策略专题报告：PB-ROE角度看煤炭行业性价比
核心结论：煤炭行业在2012年之后是一个比较典型的指数累计净值长期稳定低于ROE累计净值的行业。这意味着市场对于煤炭行业增长预期处于长期过度悲观的状态。这种状态在过去十年可以用煤炭行业经历了较长的景气下行的去产能期来解释。2005年以来，煤炭行业偏离度走势经历了三个阶段：第一阶段是2005-2006年，煤炭行业偏离度小
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2023年年报点评：火电盈利提升，参股核电稳业绩
浙能电力(600023)投资要点事件：公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年公司实现营收960亿元，同比增长19.7%；实现归母净利润65.2亿元，同比增长457%。24Q1公司实现营收200亿元，同比增长13.5%，实现归母净利润18.2亿元，同比增长79.6%。2023年公司每10股派发现金红利2.5元人民币（含税），现金分红比例达51.4%。省内供
2023年年报点评：火电量价齐升，高股息价值凸显
申能股份(600642)投资要点事件：公司发布2023年年报和2024年一季报，2023年公司实现营收291亿元，同比增加3.4%；实现归母净利润34.6亿元，同比增加220%；2024Q1公司实现营收80.7亿元，同比增长10.9%，实现归母净利润11.6亿元，同比增长58.0%。2023年公司拟每10股派发现金红利4元，分红比例达56.6%，股息率达4.7%（按4月30日
国内业务稳健发展，看好上中下游一体化的运营优势
新奥股份(600803)事件公司公布2024年一季报。2024年Q1实现营业收入342.1亿元，同比减少0.4%；归母净利润10.8亿元，同比减少25.8%；归母核心利润10.8亿元，同比减少12.85%。平台交易气国内销气量保持较快增长随着国际天然气价格逐步回归正常的区间，2024年一季度国内LNG进口量达1978万吨，同比增长20.4%。公司积极把握上游价
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国内业务稳健发展，看好上中下游一体化的运营优势
新奥股份(600803)事件公司公布2024年一季报。2024年Q1实现营业收入342.1亿元，同比减少0.4%；归母净利润10.8亿元，同比减少25.8%；归母核心利润10.8亿元，同比减少12.85%。平台交易气国内销气量保持较快增长随着国际天然气价格逐步回归正常的区间，2024年一季度国内LNG进口量达1978万吨，同比增长20.4%。公司积极把握上游价
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积极应对业绩挑战，回购+强化分红稳固战略合作
天壕能源(300332)投资要点：事件：公司发布2023年年报和2024年一季报。2023年，公司实现营收45.22亿元，同比+17.70%；归母净利润2.40亿元，同比-34.38%。2024Q1，公司实现营收11.55亿元，同比-11.06%；归母净利润0.69亿元，同比-66.29%。海气量大影响陆气销售，价差缩小整体业绩承压。2023年，公司天然气供应及管输运营业务
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煤炭行业2024年中期投资策略：高股息和周期弹性，煤炭核心价值再发现
核心观点1.煤价判断：动力煤价格反弹后将区间波动，炼焦煤价格反弹具备完全弹性动力煤属于政策煤种，各方对动力煤价的关注度更高，我们判断价格仍将以稳为主，并将在箱体区间里震荡，当前正处于区间的下限，从而也具备向上弹性且表现为区间内的弹性。之前我们一直判断港口动力煤价在800元存在很强支撑，4月中旬以来煤价开始
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公用环保2024年5月投资策略：公用环保业绩稳健增长，火电盈利能力显著增强
核心观点市场回顾：4月沪深300指数上涨1.89%，公用事业指数上涨1.30%，环保指数2.39%，月相对收益率分别为-0.59%和-0.86%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第11和第12名。分板块看，环保板块上涨1.03%；电力板块子板块中，火电上涨1.11%；水电上涨3.37%，新能源发电下跌0.97%；水务板块上涨2.64%；燃气
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新能源业务带动业绩增长，核电投产期临近
中国核电(601985)核心观点新能源带动2023年业绩大幅增长。2023年公司实现营业收入749.57亿元（+5.15%），归母净利润106.24亿元（+17.91%）。公司业绩大幅增长主要系新能源装机量和发电量同比增长所致，全年发电量2098.58亿kWh（+5.30%），累计上网电量1974.49亿kWh（+5.57%），其中新能源发电量233.82亿kWh（+66.44%），上
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镍产品出货量高增，加强产业一体化全球布局
华友钴业(603799)事件描述事件：4月20日，华友钴业发布2023年年报和2024年一季报，公司2023年实现营业收入663.0亿元，同比+5.2%，实现归母净利润33.5亿元，同比-14.3%；公司24年Q1实现营收149.6亿元，同比-21.7%，实现归母净利润5.2亿元，同比-49.0%。事件点评镍产品营收大幅增长，合计分红约23.3亿元。2023年，公司钴产品
