宏观及大类资产配置月报【2024年5月】：港股大放异彩，权益资产或迎配置窗口
核心观点宏观经济国内：恢复为主，经济面向好趋势继续1、一季度国内经济亮点与隐忧并存2、4月经济数据：经济延续恢复，但结构分化3、经济修复节奏有望加快，周期性压力或将缓解？海外：美国“再通胀”交易逻辑告一段落“再通胀”交易逻辑告一段落，仍需关注美国月内披露的通胀数据大类资产股票：5月A股或在波动中继续上行，
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非银金融：自营投资能力驱动业绩、关注非方向性和并购双主线
本期内容提要:中央金融工作会议首提“政治性”、“人民性”，以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业，是新时代新征程党和国家的中心任务，是新时代最大的政治。金融服务实体经济是人民性的重要表现，纯粹的虚拟经济活动只能使少数人获利，只有发展实体经济才能让广大人民群众充分就业并享受发展成果。从近年资本市
非银金融行业上市险企2024年一季报综述：负债端延续高景气，净利润表现分化
负债端：寿险NBV同比高增，财险COR延续分化1）2024Q1各上市险企的寿险NBV增速分别为：人保寿险（+81.6%）、新华保险（+51.0%）、太保寿险（+30.7%）、友邦保险（+26.9%）、中国人寿（+26.3%）、平安人寿（+20.7%）。NBV延续高增，主要系产品结构优化及银保执行“报行合一”推动价值率提升。2）2024Q1各上市险企的财险COR分
市场分析：金融电力行业领涨 A股先抑后扬
投资要点：A股市场综述周五（05月10日）A股市场先抑后扬、小幅震荡整理，早盘股指高开后震荡回落，沪指盘中在3137点附近获得支撑，午后股指企稳回升，盘中金融、房地产、电力以及工程建设等行业表现较好；半导体、汽车以及消费电子等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅先抑后扬的运行特征。创业板市场周五震荡回落，成指全
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市场分析：金融电力行业领涨 A股先抑后扬
投资要点：A股市场综述周五（05月10日）A股市场先抑后扬、小幅震荡整理，早盘股指高开后震荡回落，沪指盘中在3137点附近获得支撑，午后股指企稳回升，盘中金融、房地产、电力以及工程建设等行业表现较好；半导体、汽车以及消费电子等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅先抑后扬的运行特征。创业板市场周五震荡回落，成指全
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海外通胀成因及政策经验借鉴：国内如何应对低通胀
我国3月CPI和PPI同比数据显著回落且弱于市场预期，表明我国低通胀趋势仍在延续。与此同时，美国通胀连续三个月回落速度不及市场预期，使得美联储年内降息预期大幅降温。国内外通胀温差引起市场关注。当前我国通胀水平远不及今年3月政府工作报告制定的3%的通胀目标，并且低于主要发达经济体和新兴经济体。虽然目前我国名义利
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投资策略：“无为无治”下的机与危
核心观点：在“无为无治”美联储的表态下，市场有望迎来月度级别的宽松交易，港股上涨弹性更大，但需警惕三季度二次通胀带来的紧缩交易回归。考虑到港股和A股在全球新兴市场中的估值优势，预计即使后续仍有回踩，但指数已难创新低，牛市曙光已经初现。5月美联储会议“无为”的表态为近期受二次通胀预期打压的权益类资产带来
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资本市场月报（2024年5月）：境外降息交易受挫，境内股债走势震荡
前期回顾：境外：美元指数走强，美债利率上行，黄金上涨，美股整体及科技股下跌。境内：4月中国国债利率震荡，人民币汇率偏弱震荡，A股震荡，可转债震荡。本期主题：境外：境外市场的主线逻辑向“美联储更晚更少降息、甚至不降息”倾斜。对于大类资产来讲，若未来仅是降息0-1次，对美股可能会有短期冲击，美元预计将持续强
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宏观经济月报（2024年4月）：海外经济温和扩张，中国经济开局良好
海外经济在高利率压制下开启了一轮逆势复苏，但美国经济强于非美经济的整体格局仍未改变。美国方面，经济韧性延续，通胀粘性依旧，市场降息预期后移至9月。欧洲方面，经济温和复苏，通胀继续回落，市场降息预期保持在6月。日本方面，虽然“工资-物价”螺旋回归正向循环，但是市场认为日央行仍将谨慎观望。前瞻地看，美欧日
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美联储议息会议点评（2024年5月）：不会加息，终将降息
美东时间5月1日，美联储宣布将利率水平继续维持在5.25-5.50%区间，缩表节奏将从6月起放缓至$600亿/月。美联储作出两点重要表态：一是通胀粘性只会导致降息延后，不会导致不降息甚至加息；二是放缓缩表节奏旨在让金融系统更好地适应资产负债表正常化过程，不意味着会降低最终缩表规模。前瞻地看，由于大选年财政易松难紧，降
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行内偕作·宏观点评：美联储议息会议点评（2024年5月）-不会加息，终将降息
美东时间5月1日，美联储宣布将利率水平继续维持在5.25-5.50%区间，缩表节奏将从6月起放缓至$600亿/月。美联储作出两点重要表态：一是通胀粘性只会导致降息延后，不会导致不降息甚至加息；二是放缓缩表节奏旨在让金融系统更好地适应资产负债表正常化过程，不意味着会降低最终缩表规模。前瞻地看，由于大选年财政易松难紧，降
