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公司首次覆盖报告：低估值高分红品牌OTC，新管理层带领公司再创佳绩
- 2024-03-12 16:06:14上传人：Ra**猖狂
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葵花药业(002737)报告内容摘要:核心逻辑：公司为低估值、高分红的优质品牌OTC标的，2024/3/11的PE-TTM估值约13倍，且2021-2022年公司分红比例均超50%。公司依靠两大品牌（“葵花”和“小葵花”）以及控销模式构造较强护城河，同时公司通过“买改联研代”的策略持续推动产品矩阵良性拓充，我们预计2022-2025年归母净利润复合
- 一、品牌 OTC稳中有进，新管理层带领公司再创佳绩
- 1.1 新管理层带领公司再创佳绩，成人 &儿童药两大知名品牌家喻户晓
- 1.2 公司实际控制人为关彦斌先生，员工激励持续焕发企业活力
- 1.3 降本增效持续推动净利率提升，品牌 OTC议价力赋予公司稳健现金流
- 二、“品牌+控销”造就综合营销能力， “买改联研代 ”打造梯队产品群
- 2.1 手握千余个药品文号，打造梯队式品牌产品集群
- 2.2 两大核心品牌引领，孵化多个子品牌，构建品牌生态系统
- 2.3 控销模式造就独特竞争壁垒，推动产品梯队持续放量增长
- 2.4 公司品牌形象深入人心，未来有望保持略高于行业增速增长
- 三、业务拆分 +盈利预测 +估值+分红
- 3.1 业务拆分
- 3.2 估值
- 四、风险因素
- 表 目 录
- 表1: 葵花药业 2021年至今2期员工持股激励计划汇总
- 表2: 葵花药业产品矩阵
- 表3: “葵花”核心产品信息
- 表4: “小葵花”核心产品信息
- 表5: 控销模式和传统营销模式
- 表6: 葵花药业业务拆分
- 表7: 可比公司估值
- 图 目 录
- 图1: 葵花药业品牌 &产品布局示意图
- 图2: 葵花药业发展历程
- 图3: 葵花药业股权结构（截至 2023年三季报）
- 图4: 葵花药业子公司分布
- 图5: 近年公司营收变动趋势
- 图6: 近年公司归母净利润变动趋势
- 图7: 近年公司盈利能力变动
- 图8: 2016-2022年可比公司净利率均值对比
- 图9: 近年期间费用率变动
- 图10: 近年销售费用构成变化趋势
- 图11: 近年销售费用率构成变化趋势
- 图12: 近年分红比例及股息率变化趋势
- 图13: 近年可用现金分析
- 图14: 近年现金流分析
- 图15: 葵花药业产业业务分布示意图
- 图16: “买改联研代 ”策略示意图
- 图17: 近年OTC市场规模变动趋势
- 图18: 近年儿童药物市场规模变动趋势
- 图19: 葵花药业上市以来估值走势
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