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公司深度报告：志存高远&精进不休，乘风破浪前路明
- 2021-12-09 10:10:42上传人：苏烟**oい
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- 1 顾家家居：四十载产业深耕，全球化稳步前行
- 1.1 四十载家居业深耕，全球化 &全屋化稳步前行
- 1.2 管理模式领先，职业经理人制度助家族企业活力涌现
- 1.3 经营稳健，龙头优势持续扩大
- 2 内外销需求景气度持续，中国市场更具潜力
- 2.1 内销市场：竞争激烈，行业需求持续景气
- 2.1.1 中国沙发及床垫市场增速高于全球均值
- 2.1.2 竞争格局 分散，与地产周期关联度逐渐弱化
- 2.1.3 需求持续景气，量价齐升助推行业持续扩容
- 2.2 外销市场：需求持续向好
- 2.2.1 中国为软体家具出口大国，出口至欧美地区占比高
- 2.2.2 美国房屋销售景气度提升，利好中国家具出口
- 3 内功深厚，壁垒高筑，再看顾家核心竞争力
- 3.1 之一：优异的管理能力奠基
- 3.2 之二：渠道运营能力灵活
- 3.2.1 “ 变 ”中求进，区域零售中心释放活力
- 3.2.2 多元立体 渠道网络加速布局，门店数行业领先
- 3.2.3 店效提升提供长期发展动能
- 3.2.4 外销大客户战略持续，收入稳定增长
- 3.3 之三：产品力与品牌力突出
- 3.3.1 多品类布局，助力大家居战略实施
- 3.3.2 产品梯队良好 ，量价齐升态势持续
- 3.4 之四：全产业链布局，全球化生产
- 3.4.1 全产业链布局，降本增效
- 3.4.2 全球化产能布局，运营能力优异
- 4 志存高远，精进不休，维持 “买入 ”评级
- 5 风险提示
- 插图目录
- 图 1 顾家家居发展历程
- 图 2 顾家家居六大产品系列
- 图 3 顾家家居品牌矩阵情况
- 图 4 顾家家居股权结构图（ 2021 年三 季报）
- 图 5 公司营业收入规模稳定增长（亿元）
- 图 6 2016 年后公司利润端快速提升（亿元）
- 图 7 公司收入结构情况 -分产品
- 图 8 公司收入结构情况 -分地区
- 图 9 公司外销毛利率与内销相比较低
- 图 10 公司主要产品毛利率情况
- 图 11 公司毛利率水平位居行业前列
- 图 12 公司销售净利率行业领先
- 图 13 公司存货周转率领先其他竞争 对手
- 图 14 顾家家居应收账款周转率情况较好
- 图 15 我国床垫行业零售规模增长情况（亿元）
- 图 16 我国沙发行业零售规模增长情况（亿元）
- 图 17 全球床垫行业零售 规模增长情况（亿美元）
- 图 18 全球沙发行业零售规模增长情况（亿美元）
- 图 19 2020 年我国床垫行业 CR8 市场份额情况
- 图 20 我国沙发行业市场集中度较为分散
- 图 21 我国床垫行业 CR8 市场份额变化趋势
- 图 22 家具零售增速与 GDP 及竣工面积增速对比关系图
- 图 23 住宅交房面积累计同比增速
- 图 24 我国城镇存量住宅数量持续走高（万套）
- 图 25 我国城市二手房出租挂牌量指数趋势情况
- 图 26 家居资讯和 家具购买兴趣用户中 26% 为租房状态
- 图 27 2017 年家居家装预算在 10 万以下的家庭居多
- 图 28 2019 年 6成用户装修预算在 20 万元以上
- 图 29 我国居民人均可支配收入持续提高
- 图 30 居住消费支出占 比近年来持续提升
- 图 31 我国床垫行业未来零售规模预测（亿元）
- 图 32 我国沙发行业未来零售规模预测（亿元）
- 图 33 中国寝具、褥垫、弹簧床垫、软坐垫等出口金额
- 图 34 中国寝具、褥垫、弹簧床垫、软坐垫等进口金额
- 图 35 2020 年中国内地坐具（商品编码 9401 ）出口结构
- 图 36 2020 年中国内地寝具（商品编码 9404 ）出口结构
- 图 37 2020 年下半年美国新建住房销售快速回暖（千套）
- 图 38 美国新建住房销售与家具销售关联度较高
- 图 39 美国家具及家 居摆设批发商库存
- 图 40 美国家具及家居摆设批发商库存销售比
- 图 41 顾家家居 “经营体 ”模式
- 图 42 公司近年来自有品牌和其他品牌门店数量情况（家）
- 图 43 顾家家居自有品牌经销店和直销店数量情况（家）
- 图 44 公司 2020 年终端门店数量软体行业领先（家）
- 图 45 居然之家近两年渠道下沉情况（家）
- 图 46 公司天猫旗舰店单月销售额情况（万元）
- 图 47 公司天猫旗舰店累计销售额持续高增（万元）
- 图 48 顾家家 居区域零售中心及门店信息化建设有效驱动单店效率提升
- 图 49 公司与欧派家居店效对比（万元）
- 图 50 公司与欧派家居坪效对比（元 /平方米）
- 图 51 沙发等软体家具因体积大所需陈列面积较大
- 图 52 深圳红星 美凯龙欧派橱柜门店陈列情况
- 图 53 公司 2013 -2020 年境外收入增长情况（亿元）
- 图 54 顾家家居境外营收分地区结构情况（ 2016H1 ）
- 图 55 公司外销业务渠道结构情况（ 2016H1 ）
- 图 56 公司大客 户策略对外销收入增长贡献度较大（万元）
- 图 57 公司各产品品类 SKU 丰富
- 公司深度报告 证券研究报告
- 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明
- 图 58 公司天猫旗舰店 SKU 数量领先其他竞争对手
- 图 59 公司 2013 -2020 沙发产品销量及增速情况（万套）
- 图 60 公司 2013 -2020 年床类产品销量及增速情况（万套）
- 图 61 公司新延伸品类收入占比日益增长
- 图 62 顾家定制家具业务高速增长
- 图 63 顾家家居家具制造业成本结构（ 2020 年）
- 图 64 顾家家居 原材料采购结构（ 2015 -2018H1 均值）
- 图 65 顾家家居向关联公司圣诺盟采购海绵情况（万元）
- 图 66 顾家家居向关联公司金世缘采购乳胶情况（万元）
- 图 67 敏华控股原料成本结构情况（ 2018 年）
- 图 68 敏华钢材单位成本年变化率与市场价格变化对比情况
- 图 69 顾家家居产能辐射示意图（中国大陆地区）
- 图 70 顾家家居运输费用率变化情况
- 图 71 顾家家居产能及产能利用率情况
- 图 72 顾家家居沙发及床品产销率长期处于 95% 以上水平
- 图 73 顾家 家居存货周转率行业领先
- 图 74 顾家家居资产周转率位居前列
- 图 75 顾家家居历史动态市盈率走势
- 表格目录
- 表 1 顾家家居现任核心高管及其他重要人员
- 表 2 2017 年股权激励首次授予基本情况
- 表 3 2017 年股权激励考核目标及完成情况
- 表 4 顾家家居 2016 -2020 年在天猫双 11 住宅家具品牌榜中名列前茅
- 表 5 顾家家居旗下品牌及产品品类一览表
- 表 6 顾家家居 产能项目一览表
- 表 7 可比公司估值情况 （ 2021 -12 -06 ）
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