有色金属行业2024年度策略：外降息内复苏，黄金牛途在望，铜铝机会显现

023年金属价格复盘。贵金属价格保持强势，国际金价重回2000美元以上，主因美国通胀数据持续下行，且前期非农就业情况有所下调所致；铝价偏强震荡，供给约束下为价格表现较强工业金属；铜价跟随宏观情绪偏强震荡，金融属性下铜价仍存修复动能，工业属性尚待表现。稀土价格受到海外矿增加的扰动，上半年走弱，下半年进口增量

有色周汇报：美联储再次暂停加息，稀土指标超预期增加

工业金属：LME铜价本周8471美元/吨，周上涨1.5%，国内铜现货价69015元/吨，较上周上涨0.6%。铜现货加工费68.3美元/吨，周下调8.9%。LME铜库存17.55万吨，较上周小幅下降3.3%，上期所阴极铜库存3.44万吨，本周库存小幅上升。本周铜价震荡走强，海外宏观方面美联储降息预期发酵明显，12月继续维持当前利率区间5.25-5.5%不变。

铜月度数据跟踪：矿端扰动加剧，供需偏紧提振铜价

投资要点：原料端：供应保持宽松。1）铜矿进出口：11月铜矿进口数量为244.3万吨，同比+3.9万吨/+1.6%，环比+13.6万吨/+5.9%；1-11月累计进口数量为2,510.3万吨，同比+196.9万吨/+8.5%，从进口来源国上来看，智利是最主要的进口来源国，进口总量为76.1万吨，占总进口量的31.1%。2）废铜：11月，我国废铜进口量为18.29万吨，

铝月度数据跟踪：淡季强去库，支撑高位铝价

投资要点：电解铝：1）供给：11月我国运行产能4199.8万吨，产量350.0万吨，同比+5.6%，当月开工率为95.1%；2）进出口：11月电解铝进口数量为19.4万吨，同比+8.4万吨/+75.6%，环比-2.2万吨/-10.3%，从进口来源国上来看，俄罗斯是最主要的进口来源国，进口总量为10.7万吨，占总进口量的55.2%；3）利润：本月，长江有色市场A00

锂产业链月度追踪：11月碳酸锂进口激增致锂价承压，锂价不乐观股票不悲观

投资要点：锂矿：11月进口3.59万吨LCE，环比-10%，同比+2%。其中，澳大利亚2.26万吨LCE，环比-35%，同比-24%。1-11月累计进口38.8万吨LCE，同比+13.7万吨LCE/+55%。10月澳洲德黑兰港锂矿出口环比+60%，但由于泰利森股东减少拿矿致澳矿进口环比下降，非洲持续放量致进口环比+79%，巴西因积极修改矿价模式进口环比+442%。碳酸

有色金属行业周报：降息渐进，有色板块有望上涨

行情回顾过去一周申万有色金属行业报4,000.43点，下跌1.85%，跑输上证综合指数0.94pct，在所有一级行业中涨跌幅排名第26位。大盘分板块来看，过去一周综合板块表现居前；金属板块细分来看，过去一周其他金属新材料板块表现居前，较上周上涨0.42%；非金属新材料板块表现偏弱，较上周下跌5.29%。核心观点&数据跟踪本周热

三大引擎协力助成长，算力下沉边缘侧刺激需求

铂科新材(300811)投资要点三大引擎协力助成长，23Q3业绩同比增长铂科新材致力于为电能变换各环节电力电子设备或系统提供高性能软磁材料、电感以及整体解决方案，现有金属软磁粉、金属软磁粉芯和芯片电感三大产品线，广泛应用于光伏发电、新能源汽车及充电桩、储能、AI、智能驾驶、数据中心等领域。23Q3公司业绩同比实现增长

2024年工业金属铜年度策略：短镇痛、长双赢

核心观点观点一：复盘今年，双重属性催化下铜价起伏震荡。1）复盘近30年四轮加息降息周期，均为加息铜价上升、降息铜价下降，与常识违背，商品属性为主，支撑铜价逻辑，而2022.1-2023.7月金融加息阶段铜价首次下跌，跌幅13%，金融属性影响超出预期，我们认为2024年开始降息或是铜价显著拐点，而商品属性决定了价格弹性。2）

黄金行业专题研究系列一：美联储本轮加息或已结束，2024年有望开启降息周期，黄金价格预期持续上行

投资要点美国基准利率或已处于本轮紧缩周期的峰值，加息已至尾声美联储公布12月利率决议，联邦公开市场委员会（FOMC）以一致同意的方式决定维持利率区间在5.25%-5.50%。美联储主席鲍威尔的言论暗示美联储货币政策转鸽，表示美国基准利率现在可能处于或接近本轮紧缩周期的峰值。根据美联储议息会议利率点阵图显示，预计2024

公告点评：玉龙增储添成长后劲，股东增持显发展信心

银泰黄金(000975)公司发布公告，2023年12月18日，公司收到控股股东山东黄金通知，12月4日至12月18日期间，山东黄金通过证券交易所集中交易方式合计增持公司股份0.31亿股，占公司总股本的1.12%。2023年12月20日，公司发布公告表明近日子公司内蒙古玉龙矿业股份有限公司收到锡林郭勒盟自然资源局出具的《关于＜内蒙古自治区西

中国钨制品行业市场规模测算逻辑模型 头豹词条报告系列

拟并入集团资产，推进同业竞争问题解决

驰宏锌锗(600497)事件：公司拟收购青海鸿鑫100%股权并签署金鼎锌业、云铜锌业托管协议。2023年12月19日晚，公司发布公告：①拟以现金人民币约10.9亿元收购青海鸿鑫100%股权。公司拟收购云铜集团和云铜锌业分别持有的青海鸿鑫65%、35%股权，收购完成后，公司将直接持有青海鸿鑫100%股权，其将成为全资子公司纳入公司合并报表

有色金属行业周报：国内铝锭库存创年内新低，美联储24年或降息

投资要点：贵金属：美联储12月点阵图暗示24年或降息。12月15日伦敦现货黄金、银价分别为2032.30美元/盎司和24.19美元/盎司，周涨跌幅分别为1.21%和1.68%；上海黄金交易所金、银价分别为474.00元/克和5.99元/克，周涨跌幅分别为-0.02%和-0.03%。据美联储，24-26年美国联邦基金利率预期中值分别落于450-475BP、350-375BP和275

有色金属行业周报：从中央经济工作会议看有色

投资要点一周市场回顾过去一周，上证综指下跌0.91%收2942.56，深证指数下跌1.76%收9385.33，沪深300下跌1.70%收3341.55，创业板指下跌2.31%收1848.50，有色金属行业指数（申万）下跌1.85%收4000.43，跑输沪深300指数0.15个百分点。锂矿板块指数下跌3.63%；钴板块指数下跌2.64%；镍板块指数下跌1.25%；稀土永磁板块指数下跌1

集团资产注入启动，产量提升可期

驰宏锌锗(600497)事件12月19日公司发布公告，拟以现金人民币10.92亿元收购云铜集团和云铜锌业分别持有的青海鸿鑫65%、35%股权，收购完成后公司将直接持有青海鸿鑫100%股权。同时公司拟托管金鼎锌业100%股权和云铜锌业81.12%股权。点评拟收购青海鸿鑫，产能产量增长提升公司竞争力。公司拟以现金收购青海鸿鑫100%股权，收购