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2025-2030年中国汽车用电装置市场专题研究及市场前景
2025-06-02
A股投资策略周报：“央行购金”框架：从跟踪、驱动到空间，看中长期“金价贡献”
- 2025-05-26 10:11:45上传人：丶灬**er
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前期报告提要与市场聚焦前期观点回顾：新一轮朱格拉最快Q3开启，聚焦：科技。我们不仅短期面临基本面与流动性的双重压力，拉长时间维度甚至可能再经历约三次“流动性陷阱”冲击。预计企业“盈利底”最快2025Q3下旬，届时朱格拉方有望全面开启，在此之前我们维持全球权益市场“波动率”或趋于上行的观点，中小盘成长风格将“
- 一、前期报告提要与市场聚焦
- 二、策略观点及投资建议
- 2.1 6月海外风险抬升，新一轮“波动率”上行周期或开启
- 2.2 全球货币体系重构下，央行购金或为长期性需求
- 2.3 风格及行业配置：风格防御，交易逻辑清晰的结构性机会
- 三、市场表现回顾
- 3.1 市场回顾：国内宽基指数涨多跌少，海外权益指数普涨
- 3.2 市场估值： A股主要指数估值涨多跌少，海外权益指数估值普涨
- 3.3 市场性价比：主要指数配置性价比相对较高
- 3.4 盈利预期：盈利预期多数下调
- 四、下周经济数据及重要事件展望
- 五、风险提示
- 图表1： “抢出口”之下，工业生产维持偏强劲
- 图表2： 4月社零当月同比增速略有回落
- 图表3： 固定资产投资分项中，“设备更新”带动设备工器具购置维持较高增速水平
- 图表4： 受益于“以旧换新”政策，家电、家具、通讯器材为代表的细分领域表现相对强劲
- 图表5： 近几年央行购金中枢明显上移
- 图表6： 央行购金需 求占比亦出现明显扩张
- 图表7： 70年代以后全球黄金储备趋于回落； 2009年以后则趋于上升
- 图表8： 季频数据显示，近几年全球黄金储备自 2022Q4以来出现加速上升
- 图表9： 2009年以来黄金储备增量需求的变化以及各国家 /地区所持黄金资产规模对比
- 图表10： 2010年以后中国、俄罗斯等国家增持黄金资产
- 图表11： 央行口径下，中国所持黄金资产亦趋于上升
- 图表12： 央行口径下，俄罗斯、土耳其所持黄金增加
- 图表13： 央行口径下，印度央行所持黄金资产亦上升
- 图表14： 央行增持黄金的同时，英国出口至中国的黄金数量同样出现上升
- 图表15： 央行增持黄金阶段，中国黄金进口规模同样趋于扩张
- 图表16： 长期视角下，美国债务规模的扩张对于金价起到一定的支撑
- 图表17： 2025年以来美国政策不确定性指数加速攀升
- 图表18： 利率水平、通胀担忧以及地缘风险为当下央行增持黄金储备的三大主要因素
- 图表19： 2024年69%的央行表示倾向于增加黄金储备
- 图表20： “去美元化”背景下，全球黄金储备占比持续提升
- 图表21： 当下以中国大陆为代表的主要购金方，黄金储备占比依然偏低且具备提升空间
- 图表22： 2009年以来黄金储备增量需求的变化以及各国家 /地区所持黄金资产规模对比
- 图表23： 本周（5.19-5.23）国内宽基指数普跌，海外权益涨跌参半
- 图表24： 本周（5.19-5.23）一级行业跌多涨少，医药生物领涨，计算机领跌
- 图表25： 本周（5.19-5.23）A股主要指数估值普跌，海外权益指数估值涨跌参半
- 图表26： 本周（5.19-5.23）A股各行业估值多数下跌，汽车、综合领涨，计算机领跌
- 图表27： 万得全A ERP略低于“1倍标准差上限”
- 图表28： 上证指数 ERP略低于“1倍标准差上限”
- 图表29： 沪深300 ERP略低于“1倍标准差上限”
- 图表30： 创业板指 ERP高于“1倍标准差上限”
- 图表31： 万得全A股债收益差高于“ 2倍标准差下限”
- 图表32： 上证指数股债收益差低于“ 2倍标准差下限”
- 图表33： 沪深300股债收益差高于“ 2倍标准差下限”
- 图表34： 创业板指股债收益差高于“ 2倍标准差下限”
- 图表35： 金融的ERP高于“1倍标准差下限”
- 图表36： 周期的ERP高于“1倍标准差下限”
- 图表37： 消费的ERP高于“1倍标准差上限”
- 图表38： 成长的ERP高于“1倍标准差下限”
- 图表39： 金融股债收益差低于“ 2倍标准差下限”
- 图表40： 周期股债收益差高于“ 2倍标准差下限”
- 图表41： 消费股债收益差高于“ 2倍标准差下限”
- 图表42： 成长股债收益差高于“ 1倍标准差下限”
- 图表43： 本周（5.19-5.23）主要指数盈利全面下调
- 图表44： 本周（5.19-5.23）各行业盈利预期多数下调
- 图表45： 下周全球主要国家核心经济数据一览
- 图表46： 下周全球主要国家重要财经事件一览
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