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一季度经济数据点评：数据短期亮眼，复苏波折犹存
内容提要一季度经济数据的改善，或许与供应的扩张、外需的恢复有关，但内需仍然处于偏冷的状态，地产对经济的拖累延续。从3月的数据来看，房地产、基建投资、以及居民消费均出现走弱，制造业投资维持高位。而出口活动的改善难以完全对冲其他领域的减速，总需求出现收缩的迹象。在一季度经济数据亮眼的背景下，未来需求刺激
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中国2024年3月经济数据图景：政策对冲预期增强，商品内外或再度分化
核心观点季度超预期，月度环比减弱，名义价格低位经济增长：一季度实际GDP增长5.3%，但是名义经济增长继续放缓。价格的回落尤其是消费品价格的回落显示出经济内需层面的压力；投资驱动的经济增长对于未来形成供大于求的压力，未来或通过降价控制供给释放，或通过分配改革提升需求空间。通货膨胀：一季度价格仍存在缩的压力
3月经济数据点评：我国一季度经济开局良好
事件2024年4月16日，国家统计局公布数据，初步核算，2024年一季度国内生产总值296299亿元，按不变价格计算，同比增长5.3%。2024年3月份，规模以上工业增加值同比增长4.5%；2024年1-3月份，全国固定资产投资（不含农户）同比增长4.5%；2024年1-3月份，社会消费品零售总额同比增长4.7%。（国家统计局）点评一季度GDP同比增速
一季度经济增速超预期加快，但3月实体经济数据大多弱于预期
核心观点：一季度经济增速超预期加快至5.3%。即便我们维持二到四季度经济增速预测不变，全年经济增速预测亦因此调高0.2个百分点到4.9%。在此背景下，我们认为即将在4月底召开的季度政治局经济会议上提出显著增量政策措施的可能性很低。然而，3月单月的实体经济数据大多弱于市场预期。除了高基数效应之外，这也体现了在春节
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一季度经济增速超预期加快，但3月实体经济数据大多弱于预期
核心观点：一季度经济增速超预期加快至5.3%。即便我们维持二到四季度经济增速预测不变，全年经济增速预测亦因此调高0.2个百分点到4.9%。在此背景下，我们认为即将在4月底召开的季度政治局经济会议上提出显著增量政策措施的可能性很低。然而，3月单月的实体经济数据大多弱于市场预期。除了高基数效应之外，这也体现了在春节
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2024年一季度经济数据点评：GDP增速预期差和库存周期
024年一季度，GDP同比增长5.3%，明显高于Wind统计的市场预期值4.9%，也和微观主体的感受出现温差。我们认为，企业补库是导致一季度GDP增速高于预期的主要原因。季度GDP采用生产法核算，而市场跟踪经济主要看需求，库存是生产和需求的连接。三大产业中，一季度GDP增速最高的是第二产业，GDP同比达到了6.0%，这明显强于终端
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2024年3月经济数据点评：需求平稳，生产有所调整
投资要点：继去年四季度经济回摆后，2024年一季度国内经济在政策驱动下企稳，但结构分化，名义增速偏弱。一季度GDP增速的主要驱动是工业回升、服务业向好。受终端需求复苏力度不足、工业库存偏高、生产较需求偏快的影响，平减指数当季同比为-1.3%（前值为-1.4%）。3月社零读数受高基数影响走低，两年平均增速较1-2月回升。
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2024年3月经济数据印象：减碳也是增长
024Q1GDP出现了偏快的加速，在基数明显上抬的环境下，能收到一个比去年Q4更快的增长速度，实属不易，从结构看，加速的根由应该是第二产业，这个趋势是与更高频的工业增加值数据相互匹配的。第二产业的超预期背后主要是基础需求，此中，制造业投资起到了至关重要的作用，基建投资也起到了一些辅助作用，但另一层面看，库存
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【粤开宏观】如何理解一季度经济数据的总体表现与三重背离
、观察短期经济形势既要看月度同比，也要看环比数据；既要看宏观指标，也要看财政、金融和微观印证的指标；既要看数据本身，也要看基数效应；既要看内部形势，也要看外部形势对我国的影响；既要看当前，也要看未来趋势。在没有外生冲击的情况下，经济运行总体是连续的。1-2月经济数据“开门红”，其后3月PMI数据再次超预期
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3月和一季度经济数据点评：稳增长成绩来之不易
一季度实际GDP同比增长5.3%，主要受益于生产端工业增加值和居民消费的拉动；3月工增和社零增速低于市场预期，固投增速略超市场预期；3月经济数据逻辑未变，制造业和消费维持向好趋势，基建保持平稳增长，主要拖累仍是房地产固投未见见底迹象。一季度实际GDP同比增长5.3%，名义GDP同比增长4.2%。3月工业增加值同比增长4.5%，
