银行行业深度报告：银行自营投资研究攻略：全景透视与逻辑详解
- 2023-06-21 19:15:49上传人：Mi**年)
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- 1、 银行自营投资值得条分缕析、深入研究
- 1.1 、 银行自营投资对债券市场有举足轻重的影响
- 1.2 、 自营投资对银行业绩愈发重要，但其影响难以简单评估与预测
- 1.3 、 发现趋势，提出问题，选择切入点
- 2、 初识银行自 营投资 —— 科目划分与业绩贡献
- 2.1 、 厘清金融投资三分类： FVTPL / FVOCI / AC
- 2.2 、 理解自营投资的目的：交易盘 &配置盘
- 2.3 、 剖析自营投资对银行业绩的影响机制
- 3、 自营投资逻辑解析：多重约束下谋求高收益
- 3.1 、 约束一：投资范围与额度
- 3.2 、 约束二：流动性管理的要求
- 3.2.1 、 自营投资承担一定调节全行流动性的职能
- 3.2.2 、 优化流动性监管指标
- 3.2.3 、 日间流动性 管理：备付率影响银行短期配债行为
- 3.3 、 约束三：资本管理 —— “资本新规 ”或将重塑银行投资行为
- 3.3.1 、 银行客观上需满足资本监管要求
- 3.3.2 、 银行主观上倾向于提高资本使用效率
- 3.3.3 、 资本新规首次明确基金产品资本计量标准
- 3.4 、 自营投资谋求高收益的方法：杠杆、下沉、久期、节税
- 3.4.1 、 不轻易加杠杆，银行是债市主要资金融出方
- 3.4.2 、 银行自营做信用下沉性价比不高，因此比较谨慎使用
- 3.4.3 、 灵活运用久期，但需考虑利率风险
- 3.4.4 、 合理节税是提高税后收益的重要手段
- 4、 自营投资决策过程揭秘
- 4.1 、 参与自营投资的部门：资负、金市、同业专营等
- 4.2 、 从决策到执行，多部门的博弈与协同
- 4.2.1 、 决策机制： ALCO 安排总投资与重点品种额度
- 4.2.2 、 投资执行：金市部在收入、利润、 RAROC 等考核下摆布投资盘子
- 4.2.3 、 监控与调节：资产负债管理部主导
- 5、 各类银行自营投资的差异
- 5.1 、 自营投资结构：交易盘买基金，配置盘买利率债
- 5.2、 银行投资行为的分化：约束条件下选择的最优解不同
- 5.2.1 、 国有行：投资风格稳健，超配地方债
- 5.2.2 、 股份行 &城商行：投资结构多元，基金投资占比高
- 5.2.3 、 农商行：严格监管约束下博收益，超配同业存单
- 6、 投资建议
- 6.1 、 筛选自营投资能力强、业绩贡献高的银行
- 6.2 、 固定收益品种：关注银行投资行为边际变化
- 7、 风险提示
- 8、 附表：上市银行金融投资结构
- 行业深度报告
- 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 59
- 图 1： 国有行金融投资规模大（万亿， 2022 ）
- 图 2： 银行为债市主要参与方（中债托管口径， 2023 -05）
- 图 3： 2022 年底银行投资行为变化，推动债券市场 “负反馈 ”
- 图 4： 2022.11 存款类金融机构持债规模上升（亿元）
- 图 5： 2022.11 存款类金融机构增持利率债品种（亿元）
- 图 6： 大型银行信贷投放维持强势
- 图 7： 中小型银行债券投资增速快
- 图 8： 多家上市银行 2022Q4 单季营收负增
- 图 9： 国有行 2023Q1 非息收入细项同比高增
- 图 10 ： 2023Q1 国有行公允价值变动损益贡献营收
