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2025-2030年中国CHDM(1,4-环已烷二甲醇)市场专题研究
2025-06-24
基于美股科网泡沫深度复盘的观察：英伟达的命运：会是2000年的思科？
- 2024-09-09 10:27:10上传人：久了**旧了
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泡沫进行类比。事实上，当我们回顾上世纪90年代末-21世纪初那场轰轰烈烈的科网泡沫，会发现2000-2002年纳斯达克泡沫的破灭是基于科技聚集社会大量资源，却迟迟未作用到经济使得经济率先出现衰退前兆，这便是卡洛塔佩雷斯强调的：转折点。在转折点这个阶段，由于前期一种不平衡处于需求的规模和供给的潜力之间，而另一种不平
- 1. 美股科网定价四阶段深度复盘：如何产生？
- 1.1. 美股科网泡沫第一阶段： 1988 年 -1994 年孕育阶段，信息科技板块超额收益不明
- 显
- 1.2. 美股科网泡沫第二阶段：美国信息技术投资大爆发开启于 1993 年 9月的“信息高
- 速公路计划”， 1994 年后信息技术行业占 GDP 比重明显提升
- 1.3. 美股科网泡沫第三阶段：东南亚金融危机 +美国共同基金大发展成为重要增量资
- 金； 1998 年后资金抱团涌入科技板块，泡沫接近顶点
- 1.4. 美股科网泡沫第四阶段：以微软反垄断落地为标志，叠加美国经济出现衰退，科
- 网泡沫破灭，随后进入漫长的回调期
- 2. 美股科网泡沫破灭时期宏微观环境如何？经济在 1999 年下半年有衰退前兆
- 2.1. 宏观抓手：美国经济走弱，美联储政策持续收紧
- 2.2. 微观线索：科网泡沫时期科技股盈利增长来自于大量并购行为
- 3. 从微观企业视角，进入泡沫期之后有何特征？估值透支业绩增长年限三年以上
- 3.1. 科网泡沫时期代表性个股深度复盘
- 3.2. A 股好景气公司透支情况分析
- 3.3. 英伟达股价透支估值年份数分析
- 4. 美股科网泡沫定价的中观产业理论观察：正在经历宏观约束下的转折点定价
- 4.1. 中观视角：基于技术革命与资本理论的分析，当前 AI 逐步进入狂热期后的转折点
- 定价
- 4.2. 科技定价四阶段的提出：爆款出现买巨头 -巨头开启巨额资本开支买基础设施 -产
- 业链形成买产业链关键环节 -1到 100 买供需缺口
- 5. 基于多种视角对于英伟达定价泡沫进行风险评估：更类似于 2010 年苹果呈现上下波
- 动，而非 2000 年的思科
- 5.1. 站在未来三年的视角，英伟达业绩预测非常乐观
- 5.2. 如何识别科技股泡沫之相对市值：当前纳斯达克指数相对标普 500 的市值扩张幅
- 度低于科网泡沫阶段，且未突破 2021 年高点
- 5.3. 如何识别科技股泡沫之收益率分化：当前纳斯达克指数与标普 500 的收益率并没
- 有出现大幅分化的迹象
- 5.4. 如何识别科技股泡沫之测度指数：桥水基金的六维度股市泡沫指数
- 5.5. 股市泡沫整体观测与个股盈利估值支撑评估：当前美股 M7 有泡沫化的迹象，但还
- 没有完全泡沫化；英伟达股价对比思科具有完全不同的盈利估值匹配度
- 图 1. 互联网泡沫行情四阶段复盘全景图
- 图 2. 1988 -1994 年，美股分板块累计收益率表现，信息技术板块收益落后于美股总体
- 图 3. 1990 年 -1993 年科技板块内出现个股分化，微软、思科股价大幅上扬，而 IBM 、苹果
- 股价趋弱
- 图 4. 1987 年 -2022 年美国信息业、信息通信技术生产行业占 GDP 比重
- 图 5. 1993 年 -1998 年美股三大指数走势（ 1993 年 1月 4日定基为 100 ）
- 图 6. 1995 年 -2001 年美国共同基金发展情况， 1990 -2008 年美国净国际股票投资金额 .. 10
- 图 7. 1996 年 -2002 年美元汇率， 1998 年之后美元升值较为明显，尤其在东南亚危机后加
- 速
- 图 8. 1995 -2000 年，美股分板块累计收益率表现，其中信息技术板块有显著超额收益 .. 11
- 图 9. 1998 年 -2002 年，美股三大指数及代表性科技个股走势（ 1998 年 1月定基为 100 ） 12
- 2000 年设备投资提升并未带动公用事业产能利用率提升
- 胀增速始终低于预期。
- 图 12. 科网泡沫时期行情深度复盘全景图 —— 标普 500
- 普 500 营收、利润和 ROE 均处于较弱的局面
- 图 14. 1997 年 -2002 年科网泡沫时期行情深度复盘全景图 —— 纳斯达克指数
- 速和 ROE 的高位出现在 1999Q3
- 图 16. 1996 年 -2001 年，美国纳斯达克指数与美联储目标利率
- 大量并购行为
- 利润同比增速
- 图 20. 科网泡沫时期代表个股基本面复盘 —— 微软
- 图 21. 股价透支估值年份数分析 —— 1995 年 -2005 年微软股价及 EPS*30 走势
- 为科网定价中基础设施品种，思科 PE 估值高位超过 250 。
- 图 23. 科网泡沫时期代表个股基本面复盘 —— 思科
- 图 24. 股价透支估值年份数分析 —— 1995 年 -2005 年思科股价及 EPS*30 走势
- 图 26. 科网泡沫时期代表个股基本面复盘 —— 苹果
- 图 27. 股价透支估值年份数分析 —— 1995 年 -2005 年苹果股价及 EPS*30 走势
- 图 28. 股价透支估值年份数分析 —— 1995 年 -2005 年亚马逊股价及 EPS*30 走势
- 图 29. 股价透支估值年份数分析 —— 宁德时代
- 图 30. 股价透支估值年份数分析 —— 药明康德
- 图 31. 股价透支估值年份数分析 —— 迈瑞医疗
- 图 32. 股价透支估值年份数分析 —— 汇川技术
- 图 33. 股价透支估值年份数分析 —— 中际旭创
- 图 34. 股价透支估值年份数分析 —— 英伟达
- 图 35. 产业发展的四阶段及转折点总结
- 图 36. 不同时期的金融资本特征拆分
- 图 37. 发展的导入期和成长期金融资本和生产资本的关系
- 图 38. 发展的导入期和成长期金融资本和生产资本的关系
- 图 39. 科技定价四阶段配置策略
- 图 40. 当前对于英伟达的投资节奏决策树判断
- 图 42. 产业趋势是王道： 2010 年纳指下跌，但苹果是避不开的产业趋势
- 图 43. 产业趋势是王道： 2020 年纳指下跌，但特斯拉是避不开的产业趋势
- 图 44. 英伟达营业收入预测与同比
- 图 45. 英伟达 EPS 预测与同比
- 出现大幅分化的迹象
- 图 47. 桥水基金的六维度股市泡沫指数
- 图 48. 对比英伟达和思科
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