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油散双核驱动，综合性航运龙头启航
- 2024-05-15 16:20:42上传人：Th**城堡
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招商轮船(601872)投资要点：公司打造以油气、干散运为双核心，集装箱、滚装运输为辅的综合航运平台，平滑单一业务周期性波动，整体盈利能力稳步提高。2024-2025年，油运、干散海运行业景气度上行，公司有望充分享受由此带来的利润弹性。立足百年航运基业，打造综合航运平台公司前身为1872年成立的轮船招商局，现为招商局集
- 1. 公司介绍：立足百年基业，打造多元业务
- 1.1 航运基业百年传承，多元业务共同发展
- 1.2 多元业务平滑周期，盈利能力持续提升
- 2. 油轮运输：供需趋于紧张，行业景气上行
- 2.1 复苏与补库需求共振，弹性或超预期
- 2.2 油运供给约束较大，新增运力低速增长
- 2.3 油轮船队规模较大，运价利润弹性可期
- 3. 干散货运输：需求有望回升，盈利弹性低估
- 3.1 同频全球经济周期，需求有望继续回升
- 3.2 运力保持稳定增长，供给增速有望放缓
- 3.3 船队经营稳健灵活，盈利韧性弹性兼备
- 4. 多元航运业务：各具特色优势，收益逐步提高
- 4.1 LNG运输：需求总体提升，收益贡献稳健
- 4.2 集装箱运输：聚焦亚洲航线，精耕细作经营
- 4.3 滚装运输：内外景气上行，业绩稳步提升
- 5. 盈利预测、估值与投资建议
- 5.1 盈利预测
- 5.2 估值与投资建议
- 6. 风险提示
- 图表1： 公司股权架构
- 图表2： 公司发展历程
- 图表3： 公司业务结构概览
- 图表4： 公司船队规模（截至 2023年12月31日）
- 图表5： 2017-2023年公司营业收入（亿元）
- 图表6： 2017-2023年公司远洋运输业务收入（亿元）
- 图表7： 2017-2023年公司远洋运输业务结构
- 图表8： 2017-2023年各运输业务营收增速
- 图表9： 2017-2023年公司归母净利润（亿元）
- 图表10： 2017-2023年公司归母净利润率、 ROE（摊薄）、ROA
- 图表11： 2017-2023年公司现金分红（亿元）
- 图表12： 2017-2023年公司分红比例
- 图表13： 2022年全球主要国家和地区原油进口占比
- 图表14： 2022年全球主要国家和地区原油出口占比
- 图表15： 2002-2023年OPEC原油产量与 BDTI比较复盘
- 图表16： 2016-2023年中国原油进口量（万吨）
- 图表17： 2016-2023年中国原油进口地区结构变化
- 图表18： 2019-2023年中国沙特原油进口量与 CT1进口原油运价指数比较
- 图表19： 2021-2023年中国成品油炼油厂产能利用率
- 图表20： 2019-2023年OECD石油库存（百万桶）
- 图表21： 2019-2023年美国石油库存（百万桶）
- 图表22： 2023-2028年全球石油需求（百万 桶/天）
- 图表23： 2023-2028年全球石油供给（百万桶 /天）
- 图表24： 2017-2024年Fearnleys新船价格（百万美元）
- 图表25： 2017-2023年油船订单占全球新造船订单比重
- 图表26： 2023年末各类原油船型在手订单占船队比重
- 图表27： 2017-2023年全球油船新接订单情况
- 图表28： IMO减排措施时间线
- 图表29： 2019-2024E全球原油海运需求与运力供给
- 图表30： 公司油轮船队规模（截至 2023年12月31日）
- 图表31： 2017-2023年油轮船队情况（ 艘）
- 图表32： 2017-2023年油轮运输量（万吨）
- 图表33： 2017-2023年油轮业务营收（亿元）
- 图表34： 2017-2023年油轮业务毛利（亿元）
- 图表35： 公司VLCC船队盈利弹性测算
- 图表36： 全球干散货航运产业链
- 图表37： 各类型干散货船对比
- 图表38： 2012-2023年BDI&BCI&BPI复盘
- 图表39： 2012-2021年全球干散货海运贸易量（亿吨）
- 图表40： 2012-2021年全球干散货海运量与 GDP增速
- 图表41： 2012-2021年全球干散货海运贸易结构（亿吨）
- 图表42： 2012-2023年中国铁矿石进口量（亿吨）
- 图表43： 2012-2023年澳大利亚 &巴西铁矿石发货量（亿吨）
- 图表44： 2012-2023年中国煤炭进口量（亿吨）
- 图表45： 2012-2022年印尼煤炭出口量（亿吨）
- 图表46： 2023-2024年3月全球综合 &制造业PMI
- 图表47： 2023-2024年3月中国规模以上工业增加值同比（ %）
- 图表48： 2012-2021年全球干散货船舶运力情况
- 图表49： 全球干散货船运力结构 (以载重吨计 )（截至2022年1月末）
- 图表50： 2001-2022船厂交付量（艘）
- 图表51： 公司干散货船队规模（截至 2023年12月31日）
- 图表52： 2017-2023H1干散船队情况（艘）
- 图表53： 2017-2023年干散货运输量（万吨）
- 图表54： 2017-2023年干散货运输收入（亿元）
- 图表55： 2017-2023年干散货运输毛利（亿元）
- 图表56： 租入船舶占比与干散业务毛利率、 BDI比较
- 图表57： 2018-2023年干散毛利与 BDI同比变动比较
- 图表58： LNG海运产业链
- 图表59： 2010-2023年中国天然气表观消费量（亿立方米）
- 图表60： 2010-2023年中国液化天然气进口量（万吨）
- 图表61： 2017-2023年CLNG船舶数量（艘）
- 图表62： 2017-2023年 CLNG投资收益（亿元）
- 图表63： 2021-2023年集装箱业务营收（亿元）
- 图表64： 2021-2023年集装箱业务毛利（亿元）
- 图表65： 2017-2023年CCFI亚太区域航线年化同比
- 图表66： 2017-2023年中国-东盟进出口情况
- 图表67： 2017-2023年中国汽车出口数量（万辆 ）
- 图表68： 2017-2023年中国汽车滚装码头外贸出口量
- 图表69： 2017-2023年中国汽车滚装码头内贸吞吐量
- 图表70： 2019-2023年中国长江 (商品)汽车滚装运输景气指数 (CARPI)
- 图表71： 公司滚装船队规模（截至 2023年12月31日）
- 图表72： 2018-2023年滚装业务收入（ 亿元）
- 图表73： 2018-2023年滚装业务毛利（亿元）
- 图表74： 2024-2026年公司盈利测算（亿元）
- 图表75： 可比公司估值指标比较
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