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国内观察：2024年3月经济数据：GDP增速超预期，社零工业回落
事件：4月16日，国家统计局公布2024年一季度经济数据。一季度实际GDP同比增长5.3%，市场预期4.9%，2023年四季度为5.2%。3月，社零总额当月同比3.1%，前值5.5%；固定资产投资完成额累计同比4.5%，前值4.2%；规模以上工业增加值当月同比4.5%，前值7%。核心观点：一季度GDP增速5.3%好于预期，且高于去年全年的5.2%，主要是投资
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24Q1/3月经济数据点评：商品消费弱势如何扭转？
投资要点闰年效应推动一季度GDP增长5.3%，基建制造业投资支撑为主，地产拖累商品消费动能不足亟待政策刺激。零售增长再度转弱，主因闰年效应消退后房地产市场拖累可选商品消费凸显，春节后餐饮增速也出现下滑。3月社会消费品零售总额同比3.1%，居民消费未能延续春节期间的改善，在房地产市场深度调整导致的财富缩水效应影响
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发挥“数据要素×”的倍增效应，赋能新质生产力发展
核心观点：数据是形成新质生产力的关键要素。数据不仅具有与土地、劳动力、资本、技术等传统生产要素一样的属性，数据要素还具有劳动资料和劳动对象的双重属性，能够实现倍增效应，呈现边际报酬递增的特点，改变了基于边际报酬不变和递减的传统生产函数。数据要素是数字经济深入发展的核心引擎，发挥“数据要素×”的倍增效
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经济高频数据周报：地缘风险扰动商品价格
核心观点：热点信息：4月12日，美国和英国宣布对俄罗斯铝、铜和镍实施新的交易限制，禁止LME和芝加哥商业交易所(CME)接受俄罗斯新生产的金属；4月14日凌晨，伊朗通过导弹和无人机对以色列发起大规模袭击，中东紧张局势再度升级。但目前美国总统拜登警告以色列总理内塔尼亚胡，如果以色列决定报复，美国将不会参与对伊朗的反
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宏观点评：数据的温差
年初以来各项数据之间冷热分化，既有春节错位、基数效应的短期影响，或也有经济结构分化加剧的体现。物价（PPI和核心CPI）、M1数据反映了经济需求（消费和投资）的真实温度。我们认为今年经济的确定性可能依然在于出口和制造业。这两者均为非高负债部门。从这个视角看，金融数据相对走弱或也是经济转型的结果。风险提示：经
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高频数据观察：开工率整体下行
生产：主要开工率整体下行。汽车轮胎开工率全面下行：截至4月11日汽车全钢胎开工率周环比下降1.94个百分点，月初至今同比上升3.85个百分点，半钢胎开工率周环比下降2.59个百分点，月初至今同比上升7.17个百分点。化纤生产开工率整体下行：截至4月11日PX开工率周环比下降3.42个百分点，PTA开工率周环比下降8.35个百分点，涤
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2024年3月社融数据点评：社融增速走低，期待政策效果显现
摘要社融增量、新增人民币贷款仍是少增。从社融存量看，3月末，社融存量同比增长8.7%，增速较2月末回落0.3个百分点。从社融增量看，3月社会融资规模增量为4.87万亿元，较上年同期少增5042亿元，对实体经济发放的人民币贷款增加9.11万亿元，同比少增1.59万亿元。预计2024年二季度货币政策基调将延续稳健，不排除降准、降息的
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高频数据跟踪周报：国际原油价格环周上升
生产端观察：本周(4.8-4.12)唐山高炉开工率续升，全国主要钢材库存转降；焦化企业产能利用率、秦皇岛港煤炭库存、炼焦煤总库存续降；PTA，纯碱开工率下降，聚酯切片、江浙地区涤纶长丝、石油沥青、苯乙烯开工率上升；全钢胎汽车轮胎开工率微升，半钢胎汽车轮胎开工率微降。需求端观察：本周(4.8-4.12)30大中城市商品房成交
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高频数据跟踪周报：国际原油价格环周上升
生产端观察：本周(4.8-4.12)唐山高炉开工率续升，全国主要钢材库存转降；焦化企业产能利用率、秦皇岛港煤炭库存、炼焦煤总库存续降；PTA，纯碱开工率下降，聚酯切片、江浙地区涤纶长丝、石油沥青、苯乙烯开工率上升；全钢胎汽车轮胎开工率微升，半钢胎汽车轮胎开工率微降。需求端观察：本周(4.8-4.12)30大中城市商品房成交
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