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公用事业及环保产业行业研究：2023年度策略：重塑能源结构中的大机会
- 2022-12-26 14:11:11上传人：佳人**笑颜
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- 一、全球能源危机阴影下，低碳化、去依附驱动中国重塑能源结构
- 1.1 对外依附导致化石能源价格居高难下，重塑能源结构意义重大
- 1.2 能源结构转型聚焦电力，系统安全运行面临挑战
- 二、理顺电力供需矛盾，把握市场化、互联互通两大主线
- 2.1 火电：市场化 +保供 +灵活性改造，运营商及设备制造商迎来机遇窗口
- 2.1.1 增量： “十四五 ”电力供需持续偏紧，保供要求下装机与电量齐增
- 2.1.2 降本： 11M22 煤价下行说明供应偏松 ， 2023 年煤价有望继续回落
- 2.1.3 提价：现货市场推广赋予涨价空间，容量电价政策出台 “以价补量 ”
- 2.1.4 新增装机或超预期 +灵活性改造积极性提升，为设备商带来机会
- 2.2 资源与负荷区域性错配使电网投资需求空前， “十四五 ”重点关注特高压
- 2.2.1 新型电力系统 “源荷分离 ”，跨区域 输电工程重要性凸显
- 2.2.2 “十四五 ”主、配网投资需求双高，其中重点关注特高压
- 2.3 配套新能源建设，储能百花齐放
- 2.3.1 强配政策 +组件降价让出成本空间，关注大储放量
- 2.3.2 收益保障政策刺激下，抽蓄开工、拟建规模扩大
- 三、选股 策略
- 3.1 火电：资产区位和能源资源优势为王
- 3.2 绿电：项目资源获取能力是核心竞争力
- 3.3 储能：需求放量、业绩弹性较大
- 3.3.1 电化学储能：关注核心环节及独储运营新业态
- 3.3.2 抽水蓄能：关注多储能路线布局的龙头标的
- 四、投资建议
- 五、风险提示
- 图表 1： 国内动力煤日均进口量与增速（万吨、 %）
- 图表 2： 2019M1 -2022M10 国内原煤日产量（万吨 /天）
- 图表 3： 国内主要城市动力煤坑口价（元 /吨）
- 图表 4： 广州港动力煤库提价（元 /万吨）
- 图表 5： 世界原油价格与美国通胀情况（美元 /桶， %）
- 图表 6： 中国新能源与煤电、天然气 LCOE 比较（ $/kWh ）
- 图表 7： 2030 碳达峰目标要求单位产值碳排大幅下降
- 图表 8： 2020 年能源供应端碳排放结构
- 图表 9： 2020 年 能源消费端碳排放结构
- 图表 10 ： 2016 -2025E 分部门用电量结构（亿千瓦时， %）
- 图表 11 ： 2016 -2021 年全国替代电量情况（亿千瓦时， %）
- 图表 12 ： 预计 “十四五 ”期间电力弹性系数先高后低
- 图表 13 ： “十四五 ”分电源发电结构预测（ %）
- 图表 14 ： “十四五 ”分电源装机结构预测（亿千瓦， %）
- 图表 15 ： 电力运行特点示意图
- 图表 16 ： 2021 年 内蒙古 VS 北京三产 GDP 比较（亿元）
- 图表 17 ： 蒙西用电曲线（ 2021 年某工作日）
- 图表 18 ： 北京用电曲线（ 2021 年某工作日）
- 图表 19 ： 3-4Q21 东北缺电主因煤价高企
- 图表 20 ： 东北地区煤电电量占比较高
- 图表 21 ： 2010 -2021 年四川省电力结构示意图（亿千瓦时、 %）
- 图表 22 ： 2019 -2022 年 7、 8月三峡入库流量对比（立方米 /秒）
- 图表 23 ： 起、经四川的跨省跨区输电线路
- 图表 24 ： 火电调峰示意图
- 图表 25 ： 2011 -2021 年全国 火电发电设备平均利用小时数情况（小时）
- 图表 26 ： 2016 -2021 年全国火电装机、电力消费量增幅情况（ %）
