[交运仓储]海运行业：下跌空间已经到位　关注(研报)

　　摘要

　　1. 单壳VLCC在WS75以下亏损，大跌加速了淘汰

　　我们以5000万美元造价，燃油成本630美元/吨测算，单壳VLCC在约WS75点以下出现亏损。此轮大跌，加速了单壳油轮的淘汰。Clarkson数据显示，7月份，11艘单壳VLCC被淘汰，成为今年以来单月淘汰数量最多的月份。

　　2. 依据历史走势判断：下跌空间上已经到位，但低位有望持续

　　我们去年10月份在WS55点时，对市场做出反弹的判断，如今接近WS60点时，通过历史运价走势判断，TD3航线在WS60点下不具备下跌空间，但运价将在低位进行短期盘整。

　　3. 四季度旺季大幅度反弹可期

　　四季度旺季的反弹判断基于：a. 低位运价不可长期维持; b. 旺季需求仍然有望出现，且运力供给增长有限；

　　4. 2009年油轮市场受益于本轮大跌

　　由于09年船台订单早已饱满，订单数据基本确定，供给变量主要是单壳淘汰的进程。单壳油轮加速淘汰，09年的实际供给将有望小于我们年初的预测。正因为本轮运价调整长期利好油轮市场，所以成为“受欢迎的”下跌。

　　本轮调整的风险在于：因需求面出现问题，运价在低位徘徊时间过长，将影响船东今年的整体收益。运价趋势主要关注点：运价走势的根本影响是运力的供需关系。本次下跌也主要因为运输需求下降，运力供给增加所致。原油价格趋势和需求变化，成为未来运价反弹时间和力度的最大影响因素，也是我们主要关注和跟踪的。

　　本期月报，我们整理了未来几年的VLCC预计交付数据(见图表17)，2011年92艘的订单交付，让我们对长期油运场判断变的更加谨慎。