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2 月 26 日，国家卫健委发布《关于印发对新型冠状病毒感染实施‘乙类乙管’总体方案的通知》（以下简称“通知”）。通知从取消隔离措施、调整检测策略、优化中外人员往来管理等方面做出重要调整，同时在医疗资源完善、诊疗制度优化、重点人群关注服务等方面进行了细化要求。我们认为若政策有效落实，有望进一步提振民众出游信心和出游意愿， 出入境等长线游市场有望加速恢复，维持板块强于大市评级。 核心内容：
鲸探联合网商银行推出“宝藏县域”计划。鲸探加入“乡村助农团”，在中华农业科教基金会指导下，联合网商银行推出“宝藏县域”数字藏品计划。这一计划首期将走进10县，挖掘县域产业、特色民俗、历史文化等，通过数字藏品这一创新的文化载体，让更多人了解“宝藏县域”。 本周国内全平台数字藏品工作日、节假日发行额均有所下降。本周工作日全平台日均发行额为321.1元，本周较上周下降0.8%；节假日全平台日均发行
防疫政策放开首月，海南客流环比上升。12月1日-12月23日，海口美兰机场与三亚凤凰机场共执飞12045架次，环比上月增长28.5%，恢复至2019年同期的61%。据海南机场公众号发布的信息显示，“新十条”发布后的一周内（12月8日-12月14日），海南机场旗下11家机场累计执行航班4700架次，保障进出港旅客48万人次。 免税店开展主题活动，加速离岛免税市场复苏。据海口海关，12月13日至
景区：资源禀赋高筑自然景区壁垒，强化运营促成人造景区复制 传统意义上出行链的源头始于“景区”，而吸引消费者的制胜法宝便是资源禀赋塑造强效的IP影响力。其中，自然景区凭借其独特的属性天然铸就了竞争的绝对优势，如：丽江股份、桂林旅游、黄山旅游、峨眉山等，因此其疫后需求回补确定性较强。但该类“资源”也受限于地理位置的区域性，亟待解决在保护自然的基础上，如何强化配套服务进一步提升盈利能力及重游频次。
景区：资源禀赋高筑自然景区壁垒，强化运营促成人造景区复制 传统意义上出行链的源头始于“景区”，而吸引消费者的制胜法宝便是资源禀赋塑造强效的IP影响力。其中，自然景区凭借其独特的属性天然铸就了竞争的绝对优势，如：丽江股份、桂林旅游、黄山旅游、峨眉山等，因此其疫后需求回补确定性较强。但该类“资源”也受限于地理位置的区域性，亟待解决在保护自然的基础上，如何强化配套服务进一步提升盈利能力及重游频次。
5462VIP会员专享投资要点 行情回顾（12.19 -12.23） 本周沪深 300 指数-3.19%，上证指数-3.85%；旅游及休闲指数周涨幅+0.01%，排名 5/109。 免税运营商相关个股周涨幅：中国中免+0.74%，中国中免 H+3.81%，海汽集团-9.49%，王府井-4.24%。 免税物业方相关个股周涨幅：上海机场-1.27%，白云机场-3.58%，海南机场+0.60%，美兰空港
6898VIP会员专享酒旅餐饮 本周酒店餐饮及休闲（长江）/消费者服务HK(中信)指数累计涨跌幅-0.12%/+2.92%。涨跌幅较大个股分别为：全聚德（+55.99%）、呷哺呷哺（+9.91%）、九毛九（+8.85%）、岭南控股（-7.58%）、中科云网（-7.56%）。 观点：海南旅游热度持续攀升；北京度过第一波感染高峰期及19日宣布恢复堂食后，线下消费及餐饮市场迎来显著恢复；内地与香港通关进入日程表，我们
19175VIP会员专享出行/旅游：出行政策持续优化，旅游业恢复进行时 （1）防疫措施优化：中国澳门再优化防疫措施，取消有关中国内地风险区的规定，中国大陆持采样日后72小时内核酸检测阴性证明即可入境，其他防疫措施要求不变。北京取消新10条要求外的复工复产场所核酸阴性查验，健身等场所恢复经营，恢复堂食，恢复各类宾馆、酒店会议、培训、宴会包括婚宴的举办，恢复旅行社及在线旅游企业经营在京团队旅游。（2）出行/旅游：“新十
19053VIP会员专享022.12.19-2022.12.23：上证综指累计下跌3.85%，报收3,045.87。沪深300上一交易周下跌3.19%，报收3,828.22。申万（2021）31个一级行业中0个上涨，跌幅最小的五名是美容护理、传媒、社会服务、食品饮料、银行，其中社会服务板块下跌0.76%，在申万一级31个行业排名中位列第3。社会服务行业跑赢沪深300指数2.43pct。社会服务子板块及旅游零售板块中
13383VIP会员专享双周观点：春运预售通道开启，流量复苏逐渐进入验证期。]近两周伴随国内疫情快速达峰，短期客运复苏趋势有所下滑，但临近元旦，出行预订又有显著回升，考虑国内疫情进展，我们预计2023年春运整体客运量大概率创三年来新高。从短期复苏验证的节奏来看，调整重点关注板块顺序为免税旅游>出入境游>航空机场>酒店>餐饮，从中期复苏到成长过渡进程来看，重点关注板块顺序为酒店>餐饮>