- 图表 27 ： 1H11 -1H22 火电投资完成额情况（亿元， %）
- 图表 28 ： 火电发电量和占比情况（亿千瓦时、 %）
- 图表 29 ： 水、风、光发电设备利用小时数变动对燃煤机组利用小时数的影响（小时， %）
- 图表 30 ： 1M18 -11M22 秦皇岛山西 5500 大卡动力煤月均平仓价 （元 /吨）
- 图表 31 ： 3M20 -11M22 月度 原煤产量与火电发电量增速情况（ %）
- 图表 32 ： 2018 -2022 年前三季度火电行业营收及同比增速（亿元、 %）
- 图表 33 ： 2018 -2022 年前三季度火电行业归母净利润及同比增速（亿元、 %）
- 图表 34 ： “十四五 ”火电发电、装机预测（亿千瓦、 %）
- 图表 35 ： 燃煤机组上网电价机制沿革
- 图表 36 ： 以华能国际为例，利用小时数变动对容量电价的要求测算
- 图表 37 ： 甘肃容量补偿规则下各主体分摊费用计算公式
- 图表 38 ： 甘肃容量补偿规则下火电灵活性改造容量补偿标准
- 图表 39 ： 甘肃容量补偿规则下火电灵活性改造机组（ 60 万千瓦机组）收益计算
- 图表 40 ： 多省份已出台依火电灵活性改造规模配置新能源开发指标的政策
- 图表 41 ： 河南省火电灵活性改造对应配置新能源规模分布情况
- 图表 42 ： 火电灵活性改造相关环节及标的
- 图表 43 ： “十四五 ”期间灵活性改造总投资及全负荷脱硝市场空间预测
- 图表 44 ： 沿海省份本地普遍依赖外送电
- 图表 45 ： “十四五 ”期间重点发展九大清洁能源基地、五大海上风电基地
- 图表 46 ： “十四五 ”期间大基地风、光装机合计贡献 350GW 以上
- 图表 47 ： 内蒙、吉林、陕西、甘肃、青海、新疆弃风弃光率突破 5% 红线
- 图表 48 ： 推动存量通道满送合计将提升 4200 万千瓦输电能力
- 图表 49 ： “十四五 ”期间建成及开工 “三交十三直 ”
- 图表 50 ： 2023 -2025 年新能源新增电量对应特高压需求至少 “十四直 ”
- 图表 51 ： 新能源装机量对风、光利用率和火电灵活性改造的敏感性测算
- 图表 52 ： “大电源 ”、 “大电网 ”与分布式电力系统互联示意图
- 图表 53 ： 2011A -1~10M22 电网投资完成情况（ 亿元、 %）
- 图表 54 ： 中性假设， 21 -25 年电化学储能 CAGR 100%
- 图表 55 ： 源网侧占比超 9成（ 23 年预测值）
- 图表 56 ： 电源侧电化学储能装机增量预测
- 图表 57 ： 电网侧电化学储能装机增量预测
- 图表 58 ： 用户侧电 化学储能装机增量预测
- 图表 59 ： 集中式光伏全投资 IRR 对系统成本、利用小时数的敏感性分析
- 图表 60 ： 集中式光伏全投资 IRR 对系统成本、储能成本的敏感性分析（储能作为纯成本项）
- 图表 61 ： 集中式光伏全投资 IRR 对系统成本、储能成本的敏感性分析（储能获取电能量补 偿）
- 图表 62 ： 2020 -2030 年各年度实际装机容量及增速与预计装机容量（左轴）及增速（右轴）
- 图表 63 ： “十四五 ”应开工项目中近一半已有进展
- 图表 64 ： 各省市区新增拟建项目数量
- 图表 65 ： 各省市区征求意见稿口径项目布局与最新项目布局
- 图表 66 ： 2021 年各火电上市企业燃料成本占火电营业成本比重（ %）
- 图表 67 ： 火电行业历史估值情况
- 图表 68 ： 新能源电力行业历史估值情况
- 图表 69 ： 新型储能产业 链标的梳理
- 图表 70 ： 储能温控环节标的比较
- 图表 71 ： 抽水蓄能相关环节及标的
- 图表 72 ： 相关标的估值情况
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