油价下方空间不大：红海局势仍在发酵，地缘溢价支撑油市

报告导读红海局势仍在发酵，地缘溢价支撑油市投资要点未来行情展望红海危机为巴以冲突的外溢效应之一。其持续发酵导致原油运输成本显著上升，供应中断的风险加剧，极端情况下或导致霍尔木兹海峡关闭，红海事件或将宣告一个多月的原油价格调整的结束，市场将重新关注到当下全球库存处于低位。叠加OPEC+正在执行的减产政策，

热点与高频：国际油价下行可能延缓中国价格指数回归正常之路

核心要点：国际油价下行可能延缓中国价格指数回归正常之路2023年四季度国际油价下行延缓了中国PPI回归正常之路，2024年有可能还会继续。2023Q4国际油价下行加剧了中国PPI回落。此前布伦特原油现货价从2023年6月的75美元/桶左右上升至9月的95美元/桶左右，助力了中国PPI从5月的-5.4%收窄降幅至9月的-2.5%。10月以来布伦特原

从宏观策略角度如何看待近期油价走高：尚未看到全面的商品再通胀

供给收缩消息冲击下，布伦特油价升破90美元/桶，但全面的商品价格走高的迹象尚不显著；长端美债收益率仍有上行空间，但也难以一蹴而就；美元指数和人民币双边汇率有望维持区间震荡。　　供给收缩消息冲击下，布伦特油价升破90美元/桶，但全面的商品价格走高的迹象尚不显著。近期，在OPEC+持续的减产消息的刺激和全球制造业边际略有企稳的背景下，布伦特油价逐渐从约70美元/桶的近期低位震荡走高，并于9月5日升

国元新食饮每日一图：棕榈油价，回归

关注四季度做空机会：衰退预期下油价中期趋势向下

投资要点　　未来行情展望　　当下来看，能源危机持续，通胀水平高企，各国央行暴力加息，全球经济进入衰退只是时间问题，原油需求目前已经开始边际转弱，未来大概率进一步下降，主要机构均下调未来需求预期。中期来看，油价重心将逐步下移。　　在需求走弱的大背景下，供应问题仍有可能阶段性的扰动油价，11月美国中期选举结束之后，美国战略原油储备大概率停止释放，12月5号油市将面临俄罗斯原油被禁运的关键时间节点，

《大国博弈》第二十八篇：需求牵引油价回落，步入缓慢下行区间

核心观点：　　经历了6月下旬以来的持续调整，原油的金融属性明显转弱、地缘政治属性影响边际收敛，开始回归商品属性。当前原油处在供给增量有限、需求恢复放缓的局面，全球原油去库进程基本结束，预计原油价格进入缓慢回落通道，震荡中枢由我们此前预计的100美元/桶回落至90美元/桶。　　现阶段油价上行动能已然不足　　1）俄乌冲突带来的风险溢价转弱。　　一则，俄罗斯原油产量减少程度低于市场预期，出口规模保持

【中泰策略】油价回到俄乌冲突之前，预示了什么？

投资要点　　我们此前一个月的核心判断是，8月3日晚沙特及OPEC+增产将超预期，驱动原油价格跌回至俄乌冲突之前的水平，即WTI回到90美元以下震荡中枢。而实际上，8月3日晚OPEC+会议增产10万桶，增产幅度大幅低于我们此前的预期，但原油价格却如期持续下行，8月5日WTI原油期货价格89.01美元/桶，已回到2022年2月俄乌冲突前水平——可谓失之桑榆，收之东隅。因此，本文分析OPEC+增产低

《大国博弈》第二十五篇：油价展望：俄乌冲突与美国运动式减碳

引言：　　近期在美国中期选举背景下，拜登急于释放油价降温信号，不仅加快加息节奏，还试图通过增加汽油税、减少出口、访问沙特、推进美伊协议等方式，弥合原油供需缺口。但是我们认为这些措施，都很难在短期内真正改变原油供需紧平衡格局。近期油价下跌，主要源于石油金融属性大幅弱化，但原油仍处于现货溢价的阶段，表明基本面仍然偏紧。　　核心观点：　　美国推行的运动式减碳、以及俄乌冲突引发的对俄原油制裁风险，在较

