公司深度研究：成长中的综合工程建设龙头
- 2022-11-22 22:20:24上传人：满眼**是你
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- 1、 国企改革典范，安徽省建筑龙头
- 1.1 、 安徽老牌国企，改革后整体上市焕发新姿
- 1.2 、 推动业务多元化，近年业绩稳健增长
- 2、 基建：直接受益地区基建投资增长，项目结构调整推动盈利提升
- 2.1 、 公司收入 “压舱石 ”，盈利水平回升带动利润增加
- 2.2 、 受益地区基建投资，基建业务有望维持高增长
- 2.3 、 推动业务模式转型，多元化项目提升工程板块整体毛利率
- 3、 房建：项目类型、模式多元化支撑板块稳健增长
- 3.1 、 2021 年之前：地产类项目占主导，随地产行业波动发展
- 3.2 、 2021 年以后：公共类项目、 EPC 模式占比大幅提高，回款及盈利有望持续改善
- 4、 地产企稳彰显信心，装配式、水电、检测新业务巩固产业链一体化优势
- 4.1 、 房地产开发：新拿地回升彰显信心，单一主体整合完成助力平稳发展
- 4.2 、 装配式：产业链自供 +市场化竞争双轮驱动
- 4.3 、 水电与检测业务省内优势明显
- 5、 盈利预测与评级
- 6、 风险提示
- 证券研究报告
- 请务必阅读正文后免责条款部分 4
- 图 1：公司股权结构及主要业务主体（截至 2022 年 9月 30 日）
- 图 2：公司 2017 -2022H1 各业务板块收入占比
- 图 3：公司 2017 -2021 各地区收入占比
- 图 4：公司 2017 -2022Q1 -Q3 营收变化
- 图 5：公司 2017 -2022Q1 -Q3 归母净利润变化
- 图 6：公司 2017 -2022Q1 -Q3 毛利率变化
- 图 7：公司 2017 -2022Q1 -Q3 ROE 变化
- 图 8：基建业务收入增速情况
- 图 9： 基建业务收入占比变化
- 图 10 ：基建业务毛利增速情况
- 图 11 ：基建业务毛利率与整体毛利率对 比
- 图 12 ：华东四省近 5年固投增速（ %）
- 图 13 ：华东四省近 5年基建投资增速（ %）
- 图 14 ： 2020 年安徽省基建投资增速位居前列、大幅领先全国平均水平（ %）
- 图 15 ：三类业务模式营收占比变化（亿元）
- 图 16 ：三类业务模式毛利占比变化（亿元）
- 图 17 ：三类项目模式毛利率对比（ %）
- 图 18 ：三类模式未完工项目剩余合同金额占比
- 图 19 ：公司房建已完工项目不同类型占比
- 图 20 ：公司房建已完工项目不同施工模式占比
- 图 21 ：公司房建业务收入变化
- 图 22 ：公司房建业务收入占比情况
- 图 23 ： 公司房建业务变化
- 图 24 ：公司房建业务毛利率与整体毛利率对比
- 图 25 ：在建项目中公 共类占比大幅增加（亿元）
- 图 26 ：三类已完成项目回款情况
- 图 27 ：公共设施类项目回款率最高（ %）
- 图 28 ：公共设施类项目回款周期最短（年）
- 图 29 ：在建项目中 EPC 模式占比大幅增加（亿元）
- 图 30 ： EPC 毛利率显著高于单一施工
- 图 31 ：公司拟建项目类型构成
- 图 32 ：公司房地产业务收入变化
- 图 33 ：公司房地产业务收入占比变化
- 图 34 ：公司房地产业务毛利变化
- 图 35 ：公司房地产业务毛利率 变化
- 图 36 ：公司地产销售面积变化
- 图 37 ：公司地产销售金额变化
- 图 38 ：公司新增土地储备变化
- 图 39 ：公司 2017 -2022H 1期末土地储备变化
- 表 1：安徽省 “十四五 ”规划主要目标
- 表 2：安徽省 2022 年重点项目投资规模全国排名领先
- 表 3：部分安徽建工参与的 2022 年安徽省重点项目
- 表 4：公司装配式建筑业务主要基地及产能分布
- 表 5：公司运营主要水电站及装机容量
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