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2025-2030年中国中药滋补品市场专题研究及市场前景预
2025-09-14
康缘药业2022年报点评：中药龙头，轻装启航
- 2023-02-21 15:30:45上传人：雨后**爱情
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- 病毒、止咳等用药需求快速上升， 促进金振口服液增长快速上升
- （ 2）注射剂产品 ： 2022 年注射剂收入为 14.51 亿元（占比 33% ， YOY 11% ），公
- 司注射剂品种实现快速增长，主要增长来自热毒宁注射剂。
- 热毒宁注射剂： 我们测算该品种 2022 年营业收入在 7.5-8亿 元区间
- （ YOY >50% ），一方面是因为 2021 年热毒宁受疫情影响基数较低，另一方面公
- 司针对热毒宁开展“专人专做”的模式，快速 拓展成人科室；同时热毒宁也在第
- 六版至第十版新冠诊疗指南中被明确列为重型和危重型患者推荐用药， 有助于学
- 术推广， 市场份额实现快 速提升 ；
- 银杏二萜内酯： 我们测算该品种 2022 年营业收入在 6.5-7亿元区间 ，该品种受到
- 2022H1 的疫情影响较为严重，疫情影响下非自营的代理团队在院端销售动力较
- 弱，导致品种出现销售下滑 ， 2022H2 销售已经逐步恢复 ；公司计划对代理商进
- 一步进行精细化管理， 我们预计在 2023 年院端销售恢复正常的情况下，公司有
- 望加大学术营销等活动， 2023 年有望保持较高增速。
- （ 3） 其他二线品类： 除三大核心单品外，公司药品种类繁多， 其中公司 2022 年
- 颗粒剂产品收入同比增长 104% ，原因是 公司 2022 年获批的抗疫 新药散寒化湿颗
- 粒 投入销售，带动颗粒剂品种有较快增长 ； 此外，值得关注的二线品类有 参乌益
- 肾片、 杏贝止咳颗粒 等 ，均有较高的增长潜力。
- 盈利能力： 营销改革见成效，费用率下降带动盈利能力提升
- 从毛利率表现 来看 ，公司 2022 年 主营业务毛利率为 72.38% （ +0.31 pct ），其原因
- 是公司的口服品种毛利率上升所带动 。从费用率表现来看，公司 2022 年销售费
- 用率为 42.93% （ -0.46 pct ），公司营销改革帮助提升销售 效率，降低费用率水平，
- 我们预计该趋势有望 在 2023 -2025 年 持续； 财务费用率为 -0.20% （ -0.42 pct ），公
- 司经营情况良好，使得 2022 年底公司无银行借款，同时银行存款产生利息收
- 入， 因此帮助节约了大量财务费用 ；研发费用率为 13.92% （ +0.23 pct ），公司作
- 为中药创新药龙头企业，研发费用率上升为后续的研发成果转化打下重要基础。
- 经营质量分析： 经营质量优异，为后续业绩释放奠定良好基础
- 从 经营性 现金流质量来看， 2022 年公司经营性现金流净额为 9.96 亿元
- （ +9.65% ），远高于净利润水平 ；从 周转效率来看， 2022 年公司存货周转率为
- 投资评级 : 增持 (维持 )
- 分析师：孙建 执业证书号： S1230520080006 02180105933
- sunjian@stocke.com.cn
- 基本数据
- 收盘价 ￥26.25
- 总市值 (百万元 ) 15,345.70
- 总股本 (百万股 ) 584.60
- 股票走势图
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- 增 20220801 》 2022.08.02
- 17%15%48%81%114%146%
- 22/0222/0322/0422/0522/0722/0822/0922/1022/1122/1223/0123/02
- 康缘药业 上证指数
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