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点评报告：重点产品高速增长，利润持续释放
- 2022-11-21 21:20:16上传人：你是**定格
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- 后快速放量， 2017 至 2021 年 4年 CAGR 24.98 %。2021 年乌灵系
- 列产品 营 业收入 已达到 8.5 亿元，占公司总体营收的 58.34 %。2022
- 年前三季度乌灵系列产品持续高增长势头，较去年同期增长 25.95%
- （其中灵泽片增长为 77.49% ）。 乌灵胶囊已在广东、北京等地被集
- 采，集采有助于该产品加强医院覆盖；叠加营销改革带来的院内深
- 度覆盖，乌灵系列产品有望持续放量。
- 重点产品进入集采后公司费用结构优化，利润得到释放 公司乌
- 灵胶囊及百令片均在广东联盟及北京等地区进入集采 。受集采影响，
- 公司前三季度毛利率略有下降，但销售费用率大幅降低，利润得到
- 释放。 2022 年 前三季度 公司 毛利率 71.34 %，同比降低 0.08 个百分
- 点。 销售费用 6.25 亿元 ，销售费用率 46.50 %，同比降低 2.39 个百
- 分点 ；研发费用 5050.29 万元 ，研发费用率 3.76 %，同比增长 0.80
- 个百分点 ； 管理费用 7222.43 万 元 ，管理费用率 5.37 %，同比 降低
- 0.10 个百分点 ；财务费用 499.08 万元 ，财务费用率 0.37 %，同比 降
- 低 0.30 个百分点 。
- 经营净现金流基本保持平稳 2022 年 前三季度 ， 公司经营活动
- 现金净流量为 1.94 亿 元，同比 增长 4.27 %，其中经营活动现金流入
- 13.59 亿元（同比 +18.58 %），经营活动现金流 出 11.65 亿元（同比
- +21.36 %）。公司整体经营稳健 。
- 盈利预测和投资评级 佐力药业 三个 重点产品全部在基药目录
- 中， 处于快速放量期 ，随着自营 +招商 +OTC 三位一体销售模式的逐
- 渐建立，公司业绩有望保持持续增长 。预计 2022/2023/2024 公司收
- 0.6472 佐力药业 沪深 300
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