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2025-2030年中国钱箱市场专题研究及市场前景预测评估
2025-08-11
行业比较周报：为何赛点2.0要关注信创？
- 2024-09-27 15:10:29上传人：倾城**夜雪
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核心结论：赛点2.0前后，市场可能已经“选择”了计算机类板块为代表的信创。本轮下跌见底前，信创已经表现出和2022.10月的传媒、2024.2的有色类似形态：高贝塔板块在下跌段相对全A强势，这一现象相对反常，因为信创中主要的计算机、软件和半导体等科技成长类板块波动偏高、和大盘的贝塔大于1，理论上大盘加速下跌寻底段应超
- 1. 为 何我 们此 时关注 信创
- 1.1. 本轮赛点 2. 0 前后 ，信创 表现出 占优特 征
- 1.2. 当前宏观条 件或有 利于信 创超额 行情
- 1.3. 财务指 标分 析：信 创相关 行业临 近或已 开始新 一轮上 升周期
- 1.4. 资金边际变 化：新 宽基指 数标准 加配信 创方向
- 2. 行 业比 较之 资金面 ：北 向开始 流入
- 3. 行 业利 润预 期 &估值 ： 全 A估 值（ TTM ） 29% 分 位，增 速预 期仍低
- 3.1. PB -ROE 视角看行 业： 全 A低 PB 对应 低 ROE
- 3.2. 申万一级行 业预期 利润 &估值
- 4. 风 格日 历效 应跟踪 ：历 史经验 看， 小盘、 成长 年底占 优
- 5. 行 业拥 挤度 与超额 收益 ：消费 、周 期和成 长风 格中期 超跌较 多
- 6. 风 险提 示
- 图 1：除资源 周期类 、红利 类外， 计算 机为代 表的信 创可能 是本轮 反弹中 ，偏好 成长板 块
- 的投资者 为数不 多的 “选择 ”
- 图 2：本轮 信创板 块在下 跌段 展现出 和 2022 年 10 月的 传媒类 似的 “该弱 不弱 ”特征
- 图 3：一种 反转段 占优行 业的 可能思 路： “该弱不 弱视为 强 ”—— 信创 中主要 行业： 计算机 、
- 电子等都 是贝塔 大于 1的板 块，理论 上加速 段调整 幅度不 应太低， 但其在 加速调 整段就 展
- 现逆势特 征，背 后或有 支撑后 续行情 的强逻 辑
- 图 4：国证 信创指 数行业 分布 在半导 体、计 算机设 备、软 件开发 和 IT服 务； 除半导 体外 ，
- 其他行业 公募持 仓占比 较低和 边际趋 势下降
- 图 5：信创 常在股 市上升 周期 的前半 段表现 出超额
- 图 6：贸易摩 擦后，产 业政策 +供 给驱动 逻辑（国 产替代）以 “拔 估值 ”的方 式展开 半导体 行
- 情
- 图 7：我 国 18 年后 ，对于 半导体 、集成 电路行 业密集 出台支 持政策
- 图 8：IT 服务 24Q2 相对 Q1 经 营现金 流好转 ，且 22Q4 已 经历 CA PEX 为负的出 清阶段 ；
- 计算机设 备 24Q2C APEX 为 负公司 占比新 高，可 能临近 出清 尾声
- 图 9：IT服 务板块 CAPEX 同 比在 2022 -2023 年完成一轮负读 数的出 清，当 前毛利 和竞争 格
- 局相对 21Q4 明显好转； 计算 机设备 毛利水 平处于 较佳期 间，且 CAPEX 进 一步下 降，预 期
- 后续竞争 格局或 继续改 善
- 图 10 ：软件开发、半导体 或在周 期底部，经营性 现金流 为负公 司占比 高位，且 CAPEX 支出
- 意愿低位
- 图 11 ：以毛利观 察竞争 格局， 半导体 和软件 开发均 有边际 改善迹 象，且 C APEX 均进一 步
- 下降
- 图 12 ：以个股的 流动性 水平 测算 200 亿增 量 A500ETF 基金 的潜 在 影响：潜 在涨幅 较高个 股
- 主要集中 于半导 体等新 兴等板 块 ，信 创涉及 板块分 布较多
- 图 13 ：以个股的 流动性 水平 测算 200 亿增 量 A500ETF 基金 的潜在 影响：高 弹性个 股信创 相
- 关行业分 布较多 ，半导 体、计 算机设 备、 IT 服务均 有分布
- 图 14 ：北 向资金 成交净 买入情 况： 9/2 4 开始 或流入
- 图 15 ：202 4 年 9月 17 日-9月 24 日 ，杠杆 资金流 入计算 机和非 银
- 图 16 ：各 宽基与 大类行 业指数 预期增 速 &P E（TT M ）情 况：切 换至 2024E 、2 025E 后， 全
- A预 期增速 仍较低
- 图 17 ：各 宽基与 大类行 业指 数 P B&ROE 情况： 创业板 表观性 价比 高
- 图 18 ：申 万一级 行业预 期利润 &估值
- 图 19 ：申 万一级 指数 PB&ROE 情况
- 图 21 ：中 证红利 /国证成 长指 数相对 走势日 历效应 ： 11 -12 月成 长风格 或占优
- 图 22 ：消 费、周 期和成 长风格 中期超 跌较 多
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