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2023年年报点评：分红稳定，期待来水好转电量增发
长江电力(600900)投资要点事件：公司发布2023年年报和2024年一季报，2023年全年公司实现营收781亿元，同比增长13.4%（调整后）；实现归母净利润272亿元，同比增长14.8%（调整后）；24Q1公司实现营收156亿元，同比增长1.6%，实现归母净利润39.7亿元，同比增长9.8%。来水偏枯电量承压，乌白注入电价提升。2023年乌东德来水较
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北交所策略专题报告：北交所高股息策略-2024年关注“现金牛”和“发电厂”的高成长
北交所“发电厂”分红能力凸显，股息率2.5%以上达66家北交所内公司大部分在生命周期较早阶段，开创期、成长期企业较多。但随着登陆北交所获得资本市场助力，公司普遍得到较快发展。表现在2023.5-2024.4一个年度内的股息率情况，近12个月内共有185家公司进行分红，其中股息率超过5%的共有12家：分别为三维股份、恒太照明、格
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成长逻辑不断兑现，造就低估值高股息弹性标的
昊华能源(601101)事件2024年4月29日，公司发布《2023年年度股东大会会议材料》，其中提到2024年公司重点工作计划：1）确保煤炭产能平稳释放：抓住煤炭市场有利时期释放产能，努力释放红一煤矿和红二煤矿优质产能，确保公司煤炭产量保持稳定，努力实现增收增利。2）努力创造价值回报股东：公司将继续努力保持经营稳定，不断
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中电联预计上半年用电量增速有望超8%，现货电价环比逐步企稳—电力行业3月月报
本期内容提要:月度专题点评：电力现货市场推进情况梳理。第一批现货市场试点推进情况：各省进度有所差异，部分省份争相“转正：首批现货试点中，山西和广东现货市场进展较快，分别于2023年12月22日和12月28日转入正式运行，成为目前全国唯二进入正式运行的电力现货市场。山东、甘肃、蒙西是首批试点中的第二梯队，目前均处
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公用事业四月行业动态报告：公用事业年报、一季报整体业绩增长，火电增长幅度最大
核心观点公用事业年报、一季报整体业绩增长，火电增长幅度最大。2023年/2024年一季度公用事业板块分别实现归母净利润1699亿元/497亿元，同比分别增长72.1%/27%。分板块来看，火电增长幅度最大。火电：市场煤价下跌，盈利能力改善。2023年/2024年一季度火电板块分别实现归母净利润477亿元/190亿元，同比分别实现扭亏为盈/增
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石油化工行业周报：地缘局势缓和，油价明显回落
市场行情回顾板块表现本周（20240429-20240430）中信石油石化板块下滑约0.99%，上证综合指数上涨约0.52%，同上证综合指数相比，石油石化板块落后约1.5个百分点。子板块方面，石油石化子板块涨跌互现，其中其他石化、油品销售及仓储等子板块涨幅居前。本周（20240429-20240430）石油石化板块领涨个股包括宝利国际、统一股份
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可控核聚变产业观察：CFS-美国可控核聚变领域先行者
核心观点CFS公司是美国一家具有代表性的核聚变创业公司。1）公司简介：据中核战略规划研究总院转引英国路透社、美国埃尼公司报道，CFS成立于2018年，从麻省理工学院（MIT）分离出来，位于马萨诸塞州，正致力于建设SPARC聚变原型装置。2）团队、愿景：据CFS官网，CFS组建了一支优秀的团队来设计和建造核聚变堆，包括磁体、制
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煤价下行带动盈利能力提升，一季度业绩高增64%
华电国际(600027)事件：公司发布2024年一季报。2024年一季度公司实现营收309.52亿元，同比下降3.21%；实现归母净利润18.62亿元，同比增长64.21%；实现扣非归母净利16.21亿元，同比增长66.9%。点评：一季度电量同比基本持平，营收同比下降3%2023年公司投产电源项目3695.54兆瓦，包括3020兆瓦的高效燃煤发电机组和675.54兆瓦
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装机规模稳步提升，营业收入持续增长
三峡能源(600905)投资要点事件：公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年公司实现营收264.85亿元，同比增长11.23%（调整后），归母净利润71.81亿元，同比增长0.94%（调整后）；2024Q1公司实现营收78.99亿元，同比增长15.26%（调整后），归母净利润24.22亿元，同比增长0.1%（调整后）。装机规模稳步提升，营业收入持续增长
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