- 图 11： 披露一季报后， 5月初大行集体上涨
- 图 12 ： 银行自营投资利率债、基金占比提升，非标、信用债占比下降
- 图 13 ： I9 新规下金融资产分类需通过现金流测试
- 图 14 ： I9 新规后银行自营更多投资标的分类至 FVTPL
- 图 15 ： 2019 年后商业银行持仓二级资本债占比下降
- 图 16 ： 上市银行金融投资以配置盘为主（ 2022 ）
- 图 17 ： 各类型银行金融投资均以 AC 为主（ 2022 ）
- 图 18 ： 利率上行期，配置盘占比提升
- 图 19 ： 资本缓冲空间较小的银行会控制 FVOCI 占比（ 2023Q1 ）
- 图 20 ： 2022 年上市 银行基金投资占交易盘比例下降
- 图 21 ： 上交易盘占比高的银行公允价值变动净收益占营收比例高（ 2022Q4 ）
- 图 22 ： 剔除 FVTPL 使用资金产生的 “利息支出 ”后，净息差变大
- 图 23 ： 上市银行 A净息差披露值大于测算值
- 图 24 ： 银 行自营投资逻辑详细图解：多重约束下谋求高收益
- 图 25 ： 上市银行存款期限结构（ 2022 ）
- 图 26 ： 上市银行贷款期限结构（ 2022 ）
- 图 27 ： 合格优质流动性资产占 “所需的稳定资金 ”比例低（ 2022 ）
- 图 28 ： 商业银行面临资本充足率监管要求
- 图 29 ： 信用风险加权资产计算公式
- 图 30 ： 资本新规发布后银行金融债到期收益率上行
- 图 31 ： 资本新规发布后 3M 以上存单到期收益率上行
- 图 32 ： 银行自营持仓货基主要投向同业存单（ 2022 ）
- 图 33 ： 银行自营持仓债基主要投向政金债（ 2022 ）
- 图 34 ： 上市银行自营投资以债券投资为主（ 2022 ）
- 图 35 ： 金融机构可通过正回购融入资金加杠杆
- 图 36 ： 质押式回购 /买断式回购流程图
- 图 37 ： 商业银行债市杠杆率较低
- 图 38 ： 城商行债券市场杠杆率高于其他银行（ 2021.02 ）
- 图 39 ： 银行自营委外定制基金产品平均杠杆率维持在 120% 以上
- 图 40 ： 上市银行投资信用债评级结构（ 2022 ）
- 图 41 ： 工商银行债券投资剩余期限结构
- 图 42 ： 1Y 以上债券占比与国债收益率走势趋同
- 图 43 ： 自营投资面临利率风险的约束
- 图 44 ： A股上市银行资产配置以贷款和金融投资为主
- 图 45 ： 多部门参与银行自营投资过程
- 图 46 ： 银行自营债券投资决策执行过程：多部门的博弈与协同
- 图 47 ： 商业银行债券投资增速与存贷增速差走势一致
- 图 48 ： 社融增速与债市收益率同向变动（ %）
- 图 49 ： 债贷比价效应是影响银行资产配置决策的重要因素
- 图 50 ： 国债与政金债之间存在比 价效应
- 图 51 ： 同业存单和银行金融债之间存在比价效应
- 图 52 ： 银行内部资金转移体系（ FTP ）运行机制
- 图 53 ： 人民币存贷款 FTP 曲线
- 图 54 ： 市场基准收益率曲线
- 图 55 ： 上市银行各账户金融投资结构有明显差异
- 图 56 ： 商业银行超配利率债（ 2023 -05）
- 图 57 ： 各类型银行计息负债成本率不同
- 图 58 ： 各类型银行金融投资结构分化
- 图 59 ： 国有行自营投资以政府债为主（ 2022 ）
- 图 60 ： 国股行债券投资以地方债为主（ 2021 -02 ）
- 图 61 ： 上市银行 LCR 和 NSFR 情况：国有行距监管要求距离近（ 2022 ）
- 图 62 ： 六大行持有政府债主要以配置为主（ 2022 ）
