区域医疗服务行业龙头，多板块协同共创佳绩
- 2022-06-15 17:40:44上传人：素颜**倾城
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- 盈利预测与投资建议 ：公司现有业务未来 3年营收增速分别为 14.2 %、14.7 %、
- 15. 9%。预计未来公司医疗服务板块在白云医院的扩建 后，门诊量、手术量 将迎
- 来增长 ；人员、药耗 管理改革后， 医疗服务板块 利润率 将提升。预计 未来三年
- 归母净利润 为 3.5/4.5/5.7 亿元， CAGR 达 28%。根据分部估值法， 2022 年分
- 别给予 公司 医药流通、医疗服务、医药制造板块 15倍、 75倍、 30倍 PE，对应
- 目标价 7.1 元，首次覆盖给予“买入”评级。
- 风险提示： 医院收入不及预期；行业政策风险；新冠疫情风险；医疗事故风险。
- [Table _MainProfit] 指标 /年度 2021A 2022E 2023E 2024E
- 营 业 收入（百万元） 6471.87 7392.92 8480.19 9827.78
- 增长率 10.71% 14.23% 14.71% 15.89%
- 归 属 母公司净利润（百万元） 272.87 352.37 447.78 572.56
- 增长率 57.25% 29.14% 27.08% 27.87%
- 每 股 收益 EPS （元） 0.13 0.17 0.22 0.28
- 净 资 产收益率 ROE 5.48% 5.00% 6.05% 7.29%
- PE 44 34 27 21
- PB 1.80 1.78 1.69 1.58
- 数据来源： Wi nd ，西南证券
- 59 %
- 45 %
- 32 %
- 19 %
- 6%
- 8%
- 21 /6 21 /8 21 /1 0 21 /1 2 22 /2 22 /4 22 /6
- 信邦制药 沪深 300
- 公 司 研 究 报告 / 信 邦 制 药（ 002390 ）
- 请务必阅读正文后的重要声明部分
- 目 录
- 1 公 司 概况： 医疗 服务为 核心 ，打造 健康 全产业 链
- 2 省 内 医疗市 场前 景广阔 ，优 质肿瘤 专科 医疗资 源稀缺
- 2.1 医 疗服 务板块 省内布 局，发 展“医 疗服务 +”网络
- 2.2 贵 州省 医疗服 务市场 空间大 ，优质 肿瘤诊 疗资源 稀缺
- 3 医 疗 服务推 动公 司未来 发展 ，医药 流通 及制造 稳健增 长
- 3.1 医 疗服 务板块 ：立足 省会城 市向外 扩张
- 3.2 医 药流 通板块 ：营销 网络遍 布全省 ，业务 类型丰 富
- 3.3医 药制 造板块 ：着力 中药饮 片业务 ，中成 药业务 稳健发 展
- 4 盈 利 预测与 估值
- 4.1 盈 利预 测
- 4.2 相 对估 值
- 5 风 险 提示
- 公 司 研 究 报告 / 信 邦 制 药（ 002390 ）
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- 图 目 录
- 图 1：公司 发展历 史
- 图 2：公司 股权结 构图
- 图 3： 2006 -2021 年营业 收入及 增速
- 图 4： 2006 -2021 年归母 净利润 及增速
- 图 5： 2015 -2021 年主营 业务结 构
- 图 6：公司 发展战 略三大 板块
- 图 7： 2016 -2021 年公司 三大板 块营收 增速情 况
- 图 8： 2015 -2021 年公司 三大板 块毛利 率情况
- 图 9：公司 医疗机 构在贵 州省 的分布
- 图 10 ：2015 -2021 年 医疗服 务板块 收入及 增速
- 图 11 ：2015 -2021 年 医疗服 务板块 毛利率
- 图 12 ：贵州 省 2015 -2019 年诊疗 人次数
- 图 13 ：贵州 省 2015 -2020 年公立 及民营 医疗机 构床位 数
- 图 14 ：贵州 省 2016 -2019 年肿瘤 科门急 诊人次 数
- 图 15：贵州 省 2016 -2019 年肿瘤 科出院 人数
- 图 16 ：2018 年 全国各 省（市 ）每万 人拥有 肿瘤科 床位数
- 图 17 ：贵州 省 2010 -2020 年常住 人口
- 图 18 ：贵州 省 2016 -2020 年常住 人口年 龄结构
- 图 19 ：湖北 省 2007 -2013 年不同 年龄段 肺癌患 者治疗 费用
- 图 20 ：贵州 省与湖 北省 2011 -2020 年人 均可支 配收入
- 图 21 ：贵州 省 2011 -2020 年基本 医疗保 险收入 、支出 和累计 结余
- 图 22 ：公司 旗下医 院股权 情况
- 图 23 ：公司 旗下医 院发展 历史
- 图 24 ：公司 旗下医 院地点 分布情 况
- 图 25 ：公司 旗下医 院层级
- 图 26 ：贵州 省 2020 年各市 常住人 口情况 （万人 ）
- 图 27 ：贵阳 市 2010 -2020 年常住 人口
- 图 28 ：肿瘤 医院部 分重点 体系介 绍
- 图 29 ：遵义 市 2020 年各区 、县、 市常住 人口情 况（万 人）
- 图 30 ：仁怀 市 2010 -2020 年常住 人口
- 图 31 ：六盘 水市 2020 年城 镇居民 人均可 支配收 入（元 ）
- 图 32 ：钟山 区 2010 -2020 年常住 人口
- 图 33 ：医药 流通板 块股权 结构图
- 图 34 ：医药 流通板 块主要 业务
- 图 35 ：医疗 流通板 块省内 主要覆 盖区域
- 图 36 ：2015 -2021 年 医药流 通板块 收入及 增速
- 图 37 ：2015 -2021 年 医疗流 通板块 毛利率
- 图 38 ：医药 制造板 块股权 结构图
- 图 39 ：公司 产品关 节克痹 丸
- 公 司 研 究 报告 / 信 邦 制 药（ 002390 ）
- 请务必阅读正文后的重要声明部分
- 图 40 ：公司 中成药 主要类 别
- 图 41 ：2015 -2021 年 医疗制 造板块 收入及 增速
- 图 42 ：2015 -2021 年 医疗制 造板块 毛利率
- 表 目 录
- 表 1：公司 高管及 核心技 术人 员介绍
- 表 2：贵州 省肿瘤 市场规 模测 算
- 表 3：贵州 省贵阳 市部分 医院 对比
- 表 4：国家 医疗卫 生事业 相关 政策意 见梳理
- 表 5：贵州 省医疗 卫生事 业相 关政策 意见梳 理
- 表 6：信邦 旗下 7家医 院情况
- 表 7：肿瘤 医院收 入测算
- 表 8：白云 医院收 入测算
- 表 9：乌当 医院收 入测算
- 表 10 ：仁怀 市综合 医院情 况
- 表 11 ：仁怀 新朝阳 医院收 入测算
- 表 12 ：安居 医院收 入测算
- 表 13 ：贵州 省贵阳 市部分 医院情 况
- 表 14 ：六枝 博大医 院收入 测算
- 表 15 ：分业 务收入 及毛利 率
- 表 16 ：可比 公司估 值情况
- 附 表：财 务预测 与估值
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