建筑装饰行业周报：宏观定调稳健，关注基建“超前”发力与新能源催化下建筑行业机会

中央经济工作会议将2022年宏观政策定调为稳健有效，实施积极的财政政策和稳健的货币政策，以应对当前面临的需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，激发内需活力、扩大消费动能、保持经济长期发展活力。会议提出要稳妥推进房地产贷款集中度管理等措施、实现房地产市场健康平稳发展，同时支持基建“超前”发力、继续发挥逆周期跨周期调节作用。我们认为2022年地产行业负面影响逐渐出清完毕，适度超前开始基建投资有望加

建筑材料行业2022年度策略报告：静待产业链修复，关注“碳中和”机遇

平安观点：　　回顾：受地产困局拖累，板块上下半年分化。2021年初至9月上旬，建材板块在玻璃等细分领域带动下表现较好，但此后受地产投资开工承压、房企信用事件频发、成本涨价影响，建材板块整体下挫。截至2021/12/3，申万建材板块下降3.8%，跑赢沪深300指数2.2pct，在28个行业中排名第19。其中玻璃、防水板块高开低走，水泥板块相对平淡。截至2021/12/3，玻璃板块累计上涨40%，

建筑行业2022年度策略：房地产受限明显，行业基本面有望回暖

021年建筑行业基本面整体表现回暖，建筑央企和地方建企业绩表现突出，新签订单情况也持续向好。基建方面，政府政策更有定力，不搞“大水漫灌”，预计2022年基建投资增速将维稳；国家出台多项政策调控房地产市场，导致房企资金链较紧。2020年起房地产库存面积呈下滑态势，房企补库存相对困难，预计2022年新开工数据表现或有下降。细分板块方面，建议关注BIPV和装配式建筑投资机会。　　支撑评级的要点

建材行业2022年度策略：地产基建需求有望回升，看好玻纤和水泥

玻纤行业景气度较高，供需格局有望延续，成长性正逐渐抹平周期，我们首先推荐。水泥板块目前估值较低，有望受益于基建复苏与地产宽松，成为经济增长的助推力。防水行业受益于提标增量与BIPV带动需求。消费建材底部信号明显，复苏可能较大。玻璃关键在于明年竣工面积韧性如何，减水剂则在于集中度继续提升与成本中枢下降。优先度排序是玻纤>水泥>防水>消费建材>玻璃>减水剂。　　支撑评

建材行业22年年度策略：成本冲击已过，逆境不改行业集中度提升

核心观点　　建材周期品，更看好玻纤。预计22年行业净新增产能68.5万吨，YoY+11.4%。受制于能耗指标趋严，供给端不达预期概率较大，中小企业扩产能难度更大。看好风电/电子/汽车等高端领域持续释放。预计22年国内表观消费量500万吨，YoY+10.4%，出口将达181.5万吨。供需保持紧平衡，景气度维持高位，新增产能趋向高端化，头部企业集中度持续提升。此外，中建材玻纤板块的整合也将成为一大

建材行业周报：地产政策放松预期再起，板块有望迎来反弹

核心观点　　团队观点：地产政策边际放松可期，11 月经济数据成观测窗口。上周四，水泥板块大涨，市场预期即将召开的中央经济工作会议会对基建和地产政策边际放松。实际上，地产政策出现松动迹象，政府已经要求银行对地产信贷平稳有序投放，继续向合规的开发商发放贷款、满足其合理融资需求。央行也已经增加了市场流动性投放。但我们判断，房地产数据的下行将持续。基于这样的判断，我们认为房地产政策在未来几个月将继续转

建筑装饰行业周报：政策边际放松带动需求回暖，关注双碳与绿色建筑子行业龙头

投资要点：　　目前建筑板块整体处于低估区间，具备较高安全边际，投资机会较好。房地产政策边际放松，基建投资传导效应将逐渐显现，我们看好建筑板块需求迎来回暖。新能源、双碳领域长期景气，装配式/BIPV、专业工程领域碳减排行业龙头有望受益、进一步成长。 给予行业“推荐”评级。　　随着宏观环境改善， 建筑板块整体有望逐渐回暖。 三季度货币政策执行报告传达的主要立场为“呵护信用扩张环境”，货币政策主要关