15644VIP会员专享上周行情：社会服务（申万）板块指数周涨跌幅为-0.76%，在申万一级行业涨跌幅中排名3/31。各基准指数周涨跌幅情况为：社会服务（-0.76%）、沪深300（-3.85%）、上证指数（-3.94%）、深证成指 （-3.19%）和创业板指（-3.69%）。 子行业涨跌幅排名：酒店餐饮(+7.42%)、教育(+3.99%)、旅游及景区（-2.43%）、体育（-5.83%）专业服务（-6.20
8325VIP会员专享呷哺呷哺推出5亿元现金代金券，上线4天累计储值超2000万元。自12月17日起，呷哺集团推出呷哺呷哺、凑凑、茶米茶、趁烧等多品牌参与的充值优惠活动，预计发放5亿元的现金代金券，消费者最低可享受5折恢复，据呷哺集团方面透露，即便现在餐饮还处于恢复期，但活动仍取得较好的成绩，上线仅4天，储值占比（储值除以营收）近60%，累积储值金额超2000万元。本次呷哺集团联合多品牌发放现金代金券，除推动旗下餐
18268VIP会员专享北京本地消费显著复苏，本周社服涨幅第三 周内，伴随第一波疫情冲击减弱，北京、武汉等城市本地消费复苏显著。北京、武汉日均地铁客流量环比增速分别为64.6%和44.8%，人流环比复苏明显。周内社服板块跌幅为0.8%，在申万一级行业中排第3位，本周全聚德（+56.0%）、福寿园（+10.9%）和呷哺呷哺（+9.9%）领涨板块。 板块动态 免税方面，本周海口美兰国际机场执飞航班数恢复至去年的83
19242VIP会员专享核心观点（12.19-12.23） 板块表现： 本周社服行业涨跌幅为-0.76%，在所有31个行业中周涨跌幅排名第3位。其中，各细分板块涨跌幅分别为：教育（+4.11%），酒店餐饮（+0.85%），旅游及景区（-1.89%），专业服务（-3.36%）。 重点公告&事件： （1）香港卫视：中国将于2023年1月3日全面开放入境措施；（2）海南离岛免税日均销售额重回亿元，旅游旺季推
18444VIP会员专享投资要点 11月酒店高频数据表现优于整体社零消费，中档酒店恢复最佳。据STR11月酒店数据，1）RevPAR（每间可售房收入，单位：元/间）：中端酒店、中高端及高端酒店先于经济型酒店、超高端及奢华酒店恢复RevPAR正增，同比增速在11月转负为正，中端酒店/超高端及奢华酒店疫后恢复程度最高/低，RevPAR分别恢复至2019年同期的89%/60%。2）OCC（入住率，单位：%）：入住率高低排
12155VIP会员专享投资要点 行业高频数据探底，限上企业优于整体，11月餐厅、咖啡高频数据恢复度优于酒馆、茶饮。11月社零餐饮收入4435亿元，同比增速为-8.4%（增速环比10月-0.3pct），其中11月限额以上单位餐饮收入同比增速-7.5%略好于整体。2022年1-11月餐饮收入3.98万亿，约为2019年同期95%。伴随12月全国防疫政策放宽，消费需求、信心、场景等方面的边际回暖有望使得餐饮数据环比改善
6948VIP会员专享投资逻辑 一、多数地区发热指数仍在爬坡阶段，一线城市搜索强度已高位回落。第一波疫情主要集中于大中型城市。从发热指数和布洛芬指数的全国区域分布体现出一线城市、新一线城市陆续在12月16日达到第一波高峰。放开后城市发热指数环比均呈现出提升趋势，部分地区到达峰值，但大部分地区仍处于爬坡阶段。 二、出行：与发热指数明显负相关，出行强度处于低位。疫情传播对出行产生较大影响，城市发热指数与线下交通出行
14744VIP会员专享投资要点： 11月中信消费者服务行业上涨20.16%，强于沪深300指数，涨幅位于中信一级行业第2位。2022年11月沪深300指数上涨9.51%，行业跑赢市场10.65个百分点。其中，旅游景区上涨24.84%，休闲综合上涨27.51%，酒店上涨15.93%，餐饮上涨30.32%。中信消费者服务行业市盈率（TTM）为59.76倍。 国内仍有新增病例，新一波疫情来袭。截至11月30日，全国累
5323VIP会员专享酒馆行业：新兴餐饮赛道，成瘾、社交属性为行业核心壁垒。1）发展催化剂：夜间经济政策加持，行业特性优质且稀缺。我国依托完备的公共安全体系与配套的基础设施建设支撑夜间经济发展，我国夜间经济规模迅速扩大。酒馆的成瘾、社交特性显著，奠定酒馆行业深厚壁垒。其客户忠诚度、依赖度高，核心客户不易向行业外转化；顾客可获得长时间、高质量的社交体验，酒馆的消费性价比凸显。2）行业分类：酒馆四类型中清吧为主流赛道，
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A:是的，铜冶炼产业受到国际市场价格波动的影响。铜的价格受到全球
A:1. ISO 9001质量管理体系认证：确保产品质量符合国际
A:数字化转型对写字楼产业的影响是深远的。首先，数字化转型可以提
A:交通工程咨询投资回报周期一般取决于具体项目的规模、复杂程度和
A:腈纶纤维产业受国际市场价格波动的影响很大。国际市场价格波动会
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