2022年财通证券投资行业研究报告_行业调研分析报告

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全球估值观察系列二十七：创业板指估值为19.7%分位数

本周市场表现：　　全球：全球指数：表现最好的是恒生指数(+8.7%)，上周表现(-8.3%)；表现最差的是纳斯达克指数(-5.6%)，上周表现(+2.2%)。港股行业：表现最好的是信息技术(+14.9%)，年初至今表现(-44.9%)；表现最差的是能源(+0.3%)，年初至今表现(+20.2%)。美股行业：表现最好的是能源(+2.4%)，年初至今表现(+66.1%)；表现最差的是通信设备(-7

7922022/11/07VIP会员专享

欧陆风云系列一：英国养老金危机：欧洲政治困局的缩影

核心观点　　英国养老金危机折射出当下欧洲乃至整个世界政治困局的缩影。在“新冠疫情”爆发的时候，各国政府和央行有着相同目标，如今疫情已经持续3年，美国早已开启了加息周期。许多国家均面临着“加息抗通胀”与“宽松刺激经济”的跷跷板问题，因此央行和政府的目标也出现互斥。在英国民众抗议高额通胀、投资者对于英国经济的信心缺失的大背景下，特拉斯政府追求经济增长，财政部追求政府部门削减开支，央行追求加息降低通

149232022/10/19VIP会员专享

全球估值观察系列二十三：创业板指估值为28.6%分位数

本周市场表现：　　全球：全球指数：表现最好的是日经225(+4.5%)，上周表现(-4.5%)；表现最差的是俄罗斯RTS(-4.8%)，上周表现(-7.5%)。港股行业：表现最好的是能源(+4.0%)，年初至今表现(+28.1%)；表现最差的是公用事业(-0.2%)，年初至今表现(-32.5%)。美股行业：表现最好的是能源(+13.9%)，年初至今表现(+48.8%)；表现最差的是房地产(-4

55542022/10/09VIP会员专享

全球估值观察系列十七：创业板指领涨，估值在48%分位数

本周市场表现：　　全球：全球指数：表现最好的是俄罗斯RTS(+4.9%)，上周表现(+4.1%)；表现最差的是纳斯达克指数(-2.6%)，上周表现(+3.1%)。港股行业：表现最好的是公用事业(+3.7%)，年初至今表现(-18.4%)；表现最差的是医疗保健(-4.3%)，年初至今表现(-25.2%)。美股行业：表现最好的是必需消费(+1.9%)，年初至今表现(-0.7%)；表现最差的是通信设

76392022/08/23VIP会员专享

创业板

全球估值观察系列十七：创业板指领涨，估值在48%分位数

本周市场表现：　　全球：全球指数：表现最好的是俄罗斯RTS(+4.9%)，上周表现(+4.1%)；表现最差的是纳斯达克指数(-2.6%)，上周表现(+3.1%)。港股行业：表现最好的是公用事业(+3.7%)，年初至今表现(-18.4%)；表现最差的是医疗保健(-4.3%)，年初至今表现(-25.2%)。美股行业：表现最好的是必需消费(+1.9%)，年初至今表现(-0.7%)；表现最差的是通信设
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08-232022
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资产

资产负债表衰退系列（四）：空头狙击日本债汇，日央行或难加息应对

核心观点　　6月15日，日债期货暴跌2度触发熔断；年初以来日元贬值14.4%、日债收益率上升18.2BP，分别达20年、6年新低。轮番利空下，市场对日债潜在危机十分担忧。回顾历史2次日元贬值，分析当前日本经济和债务压力，我们认为日本仍将保利率，未来主要损失在于汇率下行和资本外流。　　日本本轮债汇危机实为一场全球资本围猎日本央行的博弈：　　（1）高通胀+美元加息期，日央行逆全球而行：原先负利率的
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07-262022
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资产

资产负债表衰退系列（三）：欧债“明斯基”时刻将至？这次不一样

核心观点　　欧央行加入全球紧缩潮，欧债魅影缠绕意大利。为了阻止通胀和欧元走势进一步恶化，欧央行于7月21日晚超预期加息50BP，欧元区告别为期八年的负利率时代，后续9月、10月以及12月都存在继续收水的可能。作为债务负担较重的欧猪五国一员，意大利最危险：1）2019年以来债务持续高增，当前在欧猪五国中债务占比接近六成；2）经济状况也在恶化，2018年新政府上台并未带来经济的改善，2019年以来
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07-262022
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资产

