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卫浴产品代工领先企业，智能马桶快速放量
- 2021-12-16 15:00:52上传人：情绪**低沉
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- 一、 核心观点
- 二、 卫浴产品代工领先企业，智能马桶新业务快速放量
- 2.1 卫浴产品代工领先企业，产品销往全球
- 2.2 从卫浴配件到一体化智能卫浴产品，产品结构持续丰富
- 2.3 下游客户订单充足，收入高增长
- 2.4 共同实际控制人为四位创始人，股权集中
- 2.5 股权激励绑定核心人员，彰显发展信心
- 三、 智能马桶行业处于发展初期，市场拓展空间大
- 3.1 我国智能马桶行业处于发展初期，行业增速显著
- 3.2 我国智能卫浴渗透率较低，发展空间大
- 3.3 品牌众多，国产品牌有望弯道超车
- 四、 技术、客户资源优势领先，募投产能陆续释放
- 4.1 重视研发投入，卫浴节水技术水平领先
- 4.2 客户资源丰富，代工产品由卫浴配件向智能卫浴产品发展
- 4.3 自有品牌持续推进，期待业务放量
- 4.4 产能扩充，募投项目产能陆续释放
- 五、 短期扰动影响缓解，订单饱满助力高增长
- 六、 投资建议
- 6.1 盈利预测
- 6.2 估值分析
- 七、 风险提示
- 图1 推荐逻辑：下游智能卫浴行业快速发展，卫浴行业代工领先企业持续受益
- 图2 瑞尔特：卫浴产品代工领先企业，产品销往全球
- 图3 从卫浴配件到一体化智能卫浴产品
- 图4智能卫浴业务快速放量
- 图5 盈利能力受原材料价格、人力成本上涨影响
- 图6 2021年前三季度收入同比+66.46%
- 图7 2021年前三季度归母净利润同比+46.56%
- 图8 盈利能力略有下滑
- 图9 期间费用率管控良好
- 图10 共同实际控制人为四位创始人，股权集中（截止2021年三季报）
- 图11 股权激励计划激励对象为公司高管、董事及核心人员
- 图12 股权激励考核目标稳增长
- 图13 京东京造智能马桶
- 图14 预计2021年智能马桶销量将达到910万台
- 图15 我国智能马桶普及率仍处于较低水平
- 图16 日本温水洗净座便器普及率和每户拥有量高
- 图17 2020年我国智能马桶一体机TOP5为39.4%
- 图18 2020年我国智能马桶盖TOP5为70.8%
- 图19 智能马桶市场竞争格局
- 图20 2000-4000元智能马桶一体机参与品牌众多
- 图21 公司研发支出占收入比重约4%
- 图22 历年专利权数量变化和公司研发人员数量
- 图23 公司与下游中高端卫浴品牌商保持良好合作
- 图24 与主要客户合作关系稳定
- 图25 智能马桶新品：V8800双旋增压超静音畅享尊贵
- 图 26 扩品类，产品品类逐渐丰富
- 图 27 前五大客户销售收入占比约 3-4成
- 图 28 国内收入占比持续提升
- 图 29 瑞尔特自有品牌智能马桶产品
- 图 30 瑞尔特自有品牌智能马桶产品
- 图 31 瑞尔特厦门总部
- 图 32 产品销售量、生产量持续提升
- 图 33 募投项目持续推进
- 图 34 2021Q3 单季度营收创历史新高
- 图 35 2021Q3 单季度归母净利润同比 +68%
- 图 36 公司目前 在手订单饱满
- 图 37 海运价格自 10 月高点回落
- 图 38 盈利能力持续改善
- 图 39 原材料 ABS 市场价格自 10 月高点持续回落
- 图 40 业绩分拆
- 图 41 可比公司估值分析
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