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风电行业专题报告：产值通缩背景下，全产业链降本赛跑孕育结构性投资机会
- 2022-04-21 04:25:14上传人：En**陌つ
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- 1. 核心观点
- 2. 政策导向转为市场导向，新增装机有望迈入稳增长阶段
- 3. 双碳目标确定风电行业高天花板，风机大型化带来降本良性循环有望加快产业步伐
- 3.1. 需求驱动力分析：新增与更新需求叠加，四重催化有望推动风电新增装机超预期
- 3.2. 催化剂一：大型化趋势加速，有望形成全产业链降本良性循环
- 3.2.1. 大型化是风电产业降本核心手段
- 3.2.2. 风机大型化势不可挡
- 3.3. 催化剂二：地补有望接力国补，海风设备市场规模有望持续扩大
- 3.4. 催化剂三：消纳体系持续完善，大基地建设与风电下乡贡献规划外增量
- 3.5. 催化剂四： 老旧风场改造政策激活存量市场，预计 “十四五 ”改造需求约 20G W
- 3.6. 未来装机量判断：预计 2022 是吊装大年， “碳达峰 ”目标大概率提前完成
- 4. 零部件：大型化未必降低零部件需求量，把握结构性投资机会
- 4.1. 风机零部件种类众多，技术难度、商业属性、市场格局各不相同
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- 4.1.2. 以产能供给为核心竞争力的环节：塔筒塔架、铸锻件、主轴
- 4.2. 按市场应用划分：前瞻性布局海风的企业在未来市场竞争中占据主动
- 4.3. 按采购策略划分：战略型和杠杆型零部件具备更强投资属性
- 4.4. 如何把握风机零部件投资主线
- 5. 建议关注：建议 关注竞争力强的零部件个股
- 5.1. 天顺风能：多元化发展盈利稳健，海陆并进稳固风电塔筒龙头地位
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- 5.3. 新强联：大型风电轴承国产替代龙头，产能扩张打开成长空间
- 5.4. 中际联合： 兼具高成长与高盈利的风电高空安全作业设备龙头
- 5.5. 恒润股份：国内风电法兰锻件龙头，积极打造轴承 /齿轮第二增长极
- 5.6. 日月股份： “一站式 ”风电铸件龙头，积极扩产扩大规模优势
- 6. 风险提示
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- 图 2：新强联 2020 年回转支承业务成本构成
- 图 3：新强联 20 20 年锻件业务成本构成
- 图 4：天顺风能 2020 年塔筒业务成本构成
- 图 5：日月股份 2020 年风电铸件业务成本构成
- 图 6：核心观点思维导图
- 图 7： 2004 -2025 年我国历 年风电新增吊装装机复盘及预期
- 图 8： 2009 -2020 年各类规模化发电 LCOE 比较
- 图 9： 2020 年各类规模化发电 LCOE 浮动范围
- 图 10 ：风电 市场总需求包括新增、更新需求
- 图 11 ：度电成本 计算公式
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- 图 13 ： 国内风电机组月度平均招标价格
- 图 14 ： 单机容量提升优化非设备单位投资成本
- 图 15 ： 20 08 -2020 年全国分单机容量风机新增装机占比
- 图 16 ： 1991 -2020 年国内风机平均单机容量
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- 图 18 ： 2011 -2021 年我国海风新增吊装规模及同比增速
- 图 19 ： 2021 年全国海上风电公开招标规模 2.8GW
- 图 20 ： 我国海上风电项目建设投资占比构成平均水平
- 图 21 ： 首个国家级漂浮式示范项目明阳 5.5MW 机组
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- 图 23 ： “十四五 ”大型清洁能 源基地及输电通道布局示意图
- 图 24 ： 截至 2020 年底，各省风电累计装机规模及占比（前 15 位）
- 图 25 ： 2020 年中国不同单机容量风电机组累计装机占比
- 图 26 ： 2020 年中国风电平均单机容量 2.67MW
- 图 27 ： 2010 -2021 年我国风电累计装机 CAGR 达 20%
- 图 28 ： 2021 年全国风电公开招标规模 54.2GW
- 图 29 ： CL 三十号 50MW 风电场项目建设周期实证（设备选用 WTG1 -850 -1.5MW 机型）
- 图 30 ： 2020 年 16 省风光累计装机占全国比重约 59.3%
- 图 31 ： 16 省十四五新能源累计装机规划目标
- 图 32 ：风力发电机基本结构（以双馈为例）
- 图 33 ：风机机组 各零部件成本占比结构（不含塔筒）
- 图 34 ：风机机组各零部件成本占比结构（含塔筒）
- 图 35 ：风电主要零部件有两大核心竞争要素：技术水平和产能布局
- 图 36 ： 应用碳纤维主梁的叶片示意图
- 图 37 ： 2019 年， 风电齿轮箱全球市场格局
