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公司首次覆盖报告：集成化五金龙头，平台赋能进击千亿市场
- 2022-06-20 22:10:26上传人：漫步**海涧
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- 1、 坚朗五金：致力于打造中高端建筑配套件集成供应商
- 1.1 、 建筑五金行业龙头企业，深耕多年综合实力雄厚
- 1.2 、 门窗五金贡献主要业绩，增量业绩主要来源于新品类
- 1.3 、 营收规模维持高速增长，短期利润受成本 &疫情影响
- 1.4 、 股权结构集中，激励计划目标明确
- 2、 行业空间超千亿，头部集中度稳步提升
- 2.1 、 行业门槛低，格局较为分散
- 2.2 、 政策释放稳地产信号，建筑翻新、节能改造成为市场增量重点
- 2.3 、 建筑五金市场超千亿，行业空间广阔
- 2.4 、 行业集中度提升且呈现高端化，马太效应凸显
- 3、 核心优势显著，研发能力、渠道和信息化铸就自身护城河
- 3.1 、 注重研发投入构筑技术壁垒，品牌影响力持续提升
- 3.2 、 倾力打造销售渠道，直销渠道竞争力强
- 3.3 、 信息化赋能公司，提高整体经营效率
- 4、 盈利预测与投资建议：首次覆盖，给予 “买入 ”评级
- 5、 风险提示
- 图 1： 坚朗五金深耕建筑五金领域，致力将自身打造成建筑配套件集成供应商
- 图 2： 公司旗下拥有众多自建品牌，在行业内取得了较高知名度和美誉度
- 图 3： 长期以来，门窗五金贡献主要业绩
- 图 4： 品类扩容之后，营收增量主要来源于门窗五金、智能家居和其他建筑五金（亿元）
- 图 5： 自上市以来，营收规模保持高速增长
- 图 6： 2019 年以来归母净利润大幅上涨
- 图 7： 渠道铺设完毕， 2018 年后销售费用增速明显放缓
- 图 8： 2021 年原材料占总成本的比例为 81.4%
- 图 9： 2021 年原材料价格大涨，产品毛利率有所下滑（ %）
- 图 10 ： 受疫情和成本的影响，短期内盈利性承压
- 图 11： 股权结构集中有利于战略规划和实施，提升执行效率
- 图 12 ： 五金行业上游为金属原材料市场，下游为建筑及房地产行业
- 图 13 ： 五金制品应用领域广泛，其中建筑五金在建筑中承担重要作用
- 图 14 ： 2020 年我国城镇化率已达 63.89% ，较 2001 年实现近乎翻倍增长
- 图 15 ： 2020 年，美英法日澳五个发达国家的城镇化率保持在 80% 以上
- 图 16 ： 2011 -2020 年我国建筑业总产值 CAGR 达 10.64%
- 图 17 ： 2021 年是 “房住不炒 ”的元年，新开工面积增速虽有下滑，但仍维持较高规模
- 图 18 ： 我国房地产投资开发完成额一直稳步增长
- 图 19 ： LPR 下调降低房贷成本，或将刺激需求回升
- 图 20 ： 地方房地产调控政策调性变化： 2022 年 1月宽松性政策数量连续第二个月超过紧缩性政策，地方房地产政策环
- 境持续改善
- 图 21 ： 2013 年以来来每年房屋建筑竣工面积均在 40 亿平米以上
- 图 22 ： 2021 年城镇改造老旧小区数量明显增加
- 图 23 ： 全国居民消费水平逐步提高
- 图 24 ： 2013 年以来中高端门窗市场份额逐步提升
- 图 25 ： 2020 年监管部门制定房企融资 “三道红线 ”
- 图 26 ： 近年来，房地产行业集中度稳步提升
- 图 27 ： 房地产整体开发趋缓，但精装房开盘套数有望保持稳定增长
- 图 28 ： 长期以往，公司研发人员占比维持高位
- 图 29 ： 坚朗五金的研发投入占营收比例位于行业前列
- 图 30 ： 立足门窗幕墙五金产品，持续进行品类扩充，丰富产品族谱
- 图 31 ： 公司通过直销渠道主动贴近客户，直接对接需求
- 图 32 ： 公司采用 “研发 +制造 +服务 ”的全链条销售模式
- 图 33 ： 截至 2021 年，公司在全球范围内拥有超过 800 个销售网点
- 图 34 ： 公司自建销售渠道，截至 2021 年，销售人员占员工总数的比例已达 42.8%
- 图 35 ： 将国内仓储模式复刻海外，坚定国际化发展战略
- 图 36 ： 公司拥有集仓储、物流、计划于一体的仓储物流中心
- 图 37 ： 针对不同品类，公司具有三种扩充路径
- 图 38 ： 随着渠道进入收获期，销售费用率逐年降低
- 图 39 ： 结合自身需求，公司对信息化系统进行完善升级，应对愈加繁琐的业务条线
- 图 40 ： 信息化贯穿整个业务流程，提升经营效率
- 图 41 ： 为满足不同客户的下单需要，公司推出了 PC 端和移动端的服务平台 -坚朗云采
- 图 42 ： 规模效应、经营效率带来 ROE 显著回升
- 图 43 ： 信息化赋能公司，经营效率显著提升，人均创收再破历史新高
- 表 1： 2019 年公司实施首期员工持股计划，公司业绩维持高增长
- 表 2： 继 2019 年的员工持股计划后，公司实施股票期权激励，充分调动员工积极性
- 表 3： 各省政府工作报告明确提出了 2022 年固定资产投资目标，要适度 提前布局重大基础设施，围绕 “两新一重 ”
- 表 4： 建筑五金行业容量超千亿，空间广阔
- 表 5： 随着人们对能源环境及生活质量的不断追求，建筑五金朝着中高端方向发展
- 表 6： 除了西南地区，全国大部分地区的精装房渗透率相较于 2020 年有所提升
- 表 7： 依托加大研发能力，公司生产工艺技术水平业内领先，并拥有多项成果
- 表 8： 公司参编或主编多项标准，包括国家标准、行业标准及地方标准
- 表 9： 公司连续多年荣获中国房地产开发企业 500 强首选门窗五金品牌
- 表 10 ： 根据自身战略定位，公司选择自建销售渠道，以直营的方式满足客户需求和市场变化
- 表 11： 公司业务拆分及关键
- 表 12 ： 公司盈利预测及相对估值
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