财通证券商贸行业研究报告_财通证券行业研究报告第3页

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零售行业周报：加息放缓预期加强，关注出口结构性机会

核心观点　　3月美国CPI增速低于预期，考虑到就业市场的繁荣逐步降温、信贷紧缩导致消费端可用资金支撑性不足，3月美国零售数据环比回落，加息放缓预期或进一步加强。同时3月中国出口增速大幅回升，其中对东盟地区的出口较为景气，以箱包、鞋靴等为代表的劳动密集型产品出口增速表现亮眼，出口修复逻辑验证，关注出口链结构性机会。　　跨境出口链：本周宏观及公司一季报数据密集出炉，海外预期修复+消费韧性逻辑初步验

169812023/04/17VIP会员专享

零售行业周报：业绩兑现在即，持续看好板块估值修复

核心观点　　跨境出口链：1）本周AI+跨境电商板块回调，预计主要系欧美监管态度加严，叠加360股权变动事件导致市场情绪波动；展望后市，我们认为AI在跨境电商版块的应用逻辑并未受损，伴随ChatGPT应用落地，叠加业绩修复，跨境电商板块有望迎来戴维斯双击。　　2）板块逻辑演绎进入第二阶段，伴随AI大模型的进化，当前ChatGPT的电商应用已从“降本增效”逻辑演绎至“新流量分发入口”的渠道变革逻辑

190892023/04/10VIP会员专享

商贸零售行业投资策略周报：进入业绩落地期，关注Q1超预期板块及标的

核心观点　　消费复苏已进入第二阶段，即从复苏的预期向数据兑现切换，从近期披露的业绩来看，部分公司已展现出盈利提升的趋势；从宏观层面来看，社零、社融、PMI等数据均显示出经济的企稳回升。展望后续，消费复苏逻辑有望继续演绎，Q1业绩的兑现情况或使得市场对消费复苏的预期更加乐观，对板块形成进一步的催化。进入4月业绩落地期，建议关注Q1超预期板块及标的。　　【跨境出口链】：1）本周AI+跨境电商板块有

14162023/04/03VIP会员专享

商贸零售行业投资策略周报：REITs政策落地，关注线下零售业态价值重估

　　3月24日，发改委、证监会先后发布REITs相关指导性文件，指出优先支持百货商场、购物中心、农贸市场等城乡商业网点项目，保障基本民生的社区商业项目发行基础设施REITs。商业地产加入公募REITs资产池，拥有优质自持物业的零售企业有望进一步优化经营模式、盘活存量资产、提升运营效率。　　【线下零售】：消费如期复苏，展望全年，在扩内需的政策指引下，各地消费券、消费补贴等促消费政策发力，金融机构加大

136682023/03/27VIP会员专享

百货

商贸零售行业投资策略周报：REITs政策落地，关注线下零售业态价值重估

　　3月24日，发改委、证监会先后发布REITs相关指导性文件，指出优先支持百货商场、购物中心、农贸市场等城乡商业网点项目，保障基本民生的社区商业项目发行基础设施REITs。商业地产加入公募REITs资产池，拥有优质自持物业的零售企业有望进一步优化经营模式、盘活存量资产、提升运营效率。　　【线下零售】：消费如期复苏，展望全年，在扩内需的政策指引下，各地消费券、消费补贴等促消费政策发力，金融机构加大
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03-272023
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百货

AI+电商行业投资策略专题报告：AIGC赋能电商产业链，板块布局正当时

　　核心观点　　AIGC应用加速落地，Shopify率先接入。3月15日，OpenAI公布了最新版本GPT-4。与此前版本相比，GPT-4在识图能力、回答准确性等方面能力得到跃升。同时，ChatGPT开放了API接口，企业或个人开发者可以通过它将ChatGPT和Whisper模型整合到他们的应用程序和产品中，无需自研直接可以进行二次开发和应用。电商独立站平台龙头Shopify已率先开启chatGP
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03-272023
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出口