- 图 63 ： 全国性银行为地方债绝对配置主力（ 2021 -02）
- 图 64 ： 商业银行为地方债主要承销商
- 图 65 ： 国有行地方债承销份额占比高
- 图 66 ： 股份行和城商行基金投资、非标占比高（ 2022 ）
- 图 67 ： 城商行债券配置结构多元（ 2021 -02 ）
- 图 68 ： 货基底层资产同业存单占比高（ 2022 ）
- 图 69： 股份行和城商行为同业存单发行主力军
- 图 70 ： 农商行超配金融债（ 2022 ）
- 图 71 ： 农商行债券投资中同业存单占比高（ 2021 -02）
- 图 72 ： 农商行储蓄存款占比高
- 图 73 ： 信用债评级结构 VS 同业存单评级结构（ 06.20 ）
- 图 74 ： 农商行为同业存单重要配置力量 (2023 -05)
- 图 75 ： 金融资产占总资产比例提升
- 图 76 ： 金融投资估值变动对银行业绩影响扰动大
- 图 77 ： 城商行金融投资对业绩贡献度较高
- 图 78 ： 上市银行金融投资占比及业绩贡献度分化（ 2022 ）
- 图 79 ： 各类银行投资能力评估（ 2022 ，名义收益率）：城商行和股份行配置能力突出
- 图 80 ： 各类银行投资能力评估（ 2022 ，考虑资本和税收）：国有行配置能力凸显
- 图 81 ： 上市银行自营投资能力评估（ 2022 ）：城商行综合投资能力较强
- 图 82 ： 上市银行自营投资能力评估（ 2022 ，考虑资本成本和税收后）：国有行投资综合能力突出
- 图 83 ： 银行投资地方债增速与地方债供给节奏一致
- 图 84 ： 大行贷款增速与利率债收益率走势趋同 （ %）
- 图 85 ： 农商行投资同业存单比例较高
- 图 86 ： 2023Q1 农商行存贷增速差高于上市银行
- 表 1： 考虑 ASF 浮亏后，硅谷银行核心一级资本充足率下降
- 表 2： 金融投资减值计提对资产负债表影响不同
- 表 3： 配置盘主要影响利息收入，交易盘影响投资净收益和公允价值变动净收益
- 表 4： 银行自营投资面临投资范围限制
- 表 5： 银行自营投资面临大额风险暴露上限监管要求
- 表 6： 商业银行面临流动性监管指标要求
- 表 7： LCR 和 NSFR 纳入央行 MPA 考核体系
- 表 8： LCR 分子 —— 合格优质流动性资产构成
- 表 9： NSFR 分母 —— 所需稳定资金系数（仅展示金融投资部分）
- 表 10 ： 资本新规下银行自营投资风险权重变动
- 表 11： 公 募基金债券投资具有明显的免税效应
- 表 12 ： 资本新规首次明确银行账簿资管产品的资本计量方法
- 表 13 ： 基金产品风险权重抬升幅度敏感性测算
- 表 14 ： 资本新规下，银行持仓货基风险权重提升（ 2022 ）
- 表 15 ： 资本新规下，银行持仓债基风险权重提升（ 2022 ）
- 表 16 ： 银行自营投资信用债面临监管约束
- 表 17 ： 各类债券投资净收益率对比：信用债投资性价比一般
- 表 18 ： 银行自营债券投资税收政策
- 表 19 ： FTP 曲线分为两类
- 表 20 ： 利率债为货币政策工具合格抵押品
- 表 21 ： 农商行 金融投资面临严格监管限制
- 表 22 ： 农商行投资低评级信用债需满足相应监管评级要求
- 表 23 ： 受益标的盈利预测
- 附表 1：上市银行金融投资结构（ 2022 ）
- 附表 2：上市银行金融投资结构 -交易盘（ 2022 ）
- 附表 3： 上市银行金融投资结构 -配置盘（ 2022 ）
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