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高股息系列：核桃乳砥砺深耕，产品裂变久久为功
- 2024-02-22 08:15:32上传人：独恋**尽散
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养元饮品(603156)投资要点植饮领军企业，核桃乳基本盘稳固。2005年公司现任董事长姚总接管后，敏锐调整产品战略，聚焦推广核桃乳单品“六个核桃”，通过广告宣传投放、“星级服务体系”、“零风险代理产品”等一系列营销举措，成功打开销售市场，成就核桃乳细分领域龙头。根据前瞻产业研究院及欧睿，2022年公司在植饮、核桃
- 概述：投资重构，高股息率走向前台
- 1. 植饮领军企业，分红回报突出
- 1.1. 国企改制，成就核桃乳领军企业
- 1.2. 管理层持股集中，重视股东回报
- 2. 行业：乘健康化消费风潮，待产品裂变再启增长
- 2.1. 定位：兼顾口味与功效，介于乳品与饮料之间
- 2.2. 现状：核心单品发展成熟，焕新浪潮仍待风起
- 2.2.1. 对比乳品：高端化进展缓慢，升级路径尚待摸索
- 2.2.2. 对比饮料：多元化收效平平，新品营销欠缺积累
- 3. 公司：核桃乳产品、营销、渠道多维升级，期待增量兑现
- 3.1. 差异化定位 “健脑益智 ”，营销方式灵活创新
- 3.2. 丰富核桃乳产品矩阵，延伸植物奶品类赛道
- 3.3. 传统渠道精耕细作，多元布局开拓增量
- 3.4. 多维布局巩固品类优势，期待量价增量兑现
- 3.4.1. 植饮破局思路：巩固品类优势，推动产品裂变
- 3.4.2. 养元核桃乳：渠道下沉深挖市场，新品培育稳扎稳打
- 4. 接手红牛安奈吉长江以北独家运营权，有望强化增长动能
- 5. 财务分析：业绩逐步修复，高分红可持续
- 6. 盈利预测与投资建议
- 7. 风险提示
- 请务必阅读正文之后的免责声明部分
- 公司深度研究
- 东吴证券研究所
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- 图1： 发展历程复盘图
- 图2： 目前公司的股权结构（截至 23年三季度）
- 图3： 公司分红规划
- 图4： 公司历年现金分红情况
- 图5： 2020年植物蛋白饮料消费者性别比例
- 图6： 2020年植物蛋白饮料消费者画像分布
- 图7： 2020年植物蛋白饮料消费者年龄分布
- 图8： 2020年植物蛋白饮料消费者城市分布
- 图9： 2023年国内饮品非零售渠道销量占比
- 图10： 2022年植物蛋白饮料与牛奶零售渠道收入占比
- 图11： 我国植物蛋白饮料零售规模及增速（亿元， %）
- 图12： 我国植物蛋白饮料细分品类占比
- 图13： 蛋白饮料发展历程
- 图14： 高端液态奶零售销售价值占比情况
- 图15： 动植物蛋白饮料及其他饮料分价位带产品竞争
- 图16： 常温白奶市场价格阶梯图
- 图17： 牛奶用户需求地图
- 图18： 农夫山泉、元气森林新品研发、测试及投放流程
- 图19： 王源担任六个核桃品牌代言人
- 图20： 23年中秋机场大屏投放广告
- 图21： 公司核桃乳营收及同比增速
- 图22： 公司核桃乳销量及吨价表现
- 图23： 近年公司经销渠道营收和同比增速（亿元 ,%）
- 图24： 近年公司经销商数量、单商均收
- 图25： 春节线上推出六六大顺罐包装
- 图26： 直销渠道收入及同比增速（亿元 ,%）
- 图27： 公司区域市场划分及 23年前三季度分区域销售收入占比
- 图28： 2022年中国乳糖不耐受人群占比
- 图29： 液态奶在城市和农村的销售占比情况（ %）
- 图30： 中国消费者对大包装产品需求较大
- 图31： 中国能量饮料市场零售额及同比增速
- 图32： 2023年分品牌零售额市占率
- 图33： 公司功能性饮料收入
- 图34： 2008-2023年前三季度营收和同比增长率
- 图35： 2008-2023前三季度归母净利润和同比增长率
- 图36： 公司加权净资产收益率和净利润率
- 图37： 2015-2023前三季度毛销差和毛利率
- 图38： 2015-2023前三季度销售费用和销售费用率
- 图39： 2015-2023H1销售费用率细分项目
- 图40： 2018-2022年公司产能利用率
- 图41： 2018-2022 年公司产能和产销量（万吨）
- 图42： 2015-2022年现金红利和未分配利润
- 图43： 经营活动现金流净额与 CAPEX
- 表1： 食品饮料 2022年度分红对应股息率前列个股（市值取 24年2月17日）
- 表2： 公司管理层情况（截至 23年三季度）
- 表3： 股份回购方案内容
- 表4： 动物蛋白、植物蛋白、复合蛋白饮料对比
- 表5： 动物蛋白、植物蛋白饮料以及口味型饮料对比
- 表6： 饮料行业细分品类情况
- 表7： 植物蛋白饮料 &动物蛋白饮料量价拆分
- 表8： 植物蛋白饮料主要产品营养含量对比
- 表9： 饮料企业 SKU数量对比
- 表10： 植物蛋白饮料及其他饮料销售场景、区域对比
- 表11： 竞争企业品牌战略对比
- 表12： 公司品牌营销方式梳理
- 表13： 公司研发技术情况
- 表14： 公司主要植饮产品
- 表15： 公司主要厂商建设举措
- 表16： 三种金罐红牛饮料主要情况
- 表17： 2023前三季度养元饮品及同业公司杜邦分析
- 表18： 公司现有产能和在建产能（截至 2022年年报）
- 表19： 公司收入拆分及预测（单位：百万元， %）
- 表20： 可比公司估值表（截至 2024/02/20收盘价）
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