有色金属行业2024年投资策略：分子端稳中求进，分母端扩张可期

回顾2023年：国内方面：市场风格由一季度强预期切换为弱现实，顺周期出现明显回落。海外方面：市场在美国通胀和降息预期中来回切换，11月美联储再次停止加息，降息预期增强。资源板块短期回调，估值中等，加工板块跟随新能源车和光储板块持续压泡沫，估值整体降至历史低位，整体资源板块涨幅靠前，加工板块明显回落。展望20

资产质地优良，整合加速发展

金徽股份(603132)金徽股份：铅锌资源丰富，员工持股助推高质量发展。金徽股份拥有丰富的铅锌资源储量，赋存状态较好，具有资源禀赋优势。公司目前拥有3宗采矿权，分别为郭家沟采矿权、郭家沟南采矿权及谢家沟采矿权，3宗探矿权；拥有李家沟选厂、明昊选厂。至2023H1，公司矿石采选能力168万吨/年，公司主营业务为有色金属的

有色金属周度报告：加息尾声渐行渐近，看好金属价格上行

美国制造业数据不及预期，海外宽松预期渐强。中国10月规模以上工业企业利润同比增2.7%，虽低于前值11.9%，但维持了8月以来的正增长。11月制造业PMI49.4（预期49.8，前值49.5）。企业利润以及经济数据均低于前值，暗示前期政策端虽有发力，但总需求仍待巩固，这或将意味着未来国内经济、财政政策仍有进一步宽松的可能。此外

有色金属行业周报：美国降息预期再升温，黄金价格有望上涨

贵金属：美国降息预期再升温，金价近新高。12月1日伦敦现货黄金、银价分别为2045.40美元/盎司和25.16美元/盎司，周涨跌幅分别为2.23%和6.14%；上海黄金交易所金、银价分别为474.32元/克和6.17元/克，周涨跌幅分别为2.00%和5.53%。据CMEFedwatch，23年12月2日市场预期美联储于24年3月降息的概率已达到65.1%，且预期美联储将

有色金属之工业金属2024年度策略报告：分化演绎 掌控节奏

内容提要从周期角度看美国经济，其或于2024年进入主动补库阶段。2023年9月美国销售总额同比进入上升阶段，而库存总额同比维持下降趋势，这一过程已持续3个月，如果以上一轮被动去库周期为参考，那么当前，美国被动去库阶段或即将走完，2024年第一季度有望进入新一轮的主动补库阶段。2024年预计我国将开启新一轮库存周期，第

有色金属行业2024年度策略报告：分化演绎 驭变求新

内容提要从周期角度看美国经济，其或于2024年进入主动补库阶段。2023年9月美国销售总额同比进入上升阶段，而库存总额同比维持下降趋势，这一过程已持续3个月，如果以上一轮被动去库周期为参考，那么当前，美国被动去库阶段或即将走完，2024年第一季度有望进入新一轮的主动补库阶段。我国库存周期也预示着经济稳中向好的趋势

有色金属11月行业动态报告：美联储加息周期或已终结，降息预期渐起利好有色金属价格

核心观点：美联储或至加息终点，市场开始展望明年降息，利好有色金属价格。美国10月通胀增速放缓低于预期，以及就业数据回落超预期，使市场对于美联储年内继续加息的预期下降，并在美联储官员的“鸽派”言论下进一步开始预期明年美联储的降息。这引导了美国中长期国债利率与美元指数在11月的下行，对有色金属大宗商品价格形

有色金属行业周报：黄金持续上涨，等待下周非农数据确认拐点

行情回顾过去一周申万有色金属行业报4,089.67点，下跌0.65%，表现未跑赢大盘，在所有一级行业中涨跌幅排名第18位。大盘分板块来看，过去一周煤炭板块表现居前；金属板块细分来看，过去一周黄金板块表现居前，较上周上涨4.00%；非金属新材料板块表现偏弱，较上周下跌1.74%。核心观点&数据跟踪本周热点：鲍威尔鸽派发言，

下游需求有望改善，锡铟龙头静待启航

锡业股份(000960)投资要点：公司以锡为主，是锡、铟双龙头企业。公司以锡为主，拥有有色金属全产业链，发展至今形成了锡、铜、锌、铟、锡材、锡化工及其他有色金属深加工纵向一体化的产业格局，拥有锡行业内丰富的资源、最完整的产业链以及齐全的门类，为我国最大的锡生产加工基地。公司拥有的锡、铟资源储量均位居全球第一

中国铝土矿行业市场规模测算逻辑模型 头豹词条报告系列

3D打印材料之金属材料 头豹词条报告系列

022年中国3D打印材料行业规模将达到45.05亿元，其中金属3D打印材料占比达到39.3%，市场占比有望稳步提升，且金属材料的增速最快，预计到2023年3D打印材料行业规模CAGR将达到22.8%。预计到2027年，中国3D打印材料市场规模将达到183.14亿元人民币，金属材料市场规模将达到111.25亿元，占比将达到60.75%。目前，金属3D打印材

深度报告：磁材龙头企业，正打造新的成长极

金力永磁(300748)厚积薄发，奠定高性能钕铁硼龙头地位。公司是集研发、生产和销售高性能钕铁硼永磁材料、磁组件于一体的高新技术企业，主要产品为钕铁硼磁钢，广泛应用于新能源汽车、家电、新能源风电、电梯、机器人及智能制造、3C电子等领域，并与各自领域内的龙头企业形成紧密合作关系，在多个领域内保持领先地位。生产端

金属行业12月投资策略：实际利率回落，看好黄金和工业金属

工业金属及材料：大型铜矿山停产，明年铜精矿长单加工费下降巴拿马大型铜矿停产，2024年铜精矿长单加工费降至80美元/吨。第一量子旗下CobrePanama矿停产。10月20日巴拿马政府批准与第一量子签订关于巴拿马铜矿开采的长期合同，但是巴拿马民众认为铜矿开采影响了自然环境，爆发了大规模的抗议活动，由于生产物资不能运送至矿

钒专题报告：工业味精增效+绿色价值凸显，钒需求迎来快速增长

投资要点钒是一种重要的稀有金属元素,被称为“现代工业的味精”：钒是一种重要的稀有金属元素，上游主要为含钒矿产（钒矿、石煤）、钒渣以及含钒固废，其可以生成主要的中间产品，下游广泛应用在钢铁、冶金、化工、储能、颜料、环保、医药等国民经济的诸多重要领域，被称为“现代工业的味精”。供给端，国内含钒矿物自然资

金属与材料行业研究周报：核心PCE回落符合预期，金价向上突破

基本金属：现货流通紧张驱动铜价大涨。1）铜：周内铜价强势上涨，主要系库存下降明显导致现货供应偏紧。供应端前期部分炼厂检修完成，产量环比小幅增加0.2万吨至24.3万吨；需求端因终端订单表现不佳，下游畏高情绪明显，采购情绪较为疲软。但市场流通货源紧张带动现货升水大幅走高，驱动铜价上涨，周内现货库存下降1.28万吨