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2025-2030年全球与中国中药生活用品行业市场现状调研
2025-12-01
连花出海市场可期，中药创新持续推进
- 2022-05-20 19:00:16上传人：in**e立
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- 借连花系列品牌优势持续放量增长。
- 心脑血管产品逆势增 长，市占率逐步提升。 公司在心脑血管 2021 收入 45.3 亿元，
- 逆势增长 44.8% 。通心络胶囊、参松养心胶囊和芪苈强心胶囊在 2021 上半年公立医
- 疗市场中成药心血管疾病内服用药排名中，分别排名第 2名、第 5名和第 9名。根
- 据米内网，三款产品在 202 1年上半年公立医疗市场中成药心血管疾病用药市场份额
- 提升至 17.8 %。随着人口老龄化，院内端心脑血管口服中成药稳定增长， 2021H1 院
- 内口服心脑血管用药增长 14% ，心脑血管类口服中成药份额提升至 57.5% ，
- 2015 -20 20CAGR 达到 5.9 %。2021 年零售端心脑血管中成药市场规模达到 190 亿，
- 同比增长 17.6% ，2017 -2021 年复合增长 8.8% 。零售端心脑血管中成药市场集中度
- 亦呈现提升趋势。
- 研发投入加大，新品种贡 献业绩弹性可观。 津力达颗粒在 202 1上半年公立医疗市场
- 中成药糖尿病用药销售排名位列第 2名，市占率为 10.8% 。2021 年上市治疗轻、中
- 度抑郁症的解郁除烦胶囊，治疗失眠症 的益肾养心安神片预计 2022 年有望进入医
- 保。 6项中药正在开展临床研究，拓展精神类疾病新产品领域，有望成为公司新的业
- 务增长点，小儿连花清感颗粒获批临床，目前正在开展 II期临 床研究。三个新产品
- 均通过随机对照临床 试验数据获批 上市，为临床推 广提供扎实的 依据，从中长 期来
- 看，连花清咳片定位 在咳嗽大市场 里有望成为十亿 品种。解郁除 烦胶囊可对标 康弘
- 的舒肝解郁胶囊（终端销售规模约 5亿）成为 5-10 亿品种。
- 盈利 预测与评级 。 公司在呼吸和心脑血管市场根基扎实，老品 种持续稳健增长 。第
- 二梯队品种津力达、 八子补肾、夏 荔芪正处在高速 增长期，近两 年上市的三个 新品
- 种连花清咳片、解郁 除烦胶囊、益 肾养心安神片也 即将放量，奠 定持续增长基 础。
- 总体来 看， 公司 品牌 优势 树立 叠加 新品放 量增 长， 2022 -2024 年利润复 合增 速为
- 22.6% ，我们给予公司 2022 年 30 倍 PE ，目标价 29. 1元，给予“买入”评级。
- 风 险 提 示： 研发进度不及预期、新品推广不及预期 。
- [Table _MainProfit] 指标 /年度 2021A 2022E 2023E 202 4E
- 营 业 收入（百万元） 10116.79 11682.72 13492.75 15794.90
- 增长率 15.19% 15.48% 15.49% 17.06%
- 归 属 母公司净利润（百万元） 1343.86 1621.92 1994.08 2477.62
- 增长率 10.27% 20.69% 22.95% 24.25%
- 每 股 收益 EPS （元） 0.80 0.97 1.19 1.48
- 净 资 产收益率 ROE 14.79% 17.25% 20.34% 23.99%
- PE 32 27 22 18
- PB 4.80 4.64 4.45 4.22
- 数据来源： Wi nd ，西南证券
- 27 %
- 1%
- 29 %
- 57 %
- 85 %
- 11 3%
- 21 /5 21 /7 21 /9 21 /1 1 22 /1 22 /3 22 /5
