2022年安信证券食品行业研究报告_行业调研分析报告

行业分类：

　　回顾过去：消费升级逻辑首次受到挑战。在2020-2022年疫情影响下的三年，消费升级的逻辑首次受到冲击，产品结构升级、提价逻辑首次遇到挑战，体现在行业内部是提价受挫、毛利率承压、费用率提升。其背后的原因则是：消费场景受压制、消费力受损、消费意愿降低。虽充满挑战，但行业中不乏亮点，即消费存在强韧性、龙头享受集中度提升红利、区域和品类有成长性阿尔法。　　展望未来：复苏逻辑明确，重点在于把握节奏。防

180252022/12/19VIP会员专享

奶粉行业深度报告：新生儿降幅有望收窄，奶粉企业投资价值凸显

我们通过分析我国的人口结构及生育率，以及海外国家在疫情期间生育率的表现，认为明年出生人口数量的降幅将明显收窄，甚至有望反弹。并且未来五年出生人口数量有望结束近几年的暴跌态势。在各年龄段生育率基本保持不变的前提下，未来五年出生人口有望维持2-3%的低速下降。在此背景下，我们认为奶粉板块已经触底，即将迎来价值重估。推荐标的：中国飞鹤6186.HK、H&H国际1112.HK、澳优1717.H

77492022/12/16VIP会员专享

食饮2023年年度策略：而今迈步从头越

雄关漫道真如铁：2022年场景约束、财富效应和消费意愿降低、成本持续上行，导致食饮板块基本面惨淡。动销放缓导致库存承压、渠道周转降低导致现金流紧张、上市公司加强费用投放、收入结构调整导致毛利率承压，高端品依托渠道张性实现低质量增长、大众品营收利润均严重压缩。惨淡中仍有亮点，如高端品依托强品牌力穿越周期、区域品牌依靠宴席市场表现强势、大众品龙头则享受集中度提升实现逆势扩张。资金和情绪上受美国加息

112582022/12/13VIP会员专享

食品饮料行业周报：畅享复苏贝塔时，逐步布局成长阿尔法

　　各地防控政策优化后，市场对消费场景及经济复苏预期有明显改善。展望后市我们认为当下仍属于享受复苏贝塔的窗口期，过程或曲折但是方向很明确。我们认为复苏过程中的两个矛盾即“场景恢复和短期新增病例增加、整体管控优化和各地方执行上的偏差”依然成立，复苏兑现较为曲折。随着各地开始落实优化版防控政策，市场对于放松的预期逐渐达成一致，即使存在部分偏差也不会影响整体放松的趋势。同时，随着地产等稳经济措施出台，复

79802022/12/05VIP会员专享

食品饮料

食品饮料行业周报：畅享复苏贝塔时，逐步布局成长阿尔法

　　各地防控政策优化后，市场对消费场景及经济复苏预期有明显改善。展望后市我们认为当下仍属于享受复苏贝塔的窗口期，过程或曲折但是方向很明确。我们认为复苏过程中的两个矛盾即“场景恢复和短期新增病例增加、整体管控优化和各地方执行上的偏差”依然成立，复苏兑现较为曲折。随着各地开始落实优化版防控政策，市场对于放松的预期逐渐达成一致，即使存在部分偏差也不会影响整体放松的趋势。同时，随着地产等稳经济措施出台，复
7980VIP会员专享

12-052022
了解更多
食品饮料

行业深度分析：餐饮供应链：百花齐放，复苏在途

供需双轮驱动，餐饮供应链景气绵长。　　餐饮行业规模扩大，标准化和降本增效诉求持续提升，餐饮供应链应运而生，供需共振推动其繁荣发展，行业红利期有望长期持续，各个细分赛道均有较大发展空间。细分来看，上游原材料分散，集约化诉求提升；中游细分加工环节众多，多环节发展是必然趋势；下游赋能餐饮门店大势所趋。　　辨板块：百花齐放，大有可为。　　纵览餐饮供应链行业发展历程，我们认为行业沿着从B端标准化催生的通
18262VIP会员专享

12-012022
了解更多
食品饮料

食品饮料行业周报：备货将启遇到疫情反复，短期市场博弈增加，继续看长做长

　　外部环境多变，短期市场博弈情绪提升。在前期周观点中我们提到短期外部环境的两个矛盾，即“场景恢复和短期新增病例增加、整体管控优化和各地方执行上的偏差”。适逢流行病爆发的冬季，中高风险地区增加、新增病例人数快速攀升，各地方进一步强化对疫情的管控，使得复苏兑现较为曲折。近期白酒企业即将开启春节备货，在封控趋严、动销停滞的背景下厂商之间打款博弈也随之加强。市场也因外部环境变化调整预期、更加博弈。　
18117VIP会员专享

