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资产负债表衰退系列（四）：空头狙击日本债汇，日央行或难加息应对
- 2022-07-26 04:35:07上传人：落墨**清颜
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- 1. 日本本轮债汇危机：一场全球资本围猎日本央行的博弈
- 2. 历史上几次日本类似危机和当下比较
- 2.1. 95 -98 年：国际游资攻击亚洲各国汇率和外汇储备，日本受波及
- 2.2. 12 -16 年：日本主动 开启 MMT+ 汇率贬值，日本是发起者
- 3. 未来走势预判：由于加息后风险更大，日本可能继续保利率弃汇率
- 3.1. 不加息：经济面临通胀和长期汇率贬值压力
- 3.1.1. 通胀：本轮为供给冲击型，今年压力大，长期上行可能低
- 3.1.2. 利差：长期维持将带动汇率趋势下行
- 3.2. 加息：付息压力增加 +债务贬值，日元投资者可能缩表
- 3.2.1. 付息压力：政府和私人部门长期难以为继，投资者恐减少投资规模 16
- 3.2.2. 债务减值：央行和海外投资者面临日债贬值
- 3.3. 共有风险：预期调整下，短期资本外流 +汇率贬值
- 3.4. 本轮预判：日本保利率，选择面临更大的资 本外流和汇率贬值压力
- 3.5. 日债危机对中国影响：短期资本流动承压，长期人民币出海利好
- 4. 风险提示
- 图 1. 日本汇率已然触底
- 图 2. 日本国债收益率已回到 16 年初水平
- 图 3. 21 年 12 月以来，发达国家通胀达历史高点
- 图 4. 美国瑞士选择加息抵御通胀
- 图 5. 海外空头持续加注日债
- 图 6. 海外空头持续加注日元
- 图 7. 日本央行和空头势力几度交锋
- 图 8. 日元三轮贬值
- 图 9. 亚洲各国汇率失守背后，日元贬值冲击在前，美元加息助推于后
- 图 10. 对亚洲出口下降直接冲击日本经济
- 图 11. 危机期间日元回流日本（十亿日元）
- 图 12. 持续宽松下，日本短暂走出低通胀 +低增长
- 图 13. 日本国债持有占比：央行快速提升，海外逆势上行
- 图 14. 日元信贷长期流出日本（十亿日元）
- 图 15. 日本成为海外投资大国（万亿日元）
- 图 16. 当前日本 PMI 强势，疫情复苏下仍将走高
- 图 17. 日经 225 维持高位，侧面反映经济良好
- 图 18. 日本债汇危机未来演变机制
- 图 19. 能源和食品是本轮通胀上行主推手
- 图 20. 衣着、娱乐、医疗 CPI 上涨不及 20 年，需求驱动有限
- 图 21. 日元贬值期，通胀压力较大
- 图 22. 日本对美国的利差和汇率
- 图 23. 韩国对美国的利差和汇率
- 图 24. 新加坡对美国的利差和汇率
- 图 25. 英 镑对美国的利差和汇率
- 图 26. 日本过去 10 年实现了高债务 +低利息
- 图 27. 加息 1% 对未来各年国债付息影响测算
- 图 28. 日本 GDP -基准利率发达国家中最低
- 图 29. 22 年来日元回流日本（十亿日元）
- 图 31. 日本官方储备 2个月流失超 600 亿美元
- 图 32. 21.5 以来日本减持海外投资（十亿日元）
- 图 33. 维持 10 年国债收益低于 0.25% 有压力
- 图 34. 美日相互抛售对方证券（万亿日元）
- 图 35. 避险情绪下，全球资金回流，中国也受波及
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