资产负债表衰退系列（二）：新兴市场债务风暴：谁是下一个斯里兰卡？

历史上来看，美联储加息，美元指数上升都是引发新兴市场债务风暴的“序曲”。从 1983 年拉美债务危机、 1997 年亚洲金融危机、 2001 年阿根廷债务问题以及 2015 年新兴市场危机都处于美联储加息周期。斯里兰卡是本轮美联储扣下加息“扳机”后第一个应声而倒的牺牲者，高达 39%的通胀水平、仅剩 16 亿美元的外储规模迫使其由于“资不抵债”而被迫宣布破产。但在汇率贬值、通胀攀升作为当下新
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07-112022
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创业板

全球估值观察系列十一：创业板PE超过60%分位数

本周市场表现：　　全球：全球指数：表现最好的是纳斯达克指数(+4.6%)，上周表现(-4.1%)；表现最差的是俄罗斯RTS(-10.3%)，上周表现(-9.8%)。港股行业：表现最好的是医疗保健(+5.7%)，年初至今表现(-12.5%)；表现最差的是能源(-3.0%)，年初至今表现(+21.0%)。美股行业：表现最好的是通信设备(+4.9%)，年初至今表现(-26.5%)；表现最差的是公共事
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07-112022
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美元

美元加息期，日、欧、新兴债务风险几何？

日债：本轮日本债汇双杀，一场全球游资围猎日本央行的博弈　　近日日本面临债汇双杀，长期高位的日债和日元大幅回落，分别达近6年、20年新低。6月15日，10年期日债收益率升至0.271%，今年以来上升18.2BP，达2016年以来新高；美元兑日本汇率达134.5，今年以来贬值14.4%，达2002年以来新高。　　本轮日本债汇危机的背后，实为一场全球游资围猎日本央行的博弈：　　1）当前高通胀下，全球
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07-082022
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创业板

全球估值观察系列九：创业板指继续领跑，PE已达60%分位数

本周市场表现：　　全球：全球指数：表现最好的是俄罗斯RTS(+7.6%)，上周表现(+3.7%)；表现最差的是韩国综合指数(-3.0%)，上周表现(-6.0%)。港股行业：表现最好的是医疗保健(+10.3%)，年初至今表现(-16.7%)；表现最差的是能源(-4.2%)，年初至今表现(+20.8%)。美股行业：表现最好的是非必需消费(+8.2%)，年初至今表现(-28.4%)；表现最差的是能源
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06-272022
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资产

资产负债表衰退系列（一）：日本地产泡沫后，消费不“躺平”

我们为什么研究《资产负债表衰退系列》　　历史不会重演细节，过程却会重复相似。——霍华德·马克思《周期》　　90年代贸易全球化和金融自由化之后，围绕着居民、企业、政府、国家资产负债表的金融周期，不断上演。自2007年金融危机以来，全球市场已经先后经历了2007-2011（次贷危机）、2011-2015（发达政府债务危机）、2015-2018（韩国南非土耳其等新兴市场危机）、2018-2020（美
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06-242022
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资产

A股策略专题：资产负债表修复将是主线

回顾：2022年1月3日《轮到大金融了》开始，全市场独树一帜推荐“大金融”（银行、地产），1月16日《撤退或进攻，往大金融靠》、2月6日《大金融，继续切》、3月6日《大金融的新一轮上攻》，持续强调“大金融”是2022投资胜负手，看似防守，实则最好的进攻，一季度房地产、银行，位列涨幅榜前三位，基金持仓的最新变化再次印证了我们观点的前瞻性与正确性。　　整体来看，市场焦点回归“以内为主”，支持企业
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05-232022
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资产

对话1970，大类资产配置深度复盘

核心观点　　俄乌冲突以来，全球地缘格局巨震，“百年未有之大变局”仍在往不确定的方向演绎。我们在此前发布的《对话1970，大滞胀与当下的八点比较》中，带领投资者回溯了1970年代全球大滞胀背景下，白宫与美联储与当前惊人相似的操作。本篇报告中，我们将通过复盘20世纪70年代的各类资产表现，从而对当下投资方向提出线索。　　“大滞胀”是全球70年代的标签。1973年以来美国CPI环比中枢提升从4.7%
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03-082022
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