焦煤负反馈预期兑现

　　今年以来，在“房住不炒”和“化解地方债务风险”等基调下，宏观因子对黑色系商品的影响有所减弱，市场更多地博弈产业现实逻辑。三季度，焦煤期货受供应回升预期和需求负反馈担忧影响，价格创下年内新低。需警惕的是，当前焦煤期价已接近三季度蒙煤进口成本，若价格继续走低将影响后续蒙煤竞拍，叠加负反馈逻辑已开始兑现，价格进一步下跌的阻力将加大。

　　5月下旬，焦煤期货在经历短暂的政策预期交易之后，进入了持续两个多月的下行周期。截至8月12日，焦煤2409合约报收于1360元／吨，较5月24日高点下跌470元／吨，跌幅达25.7%。焦炭、螺纹钢等黑色系商品同期跌幅均未超过20%，可见本轮焦煤走弱除了有终端需求疲弱带来的共性压力，还有其供应相对宽松的个性原因。从K线形态来看，焦煤期货始终受5日线和10日线压制，市场氛围之弱可见一斑。另外，焦煤2501合约近期快速补跌，9-1价差自7月上旬的-150点持续走强，至8月12日回升到-28点，显示在近一个月内，市场悲观氛围已由近月传递到远月。

　　焦煤现货市场跟随期货走弱，不过现货跌幅较小，尤其是原本就定价低、性价比高的蒙古国焦煤降价相对平缓。截至8月12日，甘其毛都口岸蒙5#原煤报价1220元／吨，较5月下旬降价8.3%，折算期货仓单成本1510元／吨，根据三季度蒙煤坑口价估算，进口贸易商仍有120~170元／吨利润，即三季度蒙煤进口成本折算仓单价在1350元／吨附近，当前焦煤期货价格已接近进口成本线。国产煤方面，8月12日，吕梁、临汾低硫主焦煤报价分别为1730元／吨和1760元／吨，较5月下旬跌12.6%和12.4%。