行业研究——周报：原油周报：中东地缘风险缓和，油价明显回落
本期内容提要：【油价回顾】截至2024年5月3日当周，油价震荡下跌。本周，中东地缘政治风险出现缓和迹象，周日沙特阿拉伯媒体报道，谈判取得积极进展，哈马斯已同意在停火协议落实的第一阶段释放33名被扣押的以色列人，加上美国原油库存继续增加，燃料市场疲软，加剧本周油市疲软。截至本周五（2024年5月3日），布伦特、WTI
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雅砻江以价补量逆势增长 火电盈利超预期
国投电力(600886)投资要点：事件：公司发布2023年报及2024年一季报，2023年实现归母净利润67.05亿元，同比增长64.31%；2024Q1实现归母净利润20.35亿元，同比增长26.14%，超过我们此前预期的18.5亿元。2023年每股分红0.4948元，分红比例（以归母净利润为分母）55%，符合预期。雅砻江水电2023年及2024年一季度来水持续偏枯，
2023年利润略超预期 期待福建海风持续增长
中闽能源(600163)投资要点：事件：1）公司发布2023年年报，2023年公司实现营业收入17.3亿元，同比下滑3.3%，实现归母净利润6.79亿元，同比下滑6.9%，超出我们的预期。2）公司发布2024年一季度报告，2024年一季度公司实现营业收入4.65亿元，同比下滑16.1%，实现归母净利润2.13亿元，同比下滑22.2%，符合我们的预期。收入降幅
业绩符合预期分红有提升 期待业绩弹性与估值修复
皖能电力(000543)投资要点：事件：1）公司发布2023年度报告，全年实现营业收入278.67亿元，同比增长8.26%；实现归母净利润14.3亿元，同比增长186%，处于业绩预告中值。2）公司发布2024年一季报，一季度实现营业收入69.85亿元，同比增长12.45%；实现归母净利润4.53亿元，同比增长188%，符合预期。享受煤价弹性与装机成长，20
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业绩符合预期分红有提升 期待业绩弹性与估值修复
皖能电力(000543)投资要点：事件：1）公司发布2023年度报告，全年实现营业收入278.67亿元，同比增长8.26%；实现归母净利润14.3亿元，同比增长186%，处于业绩预告中值。2）公司发布2024年一季报，一季度实现营业收入69.85亿元，同比增长12.45%；实现归母净利润4.53亿元，同比增长188%，符合预期。享受煤价弹性与装机成长，20
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优质资产价值凸显 连续两季度业绩历史新高
申能股份(600642)投资要点：事件：公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年实现归母净利润34.59亿元，同比增长220%；2024年一季度实现归母净利润11.59亿元，同比增长58%，超过我们此前预期的9亿元。2023年度分红每股0.4元，分红比例56.60%，符合预期。2023年煤电除吴泾二发和外高桥一发外（披露口径）全面扭亏，年底未计
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首次覆盖报告：油气龙头与炼化巨擘，盈利稳健与价值增长兼具的央企中坚
中国石油(601857)本期内容提要:国内油气开采龙头，全产业链一体化竞争优势显著。公司是中国油气行业占主导地位的油气生产和销售商，全球资产布局具备国际竞争力，同时兼具炼油、化工等石化下游产业链，国内油气龙头地位稳固。公司盈利能力与油、气价格高度相关，同时炼化资产近年来抗风险能力持续提升，在油价中高位背景下
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一季度油气产量超预期，价值创造持续提升
中国海油(600938)事件：公司发布2024年一季报，公司2024年第一季度实现营业收入1114.7亿元（同比+14.1%），归母净利润397.2亿元（同比+23.7%），每股收益0.84元（同比+23.7%）。一季度油气产量同比增速超全年目标公司2024年一季度国内以及海外油气产量合计180.1百万桶油当量（同比+9.9%），其中石油液体产量140.7百万桶（同
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行业配置策略月度报告（2024/5）：5月行业配置策略均推荐关注电力及公用事业
投资要点:动态平衡策略：我们从平衡的角度提出了兼顾胜率和赔率的动态平衡策略。自2015年初至2024年4月30日策略年化绝对收益16.36%，年化相对收益12.99%，信息比率为1.97，相对最大回撤仅为5.6%。模型在五月份推荐行业为电力及公用事业、通信、交通运输、电子、家电、纺织服装。4月动态平衡策略绝对收益2.79%，跑赢基准，超
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稀缺持续产能增长龙头煤企，稳定高分红叠加高现货比例凸显配置价值
兖矿能源(600188)投资要点外延并购+内生增长，预计公司产能持续扩张。截至23年底，公司在产产能2.30亿吨/年，其中境内矿井在产产能1.21亿吨/年；境外矿井在产产能1.09亿吨/年。公司近三年外延并购与内生增长并举，产能不断扩张，2024-2025年随着万福煤矿（180万吨/年）、五彩湾煤矿煤矿（1000万吨/年）建成后，我们预期将合
