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2025-08-11
银行业深度研究：什么是中国特色估值体系？
- 2023-02-23 19:10:07上传人：遗忘**en
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中国特色估值体系的核心是引导市场资源服务国家战略。2022年11月21日，中国证监会主席易会满在2022金融街论坛年会上首次提出“探索建立具有中国特色的估值体系”。这是继二十大报告定调“中国式现代化”总目标、易会满主席提出建设“中国特色资本市场”后的进一步细化，政策层层递进、中国特色贯穿始终，为我国资本市场未来的发展指明了方向。在近日召开的2023年证监会系统工作会议上，易主席再次提及中国特色
- 一、探索中国特色估值体系，优化市场资源配置功能
- 二、成熟市场的估值体系探究
- 三、我国资本市场的估值特征
- 3.1 、A股市场由内资主导定价
- 3.2 、A股估值整体偏低
- 3.3 、A股估值结构分化
- 四、国企估值重塑是中国特色估值体系的要点
- 4.1 、国企重要性显著
- 4.2 、国企有望成为原创技术策源地和现代产业链链长
- 4.3 、国企盈利能力稳健，分红率领先
- 4.4 、国企估值重塑早已被提上日程
- 4.5 、国企估值重塑的战略意义显著
- 五、中国特色估值体系的实现路径
- 5.1 、价值创造 —— 打铁还需自身硬
- 5.2 、价值实现 —— 酒香也怕巷子深
- 5.3 、价值投资 —— 优化结构和风格
- 六、投资建议：重点关注国企估值重塑
- 七、风险因素
- 表 目 录
- 表 1：常用估值方法
- 表 2：政策持续发力，推动国企打造原创技术策源地
- 表 3：产业链现代化早已被列入国家战略
- 表 4：推动中央企业 “链长 ”建设提质深化
- 表 5：ESG 理念高度契合我国的国家发展战略
- 图 目 录
- 图 1：政策指引层层递进， “中国特色 ”一以贯之
- 图 2：DCF 估值法公式示意图
- 图 3：美股的分红率高于 A股
- 图 4：美股的股息率远高于 A股
- 图 5：A股市场由内资主导定价
- 图 6：主要国家和地区股指 PE（TTM ）
- 图 7：主要国家和地区股指 PB（LF）
- 图 8：A股估值长期处于历史低位
- 图 9：A股市场的资本逐步向消费和高科技创新领域倾斜（市值维度）
- 图 10：相较于美股， A股市场上消费和科技类指数的 PE（TTM ）估值优势更为显著
- 图 11：A股市场上各行业 PE（TTM ）对比
- 图 12：风格指数 PE（TTM ）对比
- 图 13：主要股指 PE（TTM ）对比
- 图 14：上市 国企和民企 PE（TTM ）对比
- 图 15：上市国企和民企 PB（LF）对比
- 图 16：上市 国企和民企 PE（TTM ）历史变化
- 图 17：上市 国企和民企 PB（LF）历史变化
- 图 18：各行业 PE（TTM ）估值：上市国企 VS. 上市民企
- 图 19：各行业 PE（TTM ）估值比较优势：上市国企 PE（TTM ）-上市民企 PE（TTM ）
- 图 20：各行业 PE（TTM ）估值比较优势：上市央企 PE（TTM ）-上市民企 PE（TTM ）
- 图 21：各行业 PE（TTM ）估值比较优势：上市地方国企 PE（TTM ）-上市民企 PE（TTM ）
- 图 22：A股市场各类型企业数量
- 图 23：A股市场各类型企业市值
- 图 24：A股各类型企业营业收入
- 图 25：A股各类型企业利润
- 图 28：国企 营收同比增速相对平稳
- 图 29：国企业绩增速表现更优
- 图 30：国企 盈利能力改善， ROA 趋势向上，但不及民企
- 图 31：国企盈利能力长期领先， ROE 呈现改善趋势
- 图 32：国企上市以来分红率高于民企
- 图 33：国企 2019 -2021 三年累计分红占比高于民企
- 图 34：国企股息率高于民企 &十年期国债收益率
- 图 35：国企股息率分位数水平高于民企
- 图 36：财政收支矛盾突出
- 图 37：地方本级政府性基金收入主要依赖土地使用权
- 图 38：2022 年以来土地收入大幅下降
- 图 39：股权激励利好市场表现
- 图 40：近年国有上市公司的基金调研次数均值偏低
- 图 41：长期来看，股份回购利好市场表现
- 图 42：持续稳定分红的上市公司更受资本市场青睐
- 图 43：港股市场也更青睐高分红企业
- 图 44：上市央企分红金额显著提升
- 图 45：上市央企的基金调研次数均值明显提升
- 图 46：上市银行盈利能力稳健， ROE 长期高于市场整体
- 图 47：纵向对比，上市银行估值处于历史低位
- 图 48：横向对比， A股银行估值偏低
- 图 49：A股上市银行破净率偏高
- 图 50：银行股息率较高
- 图 51：2022 年中报保险公司重仓流通股
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