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- 图 39 ： 新强联三排滚子独立变桨轴承
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- 图 41 ： 2019 年全球风电主 轴轴承行业竞争格局
- 图 42 ：2种近海风机塔筒结构示意图
- 图 43 ： 三种漂浮式风机结构示意图
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- 图 45 ： 风电设备行业锻件应用
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- 图 47 ：按卡拉杰克模型对风电机组零部件进行划分
- 图 48 ： 2016 -2020 年 公司业务结构变迁
- 图 49 ： 20 20 年国内前四大塔筒制造商业绩对比
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- 图 51 ： 2010 -2020 年 公司毛利率、净利率情况
- 图 52 ： 2012 -2020 年 大金重工业务结构变迁
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- 图 54 ： 2012 -2020 年 大金毛利率、净利率情况
- 图 55 ： 2016 -2020 年新强联业务收入结构变迁
- 图 56 ： 2016 -2020 年新强联研发支出及占总营收比重
- 图 57 ： 2016 -2021M1 -9新强联营收和归母净利润
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- 图 59 ：新强联上下游的战略布局与紧密合作
- 图 60 ：中际联合 高空安全作业设备是 高盈利利基产品中市场空间与成长性相对较大的品种
- 图 61 ：中际联合高空安全升降设备三大类产品间具备替换迭代趋势
- 图 62 ： 2017 -2021 年 中际联合业务结构
- 图 63 ： 20 17 -2021 年 中际联合分业务收入规模
- 图 64 ： 2017 -2021 年中际联合海外营收及占比
- 图 65 ： 2021 年恒润营收分业务占比
- 图 66 ： 2021 年恒 润营收分行业占比
- 图 67 ： 2012 -2021 年恒润营收和归母净利润
- 图 68 ： 2012 -2021 年恒润毛、净利率
- 图 69 ： 20 12 -2020 年 日月股份业务结构变迁
- 图 70 ： 2012 -2020 年 日月股份风电铸件营收规模扩大
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- 图 72： 2012 -2020 年 日月毛利率、净利率情况
- 表 1： 2030 年我国非化石能源消费占比将达到 25%
- 表 2： 2011 -2020 年全球风电主机厂市场份额排名，近十年格局相对稳定
- 表 3：以光伏电池片为例，从生产规模看光伏电池行业更多呈现 “王无恒王 ”的格局
- 表 5：从分季度毛利率表现来看，塔筒、铸锻件与钢价变动相关性较强
- 表 6：各类零部件定价方式汇总
- 表 7： 新能源发电行业发展节奏取决于经济性、可控性、外部性三大影响因素
- 表 8： 各能源集团十四五新能源装机目标
- 表 9：单机容量越大，在初始投资、 IRR 、 LCOE 方面越具备优势
- 表 10 ：根据目前已公开相关政策文件，沿海 7省对海风规划合计新增规模 56 -71GW
- 表 11 ： 我国沿海省份海上风电经济指标测算
- 表 12 ： 海上风电的地方性补贴政策和建设、并网政策
- 表 13 ： 2021 年，浙江省两大新招标海风项目公示
- 表 14 ： 清洁能源基地、海上风电基地、输电通道分布
- 表 15 ： 国家已出台老旧风场改造鼓励性政策，地方试点已开始
- 表 16 ： 国内 1.5MW 及以下机组退役、技改规模预测
- 表 17 ：据 16 省“十四五 ”新能源装机规划推算全国风电年均新增并网约 65GW
- 表 18 ：各类零部件上市公司 2020 年财务数据一览
- 表 19 ：国内主要风电塔筒企业经营情况及市场地位简况
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- 表 21 ：海陆并举，未来将大力发展海风产品的零部件供应商
- 表 22 ：以陆上风电产品为主，已开始布局海风产品的零部件供应商
- 表 23 ：整机厂针对三类主要的战略型零部件采用不同的采购策略
- 表 24 ：各类零部件定价方式及代表公司
- 表 25 ：最近 2年 公司对外投资建设塔筒、叶片项目情况梳理
- 表 26 ：大金重工 2021 年定增预案募投项目
- 表 27 ：大金重工主要生产基地基本情况
- 表 28 ：大金重工码头资源情况
- 表 29 ： 2021 年新强联非公开发行募投项目达产后预计增加风电轴承产能 6900 个 /年
- 表 30 ：中际联合产品在电网、通信、火力发电、建筑、桥梁等领域应用的代表性项目
- 表 31 ： 2021 年恒润非公开募投项目旨在扩大精加工产能与 风电轴承、齿轮生产能力
- 表 32 ： 日月股份新增产能项目建设情况梳理
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