专题策略：油价见顶逐确认，疫情扰动再起，市场将如何演绎？

投资要点　　一、油价见顶回落，中下游制造业或迎预期改善　　供需两侧均迎重大改变，原油价格见顶回落。今年以来原油价格受俄乌战争影响，持续处于高位。尽管近期这一因素仍将持续，但原油的供求都出现了重要边际变化：就需求侧而言，美国经济复苏动能的走弱，和明年全球衰退预期的走强，将弱化其需求预期；就供给侧而言，沙特作为产能扩张成本最低且最为容易的产油国，于近期释放原油增产信号，这意味着，7月底之后的OPE

策略专题：油价趋势反转，哪些板块值得聚焦？

022年2月，受俄乌冲突影响，全球原油价格（WTI）进一步攀升。今年年初为76.00美元/桶，一路飙升至3月8日123.70美元/桶，涨幅超62%。之后油价短暂回调后继续攀升，而6月14日以来，油价从高位下滑约15%。油价是否就此趋势反转？对权益市场又有何影响？本文尝试回答这两个问题。　　油价或提前阶段性见顶　　油价高位缺乏需求支撑，价格下跌只是时间问题。近期，国际能源署（IEA）下调今年全

油价与美股、美元及美国经济的关系正在发生变化

核心观点：　　近期，在地缘冲突的发展，风险偏好的变化以及供需两端不断传来的利空、利多消息的共同作用下，原油价格剧烈震荡。　　回顾历史，石油市场的价格冲击并不是什么新鲜事。引发油价震荡的因素有很多，包括世界各地需求或供应的巨大变化，战争带来的冲击，主要进口国经济的快速增长以及供应国的国内问题，如政治冲突或缺乏对石油行业的投资等。而最糟糕的情况就是两个或更多因素结合在一起的情况，如当下。近期，地缘

策略专题研究：油价上涨对各行业影响的定量测算

核心观点　　首先，我们通过投入产出表测算各行业的影响力系数、感应度系数、直接消耗系数。（1）原油对各行业影响、受到其他各行业的影响，均低于平均水平；（2）其他行业对原油的需求，相比原油对其他行业的需求更强；（3）原油产业链的中游加工相比于上游开采，对其他行业影响程度更大。（4）原油价格的影响集中体现在中上游行业。对标2022年初前两个月油价大涨期间，产业链的利润分布也首先表现为中游受损。具体来

宏观点评：高油价对中国经济和各行业的影响有多大？

综合投资、消费、净出口的影响，油价上涨1%将拖累中国实际GDP增速约0.03%。如果今年国际油价中枢90美元/桶，相比2019年（没有疫情，油价中枢60美元/桶）的情形，将影响GDP增速约1.4%。　　分行业而言，利润可能受油价上涨挤压较大的行业主要有：（1）化学原料制品类的基础化学原料、农药、肥料、涂料油墨、专用化学产品；（2）建材类的玻璃和玻璃制品、石墨、陶瓷制品、砖瓦石材、耐火材料、水泥

宏观点评：油价100美元，离衰退有多远？

如果今年平均油价升至 100 美元/桶，即使页岩油增产能够缓解供应不足和居民收入消费的压力，经济增速也将减半至 1.5%，并可能在 2023年接近衰退（油价增速超过 50%后，经济将处于明显下行趋势，最迟18 个月后陷入衰退）。如果今年平均油价进一步升至 120 美元以上，则2022 年美国经济就可能大幅减速至接近衰退，而不是等到 2023 年才出现。　　风险提示： 页岩油增产不及预期，俄乌冲

《大国博弈》系列第十七篇：俄乌冲突下，油价如何演绎？

核心观点：　　欧美对俄罗斯能源制裁的实际力度或有限，我们预计在对俄罗斯原油出口制裁幅度达20%-40%情况下，欧美具备填补原油缺口的能力。这意味着，俄乌局势的可控性决定油价方向，若俄乌局势继续发酵，油价可能冲高至120-140美元/桶。而若俄乌谈判边际好转，油价大概率见顶，后续或将回落至80-100美元/桶。欧美已为俄罗斯能源贸易制裁预留缓冲空间。3月2日，欧盟同意将7家俄罗斯银行排除在SWI