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2023年报&2024一季报点评：基荷电源业绩稳健，在建项目成长确定
中国核电(601985)投资要点事件：公司公告2023年年报及2024年一季报。业绩稳步提升，2023年分红率35.2%。1）2023年，公司实现营收749.57亿元，同增5.15%；归母净利润106.24亿元，同增17.91%；扣非归母净利润103.96亿元，同增15.07%；加权平均ROE同比提高0.85pct，至12.19%。2）2023年公司计划每股派息0.195元（含税），分红
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煤减电增协同铸基，经营业绩逆势增长
永泰能源(600157)事件描述公司发布2023年年度报告及2024年第一季度报告：2023年公司实现营业总收入301.20亿元，同比变化-15.29%；实现归母净利润22.66亿元，同比变化+18.67%；扣非后归母净利润23.59亿元，同比变化+41.73%；基本每股收益0.102元/股，同比变化+18.74%；加权平均资产收益率为5.0124%，同比增加0.6个百分点；经
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2023年报及2024一季报综述：煤价回调是向合理可持续高盈利转型，煤炭仍可期
023年煤炭价格先抑后扬，煤价中枢整体下移2023年动力煤&炼焦煤价格呈现先抑后扬的走势，全年秦港动力煤山西产Q5500均价为965元/吨，同比-24%，其中2023Q1动力煤价达到最高水平（Q1均价1129元/吨，环比-21%）；2023年京唐港主焦煤（山西产）均价为2283元/吨，同比-19.6%，其中2023Q4主焦煤价达到全年高水平（Q4均价2562
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2023年报&2024一季报点评：业绩符合预期期待量价齐升
长江电力(600900)投资要点事件：2023年公司实现营收781.12亿元，同增50.04%（调整后13.43%）；归母净利润272.39亿元，同增27.83%（调整后14.81%）；扣非归母净利润275.08亿元，同增28.59%（调整后28.59%）；拟向全体股东每10股派息8.20元（含税），分红比例73.66%。2024年一季度公司实现营收156.41亿元，同增1.58%；归母净
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业绩表现稳健，新能源装机容量增长较大
三峡能源(600905)核心观点2023年公司营业收入稳健增长，归母净利润微升。2023年，公司实现营收264.85亿元（+11.23%），归母净利润71.81亿元（+0.94%）。2023年，公司营业收入同比增加的原因在于公司新项目投产发电，发电量同比增加，2023年公司发电量551.79亿千瓦时（+14.12%）。公司归母净利润增速低于营业收入增速的原因
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清洁能源盈利修复，持续打造“光储充”一体化
协鑫能科(002015)投资要点事件：公司发布2023年年报&2024年一季报，实现收入101亿元，同比下降7.4%，实现归母净利润9.1亿元，同比+32.9%；24Q1实现收入24.1亿元，同比下降11.1%，实现归母净利润1.9亿元，同比下降39.6%。燃料成本下降，清洁能源业务盈利能力修复。2023年公司实现毛利率21.75%，同比提升6.6pp，实现净利
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电价提升对冲电量下滑，装机增量为业绩持续增长打下基础
华能水电(600025)事件：公司公布2023年年报与2024年一季报快报。2023年实现营业收入234.61亿元，同比减少0.51%，归母净利润76.38亿元，同比增长5.58%；2024年Q1实现营业收入44.2亿元，同比增长3.58%，归母净利润10.65亿元，同比增长17.25%。全年电价提升+财务费用压降，公司23年利润保持稳健增长①电价提升对冲电量下滑：电
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2024年一季报点评：受高价库存和SQM税务影响，Q1盈利触底
天齐锂业(002466)投资要点24Q1实现归母净利-39亿元，处于预告中值，符合市场预期。24年Q1营收25.9亿元、同减77%、环减64%、归母净利-39.0亿元、同减180%、环减386%，扣非净利-39.2亿元，同减181%，环减384%，毛利率48%，同减41pct，环减29pct，归母净利率-151%，同减193pct，环减139pct，主要受高价精矿库存和SQM税务争议影
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2023年年报及2024年一季报点评：毛利稳定，定增落地补充“弹药”
中绿电(000537)事件概述：4月29日，公司发布2023年度报告，报告期内实现营业收入36.91亿元，同比增长7.60%（经重述）；归母净利润9.20亿元，同比增长45.14%（经重述）；扣非归母净利润9.18亿元，同比增长45.42%（经重述）；公司拟向全体股东每股派发现金股利0.18元，合计派发现金红利3.72亿元，现金分红比例约36.73%。公司
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