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2025-2030年全球与中国私人银行服务行业市场现状调研
2025-09-23
银行行业专题研究：从银行视角看国债买卖重启
- 2025-09-23 17:20:54上传人：盼你**音信
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在9月初财政部与央行联合工作组第二次组长会议召开后，加之市场进一步震荡下跌，投资者对于重启国债买卖的预期不断升温。在当前阶段，是否已具备相应的条件？一般分析央行重启买卖国债的逻辑线索，主要基于2025Q1货币政策执行报告中的相关表述。即从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注国债收益率的变化，视市场供
- 1. 国债买卖的推出背景
- 2. 重启之前，国债买卖的操作方式，及对相关报表科目的影响
- 3. 今年年初国债买卖的暂停原因
- 4. 传统逻辑框架下，国债买卖重启的三大条件
- 5. 从银行视角看国债买卖重启
- 6. 风险提示
- 图1：央行投放基础货币的方式从外汇占款转向公开市场操作（万亿元）
- 图2：2023Q4-2024Q1收益率曲线平坦化现象突出
- 图3：2024Q1城农商行大量买入 10Y以上国债（亿元）
- 图4：央行国债净买入规模与对政府债权增量不相等（亿元）
- 图5：央行国债净买入规模与对政府债权单月增量的口径差异
- 图6：央行国债买卖操作及对央行资产负债表的影响
- 图7：8月以来的国债买入操作并未实现收益率曲线陡峭化的目的
- 图8：2024年12月下旬广谱利率快速下行
- 图9：国债买入加速广谱利率下行的传导机理
- 图10：国债买入重启需同时满足三大条件
- 图11：中小银行存贷增速差上行至近十年高位水平
- 图12：国债收益率下行，农商行加杠杆力度呈现提升趋势
- 图13：今年以来农合机构和村镇银行退出进程明显加速（家）
- 图14：2025年剩余政府债发行占比约 20%（截至9月18日）
- 图15：2025年以来中小银行卖出回购超季节性高增（亿元）
- 图16：MLF+MDS余额已接近 11万亿（亿元）
- 图17：六大行 △EVE指标测算结果
- 图18：近年来国有大行在二级市场国债净买 入以“买短卖长 ”为主（亿元）
- 图19：FTP利差与国债净买入之间基本呈现反比例关系（左轴 BP，右轴亿元）
- 表1：国债买卖工具相关时间线
- 表2：三季度以来 30Y国债频繁发飞
- 表3：2025年上半年银 行存款增量久期进一步下降
- 表4：2025年以来同业存单发行期限主要集中在 3-6M（亿元）
- 表5：2021年7月和12月央行降准表述都均提及置换 MLF
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