11-292022
了解更多
食品饮料

食品饮料行业周报：看长做长，珍惜震荡时的布局机会

中长期复苏预期逐渐趋同，美中不足的是基本面改善仍不明显。关于“差”的事实已经成为广泛的预期，股票市场也在前期有所反应。站在当下，防控、地产、互联网等领域政策态度的调整是一种积极的信号，极度悲观后的积极改变催化板块上涨，关于中长期复苏的预期也逐渐趋同。相较于预期，基本面改善仍不明显，消费作为“后周期”是一个经济及预期增长产生的结构，由于经济下行压力仍在、管控区域间仍不平衡，同时消费意愿仍然比较低
7818VIP会员专享

11-222022
了解更多
食品饮料

食品饮料行业动态分析：糖酒会交流反馈：理性的厂方和耐心的经销商

　　糖酒会观感：如预期般冷清，观察思考后仍有新发现　　1）经销商信心并没有想象中脆弱，名酒优势凸显。　　2）白酒企业管理能力普遍提升，渠道尚属良性。　　3）新零售对中低价格带或带来新机会。　　行业专家观点：普遍悲观，但仍存分歧　　1）盛初董事长王朝成：本轮调整为W型调整形态：①长周期的弱调整、调整幅度更小、复苏力度更弱。②短期不十分悲观，长期不十分乐观。③白酒行业将进入中长期的低增长阶段。④估值将
18667VIP会员专享

11-152022
了解更多
食品饮料

食品饮料周专题：糖酒会思考：焦虑来自动销、信心依赖管理、白酒行业具备韧性

　　糖酒会热度较低，但产业运行好于预期。本周安信食饮团队全程参与成都糖酒会，期间我们与上市公司、产业专家、渠道经销商深度沟通；也参观了糖酒会各大展厅，与参展商进行充分交流。受限于疫情、时间错配，此次糖酒会热度较低，人流量相较于往年较少。目前在二级市场，投资者在频繁的渠道跟踪中听到的是专家反馈的短期数据，市场对此反应较为敏感，使得市场对未来的预期也十分多变。但是经过深入交流和思考后，我们认为产业运行
5843VIP会员专享

11-142022
了解更多
食品饮料

食品饮料周专题：弱化情绪波动，关注行业内在逻辑

　　大幅震荡的根本在于对疫情防控等外部因素的预期博弈成分较重。国庆后板块持续深度调整，食饮行业指数下跌超过20%，核心标的茅台、海天、伊利等领跌板块。进入11月行业快速反弹，一周内板块上涨11%，市场产生巨幅震荡。行业震荡主要系对疫情防控等外部因素预期较为混乱，如节前对疫情放松、经济刺激预期较足，节后又对此较为悲观。此时，市场对于行业基本面关注度不多，涨跌、买卖主要基于对疫情预期的博弈，当下走势仍
9467VIP会员专享

11-072022
了解更多
食品饮料

白酒板块2022年三季报总结：高质量增长延续，需求韧性凸显

回顾：白酒业绩韧性凸显，经营指标稳健。1）2022年前三季度，宏观经济层面面临较大下行压力，疫情多点爆发带来消费场景受损，需求端受到显著冲击。但白酒企业业绩表现出较强韧性，主流酒企业绩仍然实现稳定增长，2022前三季度整体收入增速次高端＞区域名酒＞高端，2022Q3整体收入增速次高端＞区域名酒＞高端。2）从营收来看，白酒板块在2022年前三季度整体呈现稳步增长的状态，22Q3疫情逐步好转叠加双
11953VIP会员专享

11-042022
了解更多
食品饮料

啤酒2022年三季报总结：高端化趋势延续，静待成本纾解

营收端：收入平稳增长，22Q3量价齐升。啤酒行业受益于同期低基数+高温天气，旺季动销加速恢复，单三季度全国规模以上啤酒企业实现产量1125.10万千升，同比+9.3%。从营收端看，啤酒企业三季度收入平稳增长，归母净利润高增，但由于疫情影响存在差异，各企业表现分化。分量价来看，22Q3主要啤酒上市公司均呈现出量价齐升的增长态势，结构升级持续推进，中高端产品增速亮眼，收入占比持续提升。其中青岛啤酒
11947VIP会员专享

