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2025-2030年中国碳纤维电动轮椅市场专题研究及市场前
2025-10-03
国内品质生活小家电领导者，产品、渠道持续创新求变
- 2021-06-28 10:20:24上传人：浅浅**然笑
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九阳股份(002242)
核心观点
以创新为基因，由豆浆机第一稳步成长为品质生活
- 1 九阳股份：从豆浆机到品质生活小家电，转型调整成效显现
- 1.1 以创新为基因，由豆浆机第一品牌稳步成长为品质生活小家电领导品牌
- 1.2 股权结构较为集中，股权激励彰显增长信心
- 1.3 杜邦分析：盈利能力稳定， ROE 处于行业中位偏上水平
- 2 九阳品牌：产品、渠道双引擎持续创新求变，打造年轻化的国内品质小家电
- 领导品牌
- 2.1 行业：中国小家电渗透率提升空间仍广阔，传统龙头地位稳固
- 2.2 产品：依托三级研发体系，持续深耕传统核心单品、积极推进新兴品类创新
- 通过 “SKY 系列 ”深耕传统核心单品 ，建立差异化优势 17
- 以子品牌、 IP 联名款持续扩展萌潮新兴品类，把握年轻消费者需求 19
- 自建三级研发体系，为产品管线可持续、与 SN 协同铸造坚实基础 20
- 2.3 渠道 ：“渠道围绕客流 ”，搭建覆盖不同圈层的多维度立体渠道网络
- 2.4 品牌：线上、线下联动，打造年轻化的国内品质小家电领导品牌
- 3 Shark 品牌：掘金国内清洁电器高成长赛道，集团协同下高增长可期
- 3.1 中国清洁电器市场规模快速扩张，渗透率提升空间广阔
- 3.2 Shark ：与 SharkNinja 协同持续发挥，有望乘行业快速扩容之势实现高增长
- 盈利预测与投资建议
- 盈利预测
- 投资建议
- 风险提示
- 九阳股份首次报告 —— 国内品质生活小家电领导者，产品、渠道持续创新求变
- 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本 证券研究报告最后一页的免责申明。
- 图 1：二十多年深耕厨房小家电行业，稳步成长为中国品质生活小家电领导品牌
- 图 2：公司当前已开启厨房电器、家居电器双驱动的发展模式，产品品类多元丰富
- 图 3：2017 -2020 年公司营业收入 CAGR 达 15.70%
- 图 4：2017 -2020 年公司归母净利润 CAGR 为 10.92%
- 图 5：食品加工机系列、营养煲系列产品是公司收入的主要来源
- 图 6：2020 年食品加工机系列、营养煲系列收入分别占主营业务收入的 44% 、32%
- 图 7：2020 年公司境内收入占比达 91.41%
- 图 8：2017 -2020 年公司境外总收入 CAGR 为 99.28%
- 图 9：九阳股份实际控制人为王旭宁，通过上海力鸿和 JS 环球生活合计持有公司股份比例达
- 67.06%
- 图 10 ：九阳股份 ROE 位居行业中位水平
- 图 11：公司毛利率处于行业中位水平
- 图 12 ：公司净利率处于行业中位水平
- 图 13 ：公司期间费用率整体处于行业较高水平
- 图 14 ：公司销售费用率处于行业较高水平
- 图 15 ：公司管理费用率（含研发）处于行业中位水平
- 图 16 ：公司财务费用率处于行业中位水平
- 图 17 ：公司总资产周转率整体高于行业平均水平
- 图 18 ：公司存货周转率处于行业较高水平
- 图 19 ：九阳股份权益乘数整体高于行业平均水平
- 图 20 ：中国小家庭保有量与其他发达国家相比，仍有较大提升空间
- 图 21 ：中国小家电市场中，厨房电器、家居环境电器、个人护理分别占比约 53% 、36% 、11%
- 图 22 ：中国城镇居民家庭人均可支配收入稳步提升，近 5年年均复合增长率达 7%
- 图 23 ：2019 年中国家庭户中一人、二人户占比达 48% ，相较 2010 年提升约 9pct
- 图 24 ：中国小家电行业整体呈现美的、九阳、苏泊尔三足鼎立的局势
- 图 25 ：小家电行业中规模相对较小品类，集中度相对更低
- 图 26 ：以豆浆机、破壁机为主的食品加工机系列为公司现金牛及明星业务，公司同时积极扩品
- 类、把握市场增长机遇
- 图 27 ：公司在食品加工机系列（即动力料理类）小家电行业中市占率领先，其他品类仍有提升
- 空间（以淘数据近 12 个月数据为例）
- 图 28 ：公司聚焦核心主流品类推出 SKY 系列产品，于同质化竞争中建立差异化优 势
- 图 29 ：依托产品升级， 2016 -2019 年九阳豆浆机均价稳步提升至行业领先水平
- 均价仍高于可比公司
- 图 31 ：2020 年豆浆机线上主销 top10 机型中，九阳共两 款不用手洗 K系列豆浆机上榜
- 图 32 ：2020 年破壁机线上主销 top10 机型中，九阳共两款单价超 1000 元的型号上榜
- 增长
- 图 35 ：公司联合高流量萌潮品牌 IP 跨界合作，推出早餐机、榨汁杯等高颜值萌潮小家电
- 图 36 ：公司自建三级研发体系，持续推进产品创新
- 图 37 ：公司研发费用率整体高于行业平均水平， 2020 年达 3.1%
- 图 38 ：Ninja Foodi 系列产品品类有望持续延展
- 图 41 ：线上渠道愈发多样化，除电商平台外，短视频、直播、社群平台等渠道逐步崛起
- 图 42 ：公司根据不同产品品类布局拓展相应线上品类旗舰店，并加大内容电商平台布局
- 苏宁店
- 上、线下互动活动
- 图 45 ：2020 年中国清洁电器零售规模达 240 亿元，近 5年年均复合增速达 26%
- 售额口径）
- 图 47 ：以洗地机、电动 /蒸汽拖为代表的清洁电器新兴品类零售规模正快速扩张
- 图 48 ：与欧、美、日、韩等国相比，中国大陆清洁电器渗透率未来仍有较大提升空间
- 图 49 ：韩国清洁电器渗透率在 1990 年代呈现爆发式提升的态势
- 器、扫地机器人等
- 图 51 ：2020 年尚科宁家（中国）实现收入 2.34 亿元，同比增速达 118%
- 图 52 ：鲨客品牌蒸汽拖把、电动拖把市占率分别位居行业第一、第二
- 表 1：公司主要股东均通过 JS 环球生活和上海力鸿间接控制九阳股份
- 17% ；净利润同比增长 5% 、10% 、15%
- 销量年均复合增速将达 15%
- 表 4：可比公司 2021 年调整后平均市盈率为 21 倍
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