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2025-2030年全球与中国证券屏行业市场现状调研分析及
2025-10-31
PPI回升周期：主导力量、政策基础和前景展望
- 2025-10-30 22:40:39上传人：ex***空
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摘要：PPI多维拆解显示，驱动价格走势的主导力量正在筑底阶段。我们通过PPI的大类、行业的双重维度拆解发现，生产资料价格与“三黑一色”行业价格是主导PPI波动的关键变量，且当前两类核心力量均呈现筑底回暖迹象。一是生产资料价格与总PPI价格环比同步摆脱负区间，结束此前连续下行态势；二是“三黑一色”重点行业中，超六
- 一、PPI多维拆解显示，其价格主导力量正在筑底
- 1.1 二分法：生产资料价格变动主导 PPI
- 1.2 行业法： “三黑一色 ”行业主导 PPI走势
- 二、“反内卷”有望带来 PPI上行拐点
- 2.1 “内卷式”竞争的根源是产能扩张快于需求增长
- 2.2 工业部门经历的三次产能过剩
- 2.3 “反内卷”有望带来产能过剩下行拐点
- 2.4 “反内卷”也有望带来 PPI上行拐点
- 三、若配套需求侧政策， PPI转正有望加快
- 3.1 过去几年经济增长高度依赖制造业动能
- 3.2 “反内卷”实施下制造业动能可能有所衰减
- 3.3 四轮PPI转正周期的驱动逻辑
- 3.4 反内卷及其配套政策或成为 PPI拐点的重要抓手
- 四、基准情形下， PPI或在明年 Q2迎来回正
- 风险因素
- 图 目 录
- 图1：PPI的走势主要由生产资料主导
- 图2：波动幅度上，采掘工业＞原材料工业＞加工工业
- 图3：生活资料下的四类价格走势经常出现分化
- 图4：二分法下 PPI各分项占比
- 图5：二分法下， PPI的整体走势主要由生产资料价格变动主导
- 图6：三黑一色 行业和PPI同比的走势基本相同
- 图7：规模以上工业总产能走势
- 图8：工业总产能不变价走势
- 图9：规模以上工业总产能占 GDP比重的走势
- 图10：过去几年产能扩张的三个阶段
- 图11：产能增速和 GDP增速的比较
- 图12：实际产能超出合意区间的部分，即产能过剩规模
- 图13：历史上的三次产能过剩
- 图14：产能过剩规模占总产能比重的走势
- 图15：随着产能过剩化解进程加快， PPI也有望迎来上行拐点
- 图16：过去几年，设备投资增速不断提升
- 图17：过去几年，制造业投资持续高增
- 图18：上中下游投资呈现雁行轮番高增特征
- 图19：上游和中游投资已放缓，下游仍然保持高增
- 图20：制造业投资增长领先于产能增长约 1年时间
- 图21：2000年以来，我国共经历四次典型的 PPI转正周期
- 图22：出口增速和 PPI增速的走势关联度较高
- 图23：历史上，四轮 PPI转正期间的政策梳理
- 图24：基准情形下， PPI或将于明年年中附近回正
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