11-042022
了解更多
食品饮料

食品饮料行业动态分析：白酒：悲观预期充分释放，中长期配置价值凸显

　　数据更新：1）回款：回款端酒企普遍完成度较高，进度并未明显低于往年。2）价盘：高端批价承压，消费升级受阻，次高端价位提价乏力。3）库存：酒企库存普遍较往年高1-1.5个月，其中高端库存略低，次高端略高。4）动销：高端及区域名酒展现动销韧性，次高端受疫情防控政策影响较大。　　现象解释：1）酒企费用投入加大：酒企为加快回款及动销，较往年费用投放力度更大。2）茅台批价走势偏弱：国庆以宴席场景为主，送
5532VIP会员专享

11-032022
了解更多
食品饮料

食品饮料：大众品22Q3业绩总结：板块复苏节奏分化，成本压力仍大

　　大众品 22Q3 业绩总结： 22Q3 食品饮料板块收入/归母净利润同比+1.9%/+5.0%，环比-4.3%/-4.1%。疫情扰动下，行业环比未见明显改善，各板块表现分化，调味品、乳制品、卤制品需求仍疲软，休闲食品头部企业延续高成长，速冻食品受益于餐饮渠道弱复苏收入环比改善。利润端来看，成本总体承压，部分原材料价格如油脂油料环比下滑，休闲零食、烘焙有望受益。　　调味品：成
16821VIP会员专享

11-032022
了解更多
食品饮料

食品饮料行业专题报告：22Q3基金持仓分析：整体持仓继续回升，白酒超配幅度加大

食品饮料整体持仓继续回升，白酒超配幅度加大。22Q3基金食品饮料板块（A股）配置比例为16.00%，较Q2提升0.42pct，持仓保持提升态势。白酒股持仓继续提升，超配幅度加大。22Q3白酒持仓比例13.92%，白酒市值占A股（剔除银行石油石化）市值比重为6.14%，超配幅度为7.78pct，超配幅度连续5个季度增大（22Q2超配幅度为7.46pct）。食品股持仓现分化。22Q3乳品、食品综合
17076VIP会员专享

11-012022
了解更多
食品饮料

食品饮料周专题—悲观情绪加速释放，此时或不应再恐慌

　　负面情绪充分释放，预期已经接近冰点。本周板块大幅调整反映了市场对消费的悲观的预期和脆弱的情绪，情绪的波动或是扰动今年行情的主要因素之一，这种波动于近期被进一步放大，主要在于对宏观经济、疫情走向等的讨论或已到了阶段性关口。我们认为，随着板块调整，市场的负面情绪逐渐得到释放，市场对于消费环境（如经济、疫情等）、消费力和消费意愿的预期或已接近冰点，至暗时刻已过。　　三季报彰显龙头韧性，白酒业绩稳健、
7773VIP会员专享

10-172022
了解更多
食品饮料

食品饮料专题：食品饮料行业2022Q3业绩分析与前瞻

白酒：区域及价格带分化加剧，酒企Q3业绩存结构性差异。酒企22Q3业绩预计表现分化，Q3以来全国点状疫情对消费场景影响仍较大，叠加Q2疫情影响下部分酒企渠道库存略有压力，经销商和终端备货意愿及现金流亦受到一定影响，对酒企经营水平形成考验。高端白酒需求端依然表现出较强韧性，预计Q3业绩保持稳定增长。次高端白酒表现分化，省内需求强劲、渠道话语权强、节奏把控良好的山西汾酒预计表现突出；其余次高端酒企
7422VIP会员专享

10-102022
了解更多
食品饮料

食品饮料周专题—板块悲观预期加速释放，坚守绩优标的，静待季报催化

我们认为板块已经到了底部位置，具备较好的配置价值，基本面、疫情预期和个股催化方面均对板块情绪回暖有所帮助，建议加大板块配置。　　基本面方面，酒鬼、舍得或有助于释放市场关于次高端的担忧，进而加速板块基本面预期触底。据行业媒体酒说报道，酒鬼公司发文称2023年52度500ml内参酒合同签约计划内配额将根据今年实际达成量的80%计算额度上限。作为扩张型企业，公司前期回款节奏较为积极，在景气度波动时渠
14444VIP会员专享

09-262022
了解更多