- 以岭药业 沪深 300
- 公 司 研 究 报告 / 以 岭 药 业（ 002603 ）
- 请务必阅读正文后的重要声明部分
- 目 录
- 1 公 司 概况： 络病 理论承 上启 下，创 新中 药迎帆 启航
- 1.1 中 药企 业的成 长之路
- 1.2 营 收持 续高速 增长
- 1.3 实 际控 制人创 立络病 理论
- 2 中 药 板块多 领域 强势发 力， 营业额 再创 新高
- 2.1 心 脑血 管领域
- 2.2 呼 吸感 冒领域
- 2.3 糖 尿病 及抗肿 瘤领域
- 2.4 神 经精 神领域
- 3 长 期 ：国际 化与 创新投 入加 大，大 健康 转型值 得期待
- 3.1 持 续不 断强化 研发能 力
- 3.2 国 际化 战略进 展顺利
- 3.3 品 牌优 势延伸 大健康 领域
- 4 盈 利 预测与 估值
- 4.1 收 入预 测与主 要品种 分析
- 4.2 相 对估 值
- 5 风 险 提示
- 公 司 研 究 报告 / 以 岭 药 业（ 002603 ）
- 请务必阅读正文后的重要声明部分
- 图 目 录
- 图 1：公司 主营业 务
- 图 2：中药 板块产 品矩阵
- 图 3：公司 营业收 入快速 增长
- 图 4：归母 净利润 快速增 长
- 图 5：公司 各项主 营业收 入情 况（单 位：亿 元）
- 图 6：公司 各项收 入占比
- 图 7：毛利 率及净 利率变 化情 况
- 图 8：四费 率变动 情况
- 图 9：截 至 2020 年 6月 末股权 结构
- 图 10 ：络病 理论体 系
- 图 11 ：2021 年 公司心 脑血管 类药的 收入、 毛利（ 亿元）
- 图 12 ：主要 心脑血 管类收 入占比
- 图 13 ：2020H1 中 国城市 公立、 县级公 立市场 中成药 （口服 ）心血 管疾病 用药 市场份 额
- 图 14 ：主要 产品在 中国城 市公立 、县级 公立市 场中成 药（口 服）心 血管疾 病用药 市场份 额变化
- 图 15 ：1990 -2016 年 中国城 市居民 主要疾 病死亡 率变化
- 图 16 ：1990 -2016 年 中国农 村居民 主要疾 病死亡 率变化
- 图 17 ：65 岁以上 人数及 其占比 变化
- 图 18 ：2016 年 中国城 市地区 不同性 别年龄 人群脑 血管病 死亡率
- 图 19 ：连花 清咳片 与连花 清瘟胶 囊互相 补充
- 图 20 ：连花 清咳片 临床试 验
- 图 21 ：抗感 冒类药 物收入 及增速 （亿元 ）
- 图 22 ：主要 业务 占 总收入 的比重 趋势
- 图 23 ：2021 上 半年中 国城市 公立、 县级公 立市场 中成药 感冒用 药市场 份额
- 图 24 ：公立 医疗中 成药头 部产品 市场份 额
- 图 25 ：化药 板块 总 体研发 情况
- 图 26 ：化药 临床新 药研发 情况
- 图 27 ：2020 年 样本医 院镇痛 药市场 份额
- 图 28 ：苯胺 洛芬为 联苯乙 酸改构 分子
- 图 29 ：2020 年样 本医 院脑血 管病用 药格局
- 图 30 ：样本 医院丁 苯酞市 场规模 （亿元 ）
- 图 31 ：2020 年 样本医 院帕金 森病用 药格局
- 图 32 ：公司 生物新 药 BIO -008 已 立项
- 图 33 ：海外 营销 网 络的布 局
- 图 34 ：大健 康产品 列阵
- 图 35 ：连花 品牌系 列产品
- 图 36 ：健康 饮品历 年营收 情况
- 公 司 研 究 报告 / 以 岭 药 业（ 002603 ）
- 请务必阅读正文后的重要声明部分
- 表 目 录
- 表 1：呼吸 和心脑 血管类 多个 品种市 场份额 名列前 茅
- 表 2：主要 心脑血 管用药 特点
