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海外策略专题报告：高利率悬挂正当时，股债双牛一触即发
- 2023-08-23 23:05:29上传人：留下**相拥
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- 1、 高利率悬挂正当时：加息渐止，降息尚远
- 2、 股债双牛乘风而至：高利率悬挂多有股债双牛
- 2.1 、 1995 年高利率悬挂：经济软着陆，先股债双牛，后股强债弱
- 2.2 、 2000 年高利率悬挂：科技泡沫，债长牛股短牛
- 2.3 、 2006 年高利率悬挂：次贷危机前夕，债长牛股短牛
- 2.4 、 2018 年高利率悬挂：温和扩张，加强版股债双牛
- 3、 本轮美国股债双牛正在路上，债牛长于股牛
- 3.1 、 短期经济仍有韧性，股债双牛一触即发
- 3.2 、 衰退虽迟终至，债牛长于股牛
- 4、 风险提示
- 图表 1：当前失业和通胀远未触发降息条件
- 图表 2：需求是当前主要的通胀推动项（ %）
- 图表 3：市场预期高利率悬挂持续至 2024 年 3月
- 图表 4：历次全球央行会议表态和资产表现回顾
- 图表 5：四次高利率悬挂资产表现：均有股债双牛
- 图表 6：1995 年高利率悬挂期间股债双牛
- 图表 7：纳斯达克最优，而纳斯达克 100 优于纳斯达克整体
- 图表 8：1995 高利率悬挂期间股市盈利变化不大
- 图表 9：估值上修是股牛的主要推动
- 图表 10 ：1995 年股债双牛时期信息技术表现最优
- 图表 11 ： 2000 年股债双牛仅持续了 3个月
- 图表 12 ： 盈利提升推动本轮股债双牛
- 图表 13 ： 估值持续低幅震荡
- 图表 14 ：公共事业和金融板块在高利率悬挂期间表现较好
- 图表 15 ： 互联网泡沫使得股债双牛周期缩短
- 图表 16 ： 2006 年高利率悬挂股债走势可分为三阶段
- 图表 17 ： 美股指数走势并没有明显差异
- 图表 18 ： 2006 年高利率悬挂期间盈利预期不断上修
- 图表 19 ： 估值走势波动较为明显
- 图表 20 ：2006 年高利率悬挂期间，周期地产涨幅居前
- 图表 21 ： 2018 年末结束加息后，股债双牛格局如期而至
- 图表 22 ： 2018 年末美国政治风波导致 VIX 指数飙升
- 图表 23 ： 纳指表现较为突出
- 图表 24 ： 盈利预期持续上修
- 图表 25 ： 估值在风险因素消散之后开始回弹
- 图表 26 ：2018 年高利率悬挂期间，信息技术涨幅领先
- 图表 27 ：股债双牛期间整体表现一览
- 图表 28 ： 美债开始出现多头回补（张）
- 图表 29 ： 美债收益率基于经济预期改善上修接近尾声
- 图表 30 ： 本轮美股估值修复更多是预期支撑
- 图表 31 ： 过去几轮高利率悬挂周期美股估值均处在较低水平
- 图表 32 ： 美股性价比降至 2003 年以来最低位
- 图表 33 ： 宏观流动性仍在收紧
- 图表 34 ：2023 年以来，信息技术、电信和消费板块已积累了不小的涨幅
- 图表 35 ： 美元多头保持下行
- 图表 36 ： 高低门槛的服务业职位空缺已经出现了分化（千人）
- 图表 37 ： 2023 年以来美国劳动市场不断下修前期数据（千人）
- 图表 38 ： 家庭消费贷已经重回至疫情前水平（ %）
- 图表 39 ： 地产周期更多的是反弹而非反转（ %）
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