购物车
调研分析报告：骨科外用中成药贴膏剂龙头企业
- 2022-11-03 22:10:16上传人：留下**相拥
-
Aa 小 中 大
- 个、独家品种 13 个。骨科类产品主要包含通络祛痛膏 和“两只老
- 虎”系列产品 ；麻醉科产品主要为锐枢安 ®芬太尼透皮贴剂。皮肤
- 科产品主要为三黄珍珠膏、复方酮康唑、糠酸莫米松。 心脑血管
- 等慢性病产品主要包括培元通脑胶囊、参芪降糖胶囊、丹玉通脉
- 颗粒等；
- ⚫ 骨科膏剂类产品为公司主要的收入和利润来源，近年来，营收和
- 毛利 占比 5成以上。从米内网统计的三大终端放大数据看，主打
- 品种通络祛痛膏 2021 年终端销售额为 7.96 亿元，“两只老虎”系
- 列随着提价以及营销推广力度的加强，近年来销售 额 放量明显，
- 公司贴膏剂产品 收入更加均衡 。预计未来骨科贴膏剂将保持 15%
- 的增速。
- ⚫ 芬太尼透皮贴的竞争格局较好， 2021 年内蒙古等多地医保放开了
- 芬太尼 的医 保支付限制， 释放了一些环境改善的积极信号。 人福
- 在研的舒芬太尼透皮贴剂也已获得临床试验批文，一旦上市，有
- 利于提升患者对该类产品的接受度，有利于将癌症疼痛市场进一
- 步打开，预计该产品未来将保持 30% 左右的销售增速。
- ⚫ 皮肤科 软膏剂 产品 销售已经纳入公司统一营销体系，受益于羚锐
- 大品牌带动，未来公司的软膏剂有望保持 20% -30% 的增速。 心脑
- 血管药品增速预计将保持稳定增长 。
- ⚫ 预计公司 2022 年、 2023 年、 2024 年每股收益分别为 0.82 元，
- 0.98 元和 1.15元，对应 11月 2日收盘价 14.48 元，动态市盈率
- 分别为 17.66 倍， 14.78倍和 12.59 倍，给予公司“买入”的投资
- 评级。
- 风险提示： 疫情管控超出预期，公司产品销售低于预期
- 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E
- 营业收入（百万
- 元） 2332 2694 3115 3582 4120
- 增长比率（ %） 8.09% 15.52% 15.65% 15.00% 15.00%
- 净利润（百万元） 325 362 463 556 653
- 增长比率（ %） 10.55% 11.08% 27.99% 20.13% 17.40%
- 每股收益 (元) 0.57 0.64 0.82 0.98 1.15
- 市盈率 (倍) 25.40 22.63 17.66 14.78 12.59
- 资料来源：中原证券
- 27%-16%-4%7%19%30%42%53%
- 羚锐制药 沪深 300
- 中药生产
- 第 2页 / 共 15 页
- 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com
- 请阅读最后一页各项声明
- 内容目录
- 1. 公司简介
- 2. 两轮营销改革助力公司可持续发展
- 3. 公司骨科系列产品发展现状及展望
- 3.1. 我国老龄化进程加快，加速中成药贴膏剂需求提升
- 3.2. 公司中成药骨科贴膏剂呈多元化发展态势，未来仍然具备提价空间
- 3.2.1. 公立医疗终端三足鼎立， “通络 ”增长稳定
- 3.2.2. 线下药店终端， “通络 ”+“ 两只老虎 ”多元化布局
- 3.2.3. 网上药店同类产品销售排名第一，具备高速增长潜质
- 3.2.4. OTC 端贴膏剂呈现多元化发展态势，未来市场渗透率有望进一步提升
- 3.3. 公司骨科其他产品分析
- 4. 公司麻醉控释剂 -芬太尼透皮贴剂现状及展望
- 5. 皮肤科外用软膏剂产品发展现状及展望
- 6. 其他产品发展现状及展望
- 7. 公司发展展望
- 8. 盈利预测及风险提示
- 图 1：公司近 10 年营业收入同比增速
- 图 2：公司近十年扣非后归母净利润同比增速
- 图 3：公司近三年营业收入、归母净利润及同比增速
- 图 4：公司毛利率及期间费用率（ %）
- 图 5：公司主营产品收入构成（百万元）
- 图 6：公司主营产品毛利构成（百万元）
- 图 7：中国城市公立医疗机构中成药贴膏剂销售一览（万元）
- 图 8：中国城市实体药店中成药贴膏剂销售一览（万元）
- 图 9：网上药店中成药贴膏剂销售一览（万元）
- 图 10 ：公立医疗机构 2021 年 Top20 贴膏剂销售额一览（万元）
- 图 11 ：零售药店 2021 年 Top20 贴膏剂销售额一览（万元）
- 图 12 ：公立医疗机构各贴膏剂市场份额图
- 图 13 ：零售药店各贴膏剂市场份额图
