 1 2018 年开启外延并购，强化淡水鱼糜供应与切入预制菜领域
- 表 2 公司核心管理团队 经验丰富
- 表 3 2023 年股权激励覆盖范围广泛，定位为普惠性
- 表 4 2023 -2025 年股权激励业绩考核目标
- 表 5 2018 -2022 年杜邦分析
- 表 6 预制菜产品分类及特点
- 表 7 各省、市政府推动预制菜相关政策
- 表 8 2022 年中国饭店协会及地方政策填补我国预制菜行业标准空白
- 表 9 预制菜肴品牌拆分
- 表 10 公司募投项目（亿元）
- 表 11 未来产能和销量情况预测（单位：万吨）
- 表 12 按业务盈利预测
- 表 13 同业估值比较表（截至 2023 年 12 月 26 日）
- 附录：三大报表预测值
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