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深度报告：全球能源海运龙头，β+事件增强业绩弹性
- 2024-03-13 09:10:14上传人：錵開**落幕
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中远海能(600026)1.中远海能是以VLCC为主的全球油轮龙头，也是世界主要LNG船东之一。2016年重组后，公司专注油、气运输，扩张步伐略有放缓，业绩和油运周期相关度极高。从公司分业务利润看，外贸油运是其业绩弹性的主要来源，内贸油运和LNG运输业务相对稳定。2.油运行业是一个β显著的周期性行业，市场周期特征明显。油运产
- u一、公司简介：全球油、气运输龙头
- 1.1 成长历史：从散油双主业到专注油、气运输
- 1.2 市场地位：全球油轮船队龙头，
- 也是世界主要LNG船东之一
- 1.3 财务指标：外贸油运是弹性来源，
- 内贸油运、LNG毛利稳健
- 1.4 股价复盘：定价模式的转变
- u二、行业简介：油运为β显著的周期性行业
- 2.1 产业链：客户主要是国际石油巨头，话语权较大
- 2.2 原油运输：品类单一，量大，全球市场，点对点网络
- 2.3 成品油运输：品类复杂，量小，区域市场，三角航线
- 2.4 运价周期：供需主导，但易受外部突发因素影响，
- 价格波动较大
- 2.5 运价周期：原油、成品油市场历史上周期同步性较高
- u三、周期走势：原油运周期向上，成品油运仍处高位
- 3.1 VLCC为主要业绩弹性来源，外贸成品油次之
- 3.2 原油运输：供需关系反转，处于景气度向上
- 3.3 VLCC需求：①原油增产（慢变量）
- VLCC需求：②欧美制裁解除（快变量）
- VLCC需求：③地缘冲突下航线拉长（快变量）
- 3.4 VLCC新增及在手订单处于低位，有效运力持续承压
- 3.5 VLCC供给：①船队老龄化降低有效运力
- VLCC供给：②欧美制裁解除推动老旧船出清
- VLCC供给：③船坞产能紧张，潜在供给受限
- 3.6 截至2024年1月，成品油运输价格：
- 率先进入景气上行期，仍在市场较高位
- 3.7 成品油运输需求：①炼厂产能分布不均（慢变量）
- 成品油运输需求：②地缘冲突后航线重构（快变量）
- 3.8 成品油运输供给：船队老龄化限制供给增量
- u四、投资建议
- 4.1 盈利预测及投资评级
- 4.2 风险提示
- 4.3 盈利预测表
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