出口链相关机会分析

科创50牛市：预计科创板23年拐点向上，计算机、机械、电子景气　　22年是科创板盈利增速低点，预期23年盈利向上，回升幅度达3%。　　营收受电新扰动较大，除电新外21、22E、23E营收增速分别为37.0、25.6、34.4%，22年同样为增速拐点，23年回升9%。　　结构看，计算机、机械、电子预计盈利增速向上，或为科创板新动力。　　国企改革：关注现代化产业链上市平台　　国企改革新阶段，如何通
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03-212023
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百货

零售行业周报：低估值+AI应用+业绩修复，跨境电商迎来催化

本周GPT-4、百度“文心一言”相继发布，作为AIGC重要的应用场景，电商在商品推荐、广告营销、客服等环节都有望迎来效率的显著提升，市场对AIGC加速落地的预期使得电商行业相关标的股价迎来较强催化。海外本轮加库存集中于供应链中下游，因此去库周期亦显著短于预期，1月宏观数据体现美国零售商库存增速大幅下降，其中具备刚需属性+口红效应的品类库存领先出清，关注国内相关供应商业绩修复；同时AI应用逐步落
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03-202023
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百货

商贸零售1-2月社零数据点评：疫情影响消散，消费如期复苏

-2月社零总额同比+3.5%，消费稳步复苏。根据统计局公布的最新社零数据，23年1-2月全国社会消费品零售额7.71万亿元（+3.5%），增速环比+5.3pct，其中限额以上企业商品零售额为2.85万亿元（+2.1%），增速环比+3.4pct。疫情影响消退下，社零扭转22年10-12月连续三个月的负增长态势，消费实现稳步复苏。　　分消费类型看，餐饮消费场景恢复明显。1-2月商品零售收入6.8
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03-162023
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珠宝首饰

饰品行业点评报告：下游消费韧性，2月印度培育钻裸钻出口环比+31%

印度钻石珠宝进出口数据跟踪：2月培育钻裸钻出口环比+31%　　2023年2月，印度培育钻石毛坯进口额为0.63亿美元，同比下降59.07%，环比下降52.07%；培育钻石裸钻出口额为1.35亿美元，同比增长7.33%，环比增长31.00%；　　2023年2月，印度天然钻石毛坯进口额为16.88亿美元，同比下降18.14%，环比增长106.54%；天然钻石裸钻出口额为23.69亿美元，同比增长1
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03-132023
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百货

商贸零售行业投资策略周报：美联储加息预期趋稳，静待补库订单修复

核心观点　　美国2月失业率回升+硅谷银行破产事件，稳定美联储加息预期，大幅衰退可能性较小；叠加海外大型零售商年报验证22Q4去库见底状态，持续看好23年海外补库周期带来的跨境企业业绩修复。　　跨境出口链：1）美国2月失业率环比提升0.2pct至3.6%，基于对硅谷银行暴雷事件担忧，当前市场对美联储3月加息预期稳定在25基点；2）22年报验证美国各大KA渠道去库效果显著，偏刚需&性价比渠
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03-132023
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百货

商贸零售行业专题报告：零售商补库在望，刚需&性价比商品增速超预期

核心观点　　海外大型零售商发布2022年年报。从需求端看，海外消费降级持续，必选优于可选，性价比商品消费韧性较强；库存方面，经过海外大型KA持续近1年的主动去库，当前库存压力基本结束，23Q1起有望恢复常态化补库订单，预计线上修复快于线下，必选修复快于可选。　　线下：刚需性价比品类增速领先，去库进程即将见底。（1）刚需及性价比渠道Q4零售额增速超预期：沃尔玛22Q4营收1640亿美元，同比+7
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03-132023
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百货

商贸零售行业投资策略周报：渠道去库明显，出口复苏有望超预期

美国1月零售环比增速超预期，叠加历史低位失业率，体现出较强的经济韧性，需求复苏预期加强；同时，美国大型KA年报出炉，海外必选韧性强、可选承压+库存压力释放的逻辑得到验证。在此背景下，我们持续看好去库与供给侧出清所带来的α修复，以及海外性价比必选的需求韧性。　　跨境出口链：1）宏观层面，我国23年出口预期上修，复苏程度或可超市场预期；2）中观层面，本周劳氏、塔吉特等大型零售商年报出炉，持续验证海
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03-062023
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百货

