乘卫浴智能化东风,产品升级驱动盈利扩张
- 2023-04-20 22:40:27上传人:ta**ft
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- 公司概况 : 国产卫浴龙头 , 向智能化与大家居迈进
- 业务分析:传统业务增长稳健,智能产品进一步增长, C端渠道重点发力
- 发展历史:国产卫浴领先品牌,向国际一流智慧家居企业迈进
- 股权结构:股权稳定集中,组织架构完善,管理层经验丰富
- 行业分析 :智能坐便器渗透率提升,国货龙头增长势头足
- 总述
- 行业概况:卫浴行业增速稳定市场集中度有待提升,智能坐便器行业渗透率快速提升
- 国产优势 1:线上渠道快速发展,本土品牌线上占有率高
- 国产优势 2:国货产品技术追赶,性价比优势强
- 国产龙头优势: 箭牌家居产销量规模领先,盈利能力较强
- 存量房装修需求占比逐渐提升,卫浴系老房翻新重点空间
- 公司拆分分析 : 成长性品类及渠道带动收入利润同步增长
- 品类拆分: 2021 年销售量价增长, 2022 年量减价增,智能产品占比提升拉动毛利率及单价
- 渠道拆分:经销家装及直销电商渠道引领增长,渠道结构变化拉动净利率提升
- 八大生产基地分布广东江西等地,自产比例较高
- 成长性 : 智能坐便器行业增长可期,公司市占率及利润率持续提升
- 行业成长性:卫浴行业增速放缓,智能坐便器行业增长可期
- 公司成长性:量价增长推动市占率提升,三重因素拉动盈利增长
- 财务分析 : 财务风格保守稳健,营运效率高 /应收账款低 /现金流充足
- 盈利预测
- 假设前提
- 未来三年业绩预测
- 盈利预测情景分析
- 估值与投资建议
- 绝对估值 : 25.0 ~29. 5元
- 相对估值: 24.7~27.6 元
- 投资建议
- 风险提示
- 附表: 财务预测与估值
- 免责声明
- 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
- 证券研究报告
- 图 1: 箭牌家居集团主要业务
- 图 7: 箭牌家居集团发展历史
- 图 8: 箭牌家居集团 股权结构(截至 202 2年 末)
- 图 9: 箭牌家居集团组织架构
- 图 14: 高端酒店合作卫浴品牌
- 图 32: 线上平台卫浴行业品牌市占率
- 图 33: 线上平台坐便器行业品牌市占率
- 图 34: 天猫平台卫浴品牌价格带分布
- 图 35: 2017-2022 年线上平台智能坐便器价格带分布变化(销量占比 /销量增速)
- 图 52: 箭牌家居天猫平台 2018-2022 年产品价格带分布
- 图 53: 箭牌家居京东平台 2020-2022 年产品价格带分布
- 图 56: 箭牌家居各渠道毛利率
- 图 57: 箭牌家居线上 /线下收入及毛利率
- 图 58: 箭牌家居分渠道净利率
- 图 59: 直销电商的平台费占比下降
- 图 60: 箭牌家居经销商 /分销商数量
- 图 61: 箭牌家居经销 /分销网点数量及平均开店数
- 图 62: 分类型网点结构及单网点提货额
- 图 63: 公司生产基地布局
- 图 64: 箭牌家居分品类自产 /外协产量 /外协比例
- 图 65: 卫浴 行业市场规模测算
- 图 66: 智能坐便器 行业市场规模测算
- 图 67: 坐便器 行业市场规模测算
- 表 1: 箭牌家居集团董事会与高管基本情况
- 表 2: 陶瓷卫浴行业相关政策
- 表 3: 世界陶瓷卫浴 20 强
- 表 4: 东陶、箭牌业绩及估值对比
- 表 6: 国内主流坐便器品牌产能 /销量
- 表 10: 箭牌家居营收拆分(按品类)
- 表 11: 箭牌家居 2019-2021 年销量拆分
- 表 12: 箭牌家居 2019-2021 年分品类单价
- 表 13: 箭牌家居 2021-2022 量价拆分
- 表 14: 智能产品收入 /量 /价拆分
- 表 15: 箭牌家居营收拆分(按渠道)
- 表 16: 箭牌家居生产基地
- 表 17: 卫浴及坐便器产品单价对比
- 表 18: 分渠道增长来源拆分
- 表 19: 箭牌家居分渠道盈利预测
- 表 20: 箭牌家居分品类盈利预测
- 表 21: 箭牌家居市占率
- 表 22: 箭牌家居毛利率预测(假设一)
- 表 23: 箭牌家居毛利率预测(假设二)
- 表 24: 箭牌家居分渠道毛利率净利率预测
- 表 26: 箭牌家居 盈利拆分
- 表 27: 箭牌家居 盈利预测假设条件
- 表 28: 箭牌家居 盈利预测及市 场重要数据
- 表 29: 情景分 析(乐观、 中性、悲观)
- 表 30: 公司盈利预测假设条件( %)
- 表 31: 资本成本假设
- 表 32: 绝对估值相对折现率和永续增长率的敏感性分析(元)
- 表 33: 可比公司估值
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