铝包木窗领头羊，零售驱动新成长
- 2022-12-29 14:20:23上传人：莫辞**味薄
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- 1. 国内铝包木窗龙头，零售渠道正发力
- 1.1 铝包木窗细分龙头，多品类协同正开启
- 1.2 生产优势确保高毛利率，销售端零售方向已明确
- 1.3IPO 募投项目分析
- 2．窗行业迎发展新阶段，铝包木窗或将加速渗透
- 2.1 渠道 C端化 +产品节能化，推动窗行业迈入发展新阶段
- 2.2 为什么我们认为铝包木窗会迎来渗透率提升？
- 2.3 铝包木窗具备集中度提升基础，龙头份额可期
- 3. 渠道 +品类同步扩张助推公司开启加速增长新阶段
- 3.1 研发及生产能力为公司长期发展打下坚实基础
- 3.2 收入端：增长驱动力充足， C端发展有望加速
- 3.3 利润端：短期或将受益原材料下行，长期零售利润改善可期
- 4. 盈利预测与投资建议
- 4.1 盈利预测
- 4.2 投资建议及估值
- 5. 风险提示
- 图表 1： 主营业务发展历程
- 图表 2： 公司历年营业收入及增速（百万元， %）
- 图表 3： 公司历年归母净利润及增速（百万元， %）
- 图表 4： 公司分产 品业务收入及增速（百万元， %）
- 图表 5： 公司各业务收入占比（ %）
- 图表 6： 2021 年节能铝包木窗产品系列占比（ %）
- 图表 7： 公司收入分地区占比（ %）
- 图表 8： 公司分渠道收入及 增速（百万元， %）
- 图表 9： 中空玻璃自产外购数量占比
- 图表 10 ： 中空玻璃平均成本（元 /㎡）
- 图表 11 ： 同业毛利率对比
- 图表 12 ： 同业净利率对比
- 图表 13 ： 营收占比及毛利率分渠道
- 图表 14 ： 公司 IPO 项目情况
- 图表 15 ： 门窗市场规模及需求测算
- 图表 16 ： 我国存量房及新增住宅对比（亿套， %）
- 图表 17 ： 一线城市二手房交易 面积占比（万套， %）
- 图表 18 ： 森鹰、江山欧派历年经销渠道收入及占比（万元， %）
- 图表 19 ： 行业分渠道毛利率对比图
- 图表 20 ： 森鹰窗业应收账款周转天数及存货周转天数
- 图表 21 ： 窗行业各细分品类占比（ %）
- 图表 22 ： 我国历年新增节能窗市场需求（亿平米）
- 图表 23 ： 奥地利历年人均工资及 YOY （欧元， %）
- 图表 24 ： 德国历年人均工资及 YOY （欧元， %）
- 图表 25 ： Josko 历年营收及 YOY （百万欧元， %）
- 图表 26 ： 德国历年房屋竣工数量及增速（万套， %）
- 图表 27 ： 窗品类发展历程
- 图表 28 ： 不同品类窗户特点对比
- 图表 29 ： 节能铝包木窗出厂价逐步降低
- 图表 30 ： 被动式建筑政策一览
- 图表 31 ： 铝包木窗能更好满足被动式外窗要求
- 图表 32 ： 随着 K值要求提升，断桥铝成本优势丧失（元）
- 图表 33 ： 我国窗行业市场竞争格局
- 图表 34 ： 生产设备投资金额对比（万元）
- 图表 35 ： 研发费用率同业比较
- 图表 36 ： 公司专利数量处于行业领先地位
- 图表 37 ： 铝包木窗主流品牌产品性能对比
- 图表 38 ： 公司自动化水平显著提升生产效率及精度
- 图表 39 ： 森鹰经销商数量仍有发展空间
- 图表 40 ： 卖场覆盖率有进一步拓展倾向
- 图表 41 ： 经销商平均单店提货额
- 图表 42 ： 法人单位及非法人单位占比
- 图表 43 ： 经销商分产品系列利润率
- 图表 44 ： 经销商返利占经销收入比重对比
- 图表 45 ： “简爱 ”铝合金窗特点
- 图表 46 ： 南部地区收入及占比趋势变化
- 图表 47 ： 主要原材料价格走势
- 图表 48 ： 原材料采购价格变动毛利率弹性测算（出厂价不变）
- 图表 49 ： 原材料采购价格变动毛利率弹性测算（出厂价提升 5% ）
- 图表 50 ： 皇派家居铝合金窗历年毛利率
- 图表 51 ： 森鹰分渠道毛利率
- 图表 52 ： 森鹰单店提货额在 100 万元以下的经销商占比
- 图表 53 ： 志邦家居衣柜历年单店提货额及毛利率变化（百万元， %）
- 图表 54 ： 渠道拆分及收入预测
- 图表 55 ： 产品拆分及收入预测
- 图表 56 ： 可比公司估值比较（市盈率法）
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