建筑材料行业周报：关注基建预期，水泥板块估值修复

投资要点：　　当前重点推荐：（1）水泥板块：年末基建投资加速落地，为水泥需求提供保障；宽信用稳增长预期下，地产板块有望底部回暖，进一步修复下游需求。（2）玻纤板块：现阶段玻纤及制品价格调后暂稳，加之风电市场需求后市预期向好，短期行情或偏稳为主。中长期来看，玻纤产能新增有限，同时风电、汽车轻量化等需求旺盛，玻纤行业高景气有望延续。（3）北新建材：公司“一体两翼”布局加速，防水、涂料板块迅速发展，

建筑材料行业研究周报：周内水泥再迎躁动，未来走势怎么看？

水泥制造行业研究周报：稳增长预期再度升温，中长期关注供给格局改善机会

建材行业研究周报：行业迎估值修复机遇 玻璃板块弹性领先

每周一谈：节能降碳获政策持续催化　　建筑光伏一体化（BIPV）政策持续发酵：11月26日国务院印发文件支持北京城市副中心将公共建筑安装光伏设施作为强制性要求，光伏建筑一体化再迎政策加码。建筑安装光伏通常采用“自发自用，余电上网”模式，由于工商业设施电价高于居民电价，工商业建筑安装光伏降低自身用电量有着较高回报率，部分项目IRR可达11%。经我们测算全国每年新建成的厂房及仓库如充分安装屋面光伏，

建材行业2022年度策略：传统领域柳暗花明，新兴链条焕发生机

1年地产产业链整体承压，两条主线挖掘22年投资机会　　截至2021年11月29日，CS建材指数较年初下跌2.9%，跑赢沪深300指数5.0pct，耐火材料、玻璃及玻纤板块表现较好，地产产业链相关板块受政策层面及房企流动性危机影响，21年表现相对较弱。当前板块估值已回到19年年初水平。我们认为目前政策已开始回暖，22H1或迎来地产需求的边际改善，板块整体估值有望修复。展望22年，我们从基建/地

建筑行业月报：建筑PMI持续提升，基建投资有望回升

核心观点:　　建筑业 PMI 环比持续提升。 11 月建筑业 PMI 为 59.1%，环比上升 2.2pct； 建筑业新签订单指数为 54.2%，环比上升 1.9pct，建筑业生产和市场需求加快扩张。从行业情况看，土建工程建筑业商务活动指数和新签订单指数分别为 60.5%和 56.5%，环比上升5.4pct 和 0.5pct，表明随着专项债加速发行以及部分“十四五”规划重大项目落地，基础设施建

建材-大国重材系列（二）：玻纤碳纤双骄，共享风电增量时代

风机大型化推动大丝束碳纤维需求　　近年来风机厂商大功率机型占比明显提升， 风机大型化能从摊薄风机制造成本、 摊薄风机非制造成本、 提升发电效率等角度降低度电成本。 风机大型化叠加海上风电兴起使叶片长度不断突破，而叶片大型化带来的轻量化与强度刚度要求带动碳纤维需求。　　玻纤为主流风电叶片增强材料　　风电叶片增强材料主要包括玻纤、碳纤维， 密度、拉伸强度、模量为增强材料关键指标。与传统材料相比，玻

水泥制造行业专题研究：重视“双碳双控”下供给格局改善机会

“双碳”或率先改善行业竞争格局，估值有望修复　　我们认为水泥受“双碳”影响最大，或率先改善供给格局， 22 年纳入碳交易后，碳税+减排改造加剧小企业成本压力，龙头竞争优势凸显，有望通过兼并收购进一步扩张，话语权增强，价格中枢有望逐步抬升。当前水泥估值仍处底部位置， PE（ TTM） /PB(LF）仅为 8.1/1.0 倍， PE 处于 18 年后 20.4%分位， PB 处于 1.0%分位，