- 图 14 ：网上药店 Top20 贴膏剂销售额一览（万元）
- 图 15 ：网上药店 Top20 贴膏剂市场份额
- 图 16 ：公司与奇正藏药贴膏剂毛利率对比
- 图 17 ： “通络 ”及 “两只老虎 ”系列 OTC 销售额 (亿元 )
- 图 18 ：羚锐制药芬太尼透皮贴销售情况一览（万元）
- 图 19 ：芬太尼透皮贴市场分布
- 图 20 ：中国皮肤病外用药销售及增速
- 图 21 ：中国皮肤病外用药剂型分布
- 图 22 ：公司胶囊剂近年来销售收入及同比增速
- 表 1：中成药贴膏剂各终端销售额走势一览（亿元）
- 表 2：公司骨科贴膏剂产品一览
- 表 3：羚锐制药贴膏剂在米内网三大终端 TOP20 放大销售数据一览（ 2021 年，亿元）
- 中药生产
- 第 3页 / 共 15 页
- 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com
- 请阅读最后一页各项声明
- 1. 公司简介
- 公司 前身 为 河南省信阳羚羊山制药厂 ， 始创于 1988 年 8月 ； 1992 年 6月，羚羊山制药厂
- 和香港锐星企业公司合资组建了河南羚锐制药有限公司 ； 1999 年 6月 ，引入 上海复星医药产
- 业发展有限公司等新股东，完成股份制改造，整体变更为河南羚锐制药股份有限公司 ； 2000
- 年 10 月，在上交所上市 ， 股票代码 为 600285 。
- 公司 产品集中在骨科，麻醉科，心脑血管以及皮肤科等领域 ， 其中骨科外用贴膏剂是公司
- 主要的收入 和毛利润 来源。 目前，公司及子公司拥有国家医保目录品种 45 个、国家基本药物
- 目录品种 24 个、独家品种 13 个。其中骨科类产品主要包含通络祛痛膏、 壮骨麝香止痛膏、
- 伤湿止痛膏、关节止痛膏等；心脑血管等慢性病产品主要包括培元通脑胶囊、参芪降糖胶囊、
- 丹玉通脉颗粒等；麻醉科产品主 要为锐枢安 ®芬太尼透皮贴剂 ； 皮肤科产品主要为 三黄珍珠
- 膏、复方酮康唑 软膏 、糠酸莫米松 乳膏 。
- 从公司的股权结构看，河南羚锐集团有限公司为公司的第一大股东 持有公司 约 1.22 亿
- 股，占公司总股本的 21.47% ， 羚锐集团及其一致行动人共持有公司约 1.46 亿 股，占公司总股
- 本的 25.77% 。 截至三季报，前十大股东中，基本养老保险基金组合持股占比为 3.81% ， 公司
- 实控人为 现任董事长、总经理熊伟 。
- 2. 两轮营销改革助力公司可持续发展
- 纵观公司近 10年发展历史，经历了两 轮 营销改革，第一 轮 营销改革始于 2012 年 -2014
- 年，期间 公司 推行贴膏剂事业部营销管理体制改革以及临床招商工作，推动了公司贴膏剂产品
- 国内 OTC 以及非 OTC 渠道 的 大面积 覆盖。 2012 年 -2017 年，公司营业收入 和归母净利润 实现了
- 年 20% 以上的 高速增长； 2018 年为公司第二轮营销改革的元年 ； 年内，公司组建了 羚锐医药，
- 将此前各自为战的 贴膏剂、口服药、软膏、片剂等产品 的销售条线进行整合 ； 整合后，羚锐医
- 药负责 统筹公司 所有的 销售业务 ； 2019 年， 公司将产品条线进行了 重新 梳理，聚焦重点品
- 种。 2018 年 -2019 年，因处于 第二轮 营销改革初期，公司营业收入和扣非后归母 净利润增速放
- 缓。
- 2021 年全年，公司实现营业收入 26.94 亿元，同比增长 15.52%. 归母净利润 3.62 亿元，
- 同比增长 11.0 8%，扣非后归母净利润 3.55 亿元，同比增长 18.46 %。经营活动产生的现金流量
- 净额为 8.46 亿元，同比 增长 87 .71 %; 每股收益 0.65 元。 其中， 贴膏剂营业收入 16.24 亿元，
- 较上年同期增长了 14.6 1%。
- 2022 年上半年，公司实现营业收入 15.03 亿元，同比增长 10.86 %. 归母净利润 2.71 亿
- 元，同比增长 23.15 %，扣非后归母净利润 2.39 亿元，同比增长 15.31 %。每股收益 0.49 元 ；
- 2022 年上半年， 在国内疫情 整体管控较为严格的背景下，公司整体经营形势良好。 2022 年前
- 三季度，公司 实现营业收入 22.77 亿元，同比增长 10.91%; 实现归母净利润 4.05 亿元，同比
- 增长 24.06% ；实现扣非归母净利润 3.68 亿元，同比增长 18.21% ,基本每股收益 0.73 元。 三季
我要投稿
版权投诉报告网所有企业报告是由用户上传分享，未经用户书面授权，请勿作商用！