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PMI数据点评（2024年4月）：生产强于需求，外需强于内需
月制造业PMI环比回落0.4pct至50.4%，环比降幅与疫前三年同期均值一致，录得去年三季度以来次高值。非制造业PMI环比上升1.6pct至53%，但仍处历史同期低位。其中，受基建等土木工程建筑业支撑，建筑业微升0.1pct至56.3%；服务业大幅回落2.1pct至50.3%，降幅仅次于2022年同期。一、产需：产能相对需求仍有过剩生产端景气度保
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银行业2024年5月月报：业绩逐步筑底，关注价值银行
投资要点：4月，申万银行录得涨跌幅4.86%，跑赢上证指数4.86pct.，跑赢沪深300指数2.97pct.，月涨跌幅在申万31个一级行业中排名第2位。其中，杭州银行领涨（+16.11%）。板块估值上行。截至4月30日，银行板块整体市盈率（历史TTM）5.42X，较上月末上升0.25X，相比A股估值折价68.34%；板块整体市净率0.64X，较上月末略升0.03X
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保险行业研究：银保新规点评：报行合一叠加资源禀赋和品牌优势下大型公司银保优势依然明显
事件5月9日，金融监管总局宣布近日印发了《关于商业银行代理保险业务有关事项的通知》，核心内容如下：①取消银行网点与保险公司合作的数量限制。明确商业银行代理互联网保险业务、电话销售保险业务和其他保险业务，各级分支行及网点均不限制合作保险公司数量。②明确银保委托代理协议约定的佣金率不得超过产品备案的佣金水
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宏观经济点评：商品以价换量带动出口延续温和回升
事件：以美元计，中国4月出口同比+1.5%，前值-7.5%；4月进口同比+8.4%，前值-1.9%；4月贸易顺差723.5亿美元，前值为585.5亿美元。出口改善主因消费品以价换量，生产资料需求尚不牢固1.出口同比由负转正，实质性外需温和修复。一方面，2024年4月我国出口同比+1.5%，2024年4月出口三年复合同比+3.6%，略低于3月的+5.2%，2024
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宏观及大类资产月报：美国降息预期延后，国内经济“量升价跌”
核心观点美国经济：Q1美国经济弱于预期，主要是贸易逆差、商品消费、建筑投资的拖累，而服务消费、地产投资、高科技产业投资的增长势头仍在加剧，经济内生动能尚未实质性走弱。4月呈现“再通胀”迹象，浇灭市场9月前降息的预期。5月初美国就业市场降温，实体景气也有所下修，FOMC会议偏鸽，市场降息预期随着数据而摇摆，基
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中粮资本2023年年报点评：经营质量稳步提升，盈利能力不断增强
中粮资本(002423)事件：中粮资本发布2023年年度报告，报告期内公司实现营业收入222.82亿元，同比+19.76%；实现归母净利润10.21亿元，同比+70.95%；ROE（加权）5.41%，同比+2.15pct。营收高增，盈利能力大幅提高。公司2023年度营业总收入达到222.82亿元，同比+19.76%，归母净利润达到10.21亿元，同比+70.95%。营业收入高速增
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2024年4月PMI数据点评：制造业景气平稳扩张，非制造业结构分化
摘要制造业PMI：延续扩张态势，生产强于需求。季节性因素下，2024年4月制造业采购经理人指数较3月回落0.4个百分点至50.4%，连续两个月扩张，基本符合市场预期。从需求端看，4月新订单指数为51.1%，连续两个月扩张，但由于前期需求释放较多，较前月回落1.9个百分点；从生产端看，新订单稳中有增，加之近期大宗商品价格上行，
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2024年中期宏观经济分析：“量”已振，“价”待提
经济增长概念有实际值和名义值的区别，在比较方式上，有同比、环比、总值三类衡量方式；在经济运行平稳时期，同比增速是主要的衡量方式。在受到意外事件冲击时期，经济衡量变得较为困难；在波动加大的情况下，基数效应会导致单一的衡量方式失真，因此更适合于结合同比、环比，特别是（定基）总值模式来综合衡量；在显著波动
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A:资产评估产业的人才需求和培养方面有以下特殊之处：1. 专业技
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A:1. 了解行业法规：互联网彩票行业受到严格的监管和法律限制，
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在众筹产业中，有哪些具有创新性的产品和服务受到了欢迎？
A:1. 创新产品：一些独特的产品在众筹平台上受到了欢迎，如智能
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目前在智慧银行领域有哪些新兴技术或创新值得关注？
A:1. 区块链技术：区块链技术可以提高智慧银行的数据安全性和透
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汽车金融产业是否受政策支持？政策的变化对行业有何影响？
A:汽车金融产业通常会受到政策支持。政府可能会出台一系列政策措施