- 表 3：通心 络胶囊 被收录 的诊 疗指南 与专家 共识、 书籍、 权威期 刊
- 表 4：参松 养心胶 囊相关 收录 的诊疗 指南、 专家共 识和书 籍
- 表 5：芪苈 强心胶 囊相关 收录 的诊疗 指南、 专家共 识和书 籍
- 表 6：呼吸 感冒类 公司主 要产 品
- 表 7：连花 清瘟胶 囊 /颗 粒相关 收录的 诊疗指 南、专 家共识
- 表 8： 2020 上 半年 中国公 立医疗 市场中 成药糖 尿病用 药销售 收入 TOP5
- 表 9：津力 达颗粒 被入选 指南 情况
- 表 10 ：已获 批准进 入临床 的中药 品种研 发进展
- 表 11 ：临床 研究课 题及进 度
- 表 12 ：循证 医学研 究结果 及发 布 情况
- 表 13 ：国内 在研镇 痛药物
- 表 14 ：XY0206 对标药 物基本 情况
- 表 15 ：缺血 性脑卒 中 国内 在研药 物
- 表 16 ：分业 务收入 及毛利 率
- 表 17 ：可比 公司估 值
- 附 表：财 务预测 与估值
- 公 司 研 究 报告 / 以 岭 药 业（ 002603 ）
- 请务必阅读正文后的 重要 声明部分 1
- 1 公 司概况： 络病理论承上启下， 创新中药 迎帆启航
- 1.1 中 药企业的成长之路
- 中 药产 品为核 心，化 生药 +大 健康产 业协 同发展 。 公司成立 于 2001 年 ，致 力于中 成药 的
- 研 发、生 产和 销售。公司以 独创的 络病理 论为指 导， 储备 100 多 种 院内制 剂，为新药 上市奠
- 定 基础。 目前上 市 11 个 专利新 药涵 盖了心 脑血管 、呼吸 、肿瘤 、糖尿 病等七 大领域 ，近年
- 来 ，公司 以专利 中药为 基础，大 力布局 化药和 大健康 新业务 板块，形成了 中药 +化药 +大健康
- 协 同 发 展 的 健康医 药产业 格局。
- 图 1： 公 司主营业务
- 数 据 来源： 公司公告， 西南证券 整理
- 中 药板 块： 通心络 胶囊、参松养 心胶 囊和芪 苈强心 胶囊是 公司的 三个独 家专利 中药 ，
- 覆 盖了心 脑缺血 、心 律失常 、心衰 这三个 最常见 的适应 症。连花清 瘟胶囊 是唯一 获
- 得 国家科 技进步 二等奖 的治疗 感冒呼 吸疾病 的专利 中药 ，在 本次疫 情防控 中发挥 了
- 重 要作用 。另 外，还 有糖尿 病领域 的专利 新药 津 力达 ，肿瘤 领域的 的养正 消积胶 囊
- 以 及神经 系统 新 上市解 郁除烦 胶囊 、益肾 养心安 神片 。此 外在儿 科、 妇科 、 泌尿 消
- 化 、骨 关节及 呼吸系 统等方 面也实 现了产 品覆盖 。公 司产品 一共 有 8个列 入国家 医
- 保目录， 5个 列 入国家 基本药 物目 录。
- 化 药板 块： 化药 一类新 药苯 胺洛芬 注射 液 已经 结束 三期 临床， 正准 备筹备 NDA ，
- 另 有三款 药物处 于 1期 临床。 仿制 药方面 ，公司 已有 12 个 ANDA 产品获得 FDA
- 批 准上市 ，阿昔 洛韦片 等 4个产 品进入 国内注 册优 先审评 程序，环丙沙 星片 等 4个
- 产 品 通 过 国 内 一 致 性 评 价 。 生 物 药 聚 焦 肿 瘤 抗 体 药 物 研 发 ， 目 前 治 疗 胃 癌 的
- BIO-008 已立项。
- 大 健康 板块： 公司已 有 400 多 种健 康产品 上市， 连花呼 吸防护 系列涵 盖消毒 杀菌 、
- 防 护、 清菲 、养 正 等健 康产品 ，其中连 花清菲 饮料 、连花 古茶 、连 花泡沫 抑菌市 场
- 潜 力巨大 。营养保 健、营养食 品 、中药 饮片 、健康 家居 、日 化用品 等品类 架构也 初
- 具雏形。
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