零售行业周报：出口预期修正，需求复苏可期

美国1月零售环比增速超预期，叠加历史低位就业率，体现出较强的经济韧性，需求复苏预期加强；同时，美国大型KA年报出炉，海外必选韧性、可选承压+库存压力释放的逻辑得到验证。在此背景下，我们持续看好去库与供给侧出清所带来的α修复，以及海外性价比必选的需求韧性。　　跨境出口链：1）宏观层面，我国23年出口预期上修，复苏程度或可超市场预期；2）中观层面，欧美必选消费（刚需性价比），通胀+温和衰退下23年
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02-282023
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百货

零售行业周报：关注供给出清逻辑，业绩修复望超预期

核心观点　　跨境板块：1月美国零售数据超预期，验证海外消费降级+需求韧性，跨境版块估值修复逻辑持续；渠道清库或近尾声，关注一季度数据密集验证催化。　　我们认为1月美国零售超预期或源于就业市场的高景气，较为韧性的经济前景及下滑的CPI增速显著提升海外居民消费意愿。　　美国CPI持续回落趋势不变，但降幅存在不确定性。若2023年通胀回落整体不及预期，则海外可选消费或将持续承压。因此我们持续看好微观
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02-212023
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珠宝首饰

饰品：1月培育钻毛坯进口环比+19%，中游补库持续修复

核心观点　　印度钻石珠宝进出口数据跟踪：1月培育钻石毛坯进口环比+19%　　2023年1月，印度培育钻石毛坯进口额为1.32亿美元，同比下降13.72%，环比增长18.72%；培育钻石裸钻出口额为1.03亿美元，同比下降15.45%，环比增长0.76；　　2023年1月，印度天然钻石毛坯进口额为8.17亿美元，同比下降32.69%，环比下降46.40%；天然钻石裸钻出口额为14.45亿美元，同
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02-202023
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百货

商贸零售行业投资策略周报：跨境版块估值修复，关注低估值+逆境反转标的

核心观点　　跨境板块：开年第一周市场最大的变化在于对海外预期变化：从“交易衰退”转变为“交易复苏”。2月1日美联储议息会议宣布加息25BP，符合市场此前预期，印证了加息放缓趋势持续，尽管相关表态立场偏鹰，但市场已经开始交易降息预期，美股及跨境相关标的估值边际改善明显。在此背景下，我们认为跨境电商版块估值提升趋势开启。年初至2月3日跨境电商指数上涨3.04%，其中涨幅前三为华凯易佰（+18.9%
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02-072023
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百货

零售行业周报：一年之计在于春

核心观点：圣诞、元旦、春节客流持续环比回暖，消费场景加速恢复，消费复苏持续进行中。春节期间全国消费相关行业销售收入同比、与19年对比均实现10%+增长，其中生活必需品、家居升级类商品、旅游住宿、低线城市消费恢复情况较好；分城市来看，杭州、天津增速位居前列。一年之计在于春，今年春节消费的全面回暖，无疑为全年消费恢复开了个好头。　　【线下零售】12月中央经济工作会议指出要把恢复和扩大消费摆在优先位
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01-312023
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珠宝首饰

饰品行业点评报告：12月培育钻毛坯进口环比+44%，中游补库持续修复

核心观点　　印度钻石珠宝进出口数据跟踪：12月培育钻毛坯进口环比+44%2022年12月，印度培育钻石毛坯进口额为1.11亿美元，同比下降15.53%，培育钻石裸钻出口额为1.02亿美元，同比下降0.90%；2022年12月，印度天然钻石毛坯进口额为15.25亿美元，同比下降27.32%，天然钻石裸钻出口额为12.70亿美元，同比下降28.25%。　　培育钻出口端渗透率走高：　　2022年12
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01-272023
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