实体经济图谱2023年第13期：楼市持续降温

月已近尾声，从中观高频数据来看，一方面，终端需求有所转弱，35城地产销量增速放缓，乘用车批发和零售增速也是双双走低；另一方面，工业生产边际好转，在去年同期低基数效应下，沿海电厂发电耗煤增速有所上行，钢厂钢材产量增速降幅也是延续收窄，汽车、化工、钢铁等主要行业开工率出现反弹。　　5月多地楼市延续降温态势，地产销量增速有所下滑。一方面，前期积压的购房需求逐步释放完毕，新房、二手房市场交易氛围均显

实体经济图谱2023年第12期：贸易深化带动出口

在去年同期低基数的影响下，4月生产和消费增速均有回升、投资小幅回落，但从两年年均增速及环比表现来看，经济修复的斜率明显放缓，经济的内生动力依然不强。而从5月以来的中观高频数据看：一方面，终端需求有所降温，35城地产销量增速趋于走缓，乘用车零售和批发销量增速双双下行；另一方面，工业生产好坏参半，沿海电厂发电耗煤增速小幅回落，但钢厂钢材产量增速降幅有所收窄，汽车、化工、钢铁等主要行业开工率普遍回升

4月经济数据解读：恢复遭遇波折，增长能否持续？

核心观点　　国家统计局公布今年 4 月经济数据，在去年同期低基数的影响下，生产和消费增速均有回升、投资小幅回落，但从两年年均增速及环比表现来看，经济修复的斜率明显放缓。在一季度疫情后的报复性恢复退潮后，内生增长动能尚显疲弱，但我们也需注意到， “超额融资”的状态依然持续，而随着融资逐渐传导转化到实体经济中来，内生动能有望在其拉动下逐步修复， 经济增长短期虽有波折，但年内恢复的持续性仍有保证。

实体经济图谱2023年第11期：库存水平仍高

月已入中旬，从中观高频数据来看，一方面，终端需求多数回暖，35城地产销量增速略有回升，乘联会乘用车零售销量增速上行，而批发销量增速走低；另一方面，工业生产持续收缩，低基数效应下沿海电厂发电耗煤增速有所上行，而钢厂钢材产量增速降幅延续扩大，化工、钢铁等主要行业开工率多数走低。　　在去年同期低基数的背景下，汽车、地产等方面的消费增速有所恢复，但绝对销量规模仍然处于历年来同期较低位。而部分行业的库

实体经济图谱2023年第10期：需求制约生产

月伊始，从中观高频数据来看，一方面，终端需求有所分化，35城地产销量增速由正转负，4月乘联会乘用车批发、零售销量增速双双走高；另一方面，工业生产延续收紧，尽管低基数效应下沿海电厂发电耗煤增速有所回升，但钢厂钢材产量增速降幅持续走扩，汽车、钢铁、化工等主要行业开工率也普遍回落。　　4月制造业PMI跌破荣枯线，制造业景气度显著下滑，其中，需求走弱带动生产有所放缓，PMI生产指数超季节性下滑。而高

全球估值观察系列五十二：上证指数估值为29.3%分位数

本周市场表现：　　全球：全球指数：表现最好的是日经225(+1.0%)，上周表现(+1.0%)；表现最差的是深证成指(-1.4%)，上周表现(-1.0%)。港股行业：表现最好的是金融(+3.8%)，年初至今表现(+9.5%)；表现最差的是能源(-1.5%)，年初至今表现(+28.6%)。美股行业：表现最好的是信息技术(+0.6%)，年初至今表现(+22.7%)；表现最差的是能源(-5.8%)，

实体经济图谱2023年第9期：假期消费热度攀升

实体经济图谱2023年第8期：消费期待政策支持

一季度经济开局良好，而从中观高频数据来看，4月供需两端有所分化：一方面，终端需求稳中有升，35城地产销量增速仍处高位，而乘联会乘用车批发、零售销量增速也是双双回升；另一方面，工业生产好坏参半，沿海电厂发电耗煤增速有所上行，但钢厂钢材产量增速降幅走扩，汽车、化工、钢铁等主要行业开工率普遍下行。　　在本轮疫后消费修复的进程中，服务消费的表现较为亮眼，而纺服、化妆品等出行相关的消费也实现了较快修复，

