中无人机深度报告：大型固定翼长航时无人机领军企业，翼龙打造“中国制造”名片
- 2023-08-14 17:11:30上传人：ni**梦魇
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- 1 中无人机：大型固定翼长航时无人机系统领军企业
- 1.1 依托成飞集团优质平台， 2022 年科创板上市
- 1.2 聚焦大型固定翼长航时无人机，翼龙系列无人机享誉在外
- 1.3 无人机业务受军贸拉动， 2019 -2022 年营收复合增 速 123%
- 2 军民用无人机市场空间广阔，内需 +外贸双驱动
- 2.1 无人机作为新型航空器，市场前景广阔
- 2.2 察打一体无人机 ，现代化战争重要力量
- 2.3 军用市场受益政策支持，内需 +外贸双驱动
- 2.4 民用市场应用逐步挖掘，工业级无人机市场需求旺盛
- 3 公司技术实力强劲，无人机军贸市占率国内领先
- 3.1 公司研发团队屡获殊荣，突破核心技术壁垒
- 3.2 聚焦无人机核心业务，内销 +军贸驱动公司业绩增长
- 3.3 公司产品性能优异，军贸市占率国内第一
- 3.4 同业对比：公司专注大型固定翼长航时无人机系统
- 4 盈利预测与估值模型
- 4.1 盈利预测：未来三年归母净利润复合增速 29%
- 4.2 投资建议：公司 2023 -2025 年 PE 为 64 、49、40 倍
- 5 风险提示
- 中无人机 (688297 )公司深度
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- 图 1： 公司成立于 2007 年，同年翼龙无人机首飞； 2022 年于上交所科创板上市
- 图 2： 公司实际控制人为航空工业集团，
- 图 3： 翼龙 -1是国内第一型实现出口的察打一体无人机
- 图 4： 翼龙 -1D 是国内第一架全复材多用途大型无人机
- 图 5： 翼龙 -2是我国第一型国产涡桨动力大型无人机
- 图 6： 翼龙 -2无人机成功完成我国首次大型无人机应急通信演练
- 图 7： 翼龙 -2成为首次完成人工影响天气作业的大型无人机
- 图 8： 无人机系统及相关产品营收占比逐年提升
- 图 9： 无人机系统及相关产品业务占公司毛利的 85% 以上
- 图 10 ： 2019 -2022 年公司营业收入复合增速为 123%
- 图 11： 归母净利润由 2019 年-0.1 亿元增加至 2022 年 3.7 亿元
- 图 12 ： 2022 年公司的毛利率为 24.26% 、净利率为 13.35%
- 图 13 ： 2019 -2022 年公司期间费用率持续下降
- 图 14 ： 公司关联销售额占营收比例保持在 85% 以上
- 图 15 ： 公司关联采购、接受劳务金额占采购总额比例逐步下降
- 图 16 ： 公司经营活动现金流逐渐充裕， 2022 年筹资活动现金流达到 41.95 亿元
- 图 17 ： 2022 年应收票据及应收账款为 11.71 亿元
- 图 18 ： 2022 年预收款项和合同负债为 7.99 亿元
- 图 19 ： 无人机系统包括飞行平台、动力装置、航电系统、任务载荷系统、航电系统、综合保障系统
- 图 20 ： 无人机按用途可分为军用无人机和民用无人机
- 图 21 ： 我国察打一体无人机主要包括中无人机的 “翼龙 ”、航天彩虹的 “彩虹 ”、腾盾科创的 “双尾蝎 ”系列无人机等
- 图 22 ： 预计 2032 年全球军用无人机市场规模将达到 164 亿美元
- 图 23 ： 2010 -2020 年中国无人机军贸全球市占率约 17%
- 图 24 ： 亚洲区域无人机市场增速居于首位
- 图 25 ： 美国无人机系统采购费用占国防预算比例为 0.3% -0.4%
- 图 26 ： 2023 年中国国防预算约 15537 亿元，同比增长 7.2%
- 图 27 ： 2020 年中国工业无人机应用领域中地理测绘占比 29%
- 图 28 ： 预计 2024 年工业无人机市场规模超 3000 亿
- 图 29 ： 公司研发费用逐年提升， 2022 年研发费用为 1.89 亿元
- 图 30 ： 2022 年公司内销金额增速达 40%
- 图 31 ： 2019 -2022 年，公司无人机军贸业务占比达 85% 以上
- 图 32 ： 2021 年，翼龙 -2占公司营业收入比例达 71%
- 图 33 ： 2021 年翼龙 -2占公司营业收入比例达 71%
- 图 34 ： 2018 -2022 年航天彩虹收入高于中无人机
- 图 35 ： 2021 -2022 年中无人机归母净利润高于航天彩虹
- 图 36 ： 2020 -2022 年中无人机无人机业务收入高于航天彩虹
- 图 37 ： 2022 年航天彩虹无人机业务毛利率为 23.62%
- 图 38 ： 2022 年航天彩虹毛利率 20.97% 、中无人机 24.26%
- 图 39 ： 2022 年航天彩虹净利率 8.11% 、中无人机 13.35%
- 图 40 ： 公司上市以来 PE 估值中枢为 106 倍
- 表 1： 大型固定翼无人机适用于侦察坚实、火力打击与反潜巡弋等作战领域
- 表 2： 翼龙系列无人机主要性能参数，翼龙 -2大部分性能参数优于翼龙 -1、翼龙 -1D
- 表 3： 军用无人机相比在载人机载隐蔽性、成本、人员伤亡方面具备较大优势
- 表 4： 无人机系统作战五大发展方向：体系协同、高 度智能、超长航时、空天融合、全频隐身
- 表 5： 近年来中国持续部署军用无人机发展战略
- 表 6： 中国军费支出占 GDP 比例为 1.6% ，低于对比国家平均水平 2.8%
- 表 7： 工业级无人机应用领域包括农业植保、电力巡检、航拍测绘、警用安防、环境监测等
- 表 8： 研发团队获得国家级、部级奖项累计 41 人次
- 表 9： 公司积累了 6大类 18 项核心技术，其中自主研发占一半
- 表 10 ： 公司募集资金投入无人机业务，强化核心竞争力
- 表 11： 公司翼龙 -1无人机与美国 MQ -1捕食者无人机性能相当
- 表 12 ： 预计公司 2023 -2025 年营业收入分别为 36.74 、46.50 、56.22 亿元，同比增长 33% 、27% 、21%
- 表 13 ： 可比公司 2023 -2025 年平均 PE 估值分别为 45 、30 、23 倍，中无人机对应 PE 为 64 、49 、40 倍
- 表附录：三大报表预测值
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