公司首次覆盖报告：湾区轨交设计龙头，能源改造业务构建第二增长曲线
- 2023-07-21 10:21:32上传人：Al**t∞
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- 1、 国内轨交设计龙头之一，依托广州地铁深耕湾区
- 1.1 、 成立三十年，深耕华南布局全国
- 1.2 、 广州地铁具有绝对控制权，越秀集团为第二大股东
- 1.3 、 营收逐年增长，以勘察设计为核心主业
- 2、 城市轨交发展前景明朗，头部企业先发优势明显
- 2.1 、 城轨运营规模保持增长，五城新增建设规划方案获批
- 2.2 、 轨交勘察设计行业新增项目数量放缓，头部效应较为明显
- 3、 业务发展稳健，多重优势助力业绩增长
- 3.1 、 多领域资质丰富，技术优势行业领先
- 3.2 、 勘察设计在手订单充足，关联交易占比有所提升
- 3.3 、 持续拓展新业务，中标合同能源管理模式项目
- 3.4 、 业绩目标兑现率较高，成本有所优化
- 4、 盈利预测与投资建议
- 5、 风险提示
- 附：财务预测摘要
- 图 1： 公司三十年发展历程成功上市
- 图 2： 截至 2023Q1 广州地铁集团对公司持股达 77.75%
- 图 3： 公司 2016 年以来营业收入逐年增长
- 图 4： 勘察设计业务为公司核心主业
- 图 5： 开通城轨城市数量和总运营线路规模保持增长
- 图 6： 近五年全国城轨运营总线路保持增长
- 图 7： 2022 年轻轨运营线路占比有所提升
- 图 8： 2020 -2022 年当年新增运营路线均超 1000 公里
- 图 9： 2017 年后轨交设计中标金额和线路有所下降
- 图 10： 近六年轨交设计行业头部企业垄断地位较强
- 图 11： 公司在智慧轨交多项领域实现创新突破
- 图 12： 截至 2022H1 公司合同保有量为 113 亿元
- 图 13： 2020 年以来公司与广州地铁关联交易营收占比提升
- 图 14： 公司按照项目建设进度分批确认合同收入
- 图 15： 公司运用智能高效空调系统技术对已运营地铁进行环控节能改造
- 图 16： 公司拟参与组建广州储能集团
- 图 17： 公司归母净利润连续六年保持增长
- 图 18： 公司 2022 年净利率同比提升 1.2 个百分点
- 图 19： 公司各项业务毛利率保持相对稳定
- 图 20： 公司 2021 -2022 年营收目标实际完成率超 100%
- 图 21： 公司 2021 -2022 年利润目标实际完成率超 100%
- 图 22： 公司营业成本中人工成本占比最高
- 图 23： 2017 年以来公司管理、研发和销售费率有所优化
- 表 1： 广州地铁在轨交行业业务种类较丰富
- 表 2： 2022 年 5座城市轨道交通建设规模方案获国家发改委批复
- 表 3： 轨交勘察设计行业龙头均具有国资背景
- 表 4： 2022 年轨交设计总承包中标项目被头部企业包揽
- 表 5： 公司在多个领域拥有最高甲级资质
- 表 6： 公司拥有多项行业领先的创新技术优势
- 表 7： 公司 2022 年在多个领域新拓项目取得突破
- 表 8： 我们预计 2023 -2025 年公司营业收入将保持增长
- 表 9： 公司 2023 年估值水平低于可比公司均值
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