3月财政数据解读：地方财政压力缓和

核心观点　　3月财政收入增速显著回升，而支出增速大体稳定，印证在疫情政策约束放松以及广义政府资金的支持下，经济呈现持续复苏态势。在这一过程中，地方财政压力或将得到持续缓解，3月财政收入增速转正就主要是由地方收入改善所贡献，房地产景气程度的修复也或将带动土地出让收入的回暖。而对应着地方财政收入的改善，我们预计，地方财政支出强度也得以保持，支撑年内投资端的稳健增长。　　财政收入增速转正，主因地方贡

一季度经济数据解读：经济恢复尚有余力

核心观点　　国家统计局公布今年一季度经济数据，经济如期回暖，生产、投资和消费均明显改善，尤其是服务业强势恢复，出口也保持较强韧性，投资端实现较快增长。不过，当前经济修复之路刚刚起步，经济恢复尚有余力。我们预计，二季度经济增长脉冲有望继续释放，其中投资端或将保持较快增长，而考虑到当前物价水平偏低，促消费政策或也将持续加码。　　生产恢复偏慢，二季度或有提速。今年一季度规模以上工业增加值同比增长3%

全球估值观察系列四十九：上证指数估值为30.0%分位数

本周市场表现：　　全球：全球指数：表现最好的是日经225(+3.5%)，上周表现(-1.9%)；表现最差的是深证成指(-1.4%)，上周表现(+2.1%)。港股行业：表现最好的是医疗保健(+7.3%)，年初至今表现(+2.4%)；表现最差的是信息技术(-3.8%)，年初至今表现(+10.8%)。美股行业：表现最好的是金融(+2.9%)，年初至今表现(-4.0%)；表现最差的是房地产(-1.5%

实体经济图谱2023年第6期：想方设法稳外贸

月开局，从中观高频数据来看，一方面，终端需求基本稳定，4月前7天35城地产销量增速回落仍高；另一方面，工业生产有所走弱，样本钢厂钢材产量增速转负，沿海电厂发电耗煤增速放缓，汽车、钢铁、化工等主要行业开工率也是涨跌互现。　　3月制造业PMI数据显示供需较2月环比有所放缓，而4月初的中观高频数据表明，在去年基数走低的情况下，生产端略有走弱。一方面，样本钢厂钢材产量增速转负，另一方面，沿海八省电厂

实体经济图谱2023年第5期：地产迎“小阳春”

月中采制造业PMI较1-2月均值仍有上行，非制造业商务活动指数创新高，而从中观高频数据来看，一方面，终端需求有所好转，3月35城地产销量增速、百家和五大龙头房企销量增速均录得正增长，3月前26天乘联会乘用车批发、零售销量增速降幅均现收窄；另一方面，工业生产延续修复，样本钢厂钢材产量增速转正，沿海电厂发电耗煤增速较1-2月转正，汽车、钢铁、化工等主要行业开工率也是涨多跌少。　　三月地产迎来了久

实体经济图谱2023年第4期：去库略有松动

月已近尾声，从中观高频数据来看，一方面，终端需求有所好转，3月前24天35城地产销量增速在一二线城市销售回暖带动下有所转正，3月前19天乘联会乘用车批发、零售销量增速降幅也均现收窄，虽有去年同期基数走低的影响，环比看也有改善；另一方面，工业生产好坏参半，沿海电厂发电耗煤增速转正，但样本钢厂钢材产量增速转负，汽车、钢铁、化工等主要行业开工率也是涨跌互现。　　3月EPMI数据显示，战略性新兴产业

实体经济图谱2023年第3期：内需有所回暖

开年经济数据显示，疫情约束解除后，多项指标较去年底均有改善。而3月已过半，从中观高频数据来看，一方面，终端需求有所好转，3月前17天35城地产销量增速在一二线城市销售回暖带动下转正，3月前12天乘联会乘用车批发、零售销量增速降幅均现收窄；另一方面，工业生产修复放缓，样本钢厂钢材产量增速回落，沿海电厂发电耗煤增速虽转正，但旬度环比转降，汽车、钢铁、化工等主要行业开工率也是涨跌互现。　　春节带动下