宏观经济研究周报：中间价形成机制隐含的汇率预测方法

每周一谈：汇率中间价形成机制隐含的汇率预测方法 　　利用报告《还原汇率指数捕捉逆周期因子》的结果，我们拉长了时间线，考察了2015年以来的美元兑人民币中间价形成机制及相关数据，改进了影响中间价因素中市场供需的权重，更加精确地拟合了逆周期

优化防疫模式之后的经济前景（二）：越南防疫之路的教训

2022年11月通胀点评：通胀仍然低迷，工业品价格迎来短期低点

核心内容： 　　通胀重回低水平，核心CPI仍然低迷11月份CPI同比增速1.6%，CPI翘尾水平1.7%，基数下降是本月通胀下降的重要原因。11月通胀环比走低，食品价格和非食品价格同时回落，是商品价格季节性主导：（1）食品方面，蔬菜价格

2023年全球宏观经济展望

（一）全球通胀运行 　　美国通胀确定性下行，其他发达国家通胀在未来也会回落。 　　发展中国家中，巴西、印度、南非通胀走低。 　　（二）美国CPI分解与预测 　　美国CPI可以分解为能源、食品、商品、居住成本和服务几个部分。 　　现阶段能

2023年宏观经济与资本市场展望：东风吹暖

展望2023年，美国经济的主题将由通胀逐步过渡为衰退。美国CPI通胀10月超预期回落，主要由商品通胀下行驱动，服务通胀仍然具备粘性。这一格局预计将在2023年上半年延续，美国通胀至2023年中将回落至4%附近。由于高通胀侵蚀了美国居民和

11月通胀数据点评：CPI同比涨幅回落，PPI走势维持低位

事件： 　　中国统计局公布数据显示，2022年11月份，全国居民消费价格(CPI)总水平同比上涨1.6%，环比下降0.2%；11月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降1.3%，环比上涨0.1%。 　　数据要点： 　　11月物价回落叠

实体经济政策图谱2022年第48期：优化落地效果初显

从中观高频数据看，12月经济开局平稳：一方面，终端需求好坏参半，35城地产销量增速降幅收窄，但乘用车批发和零售增速仍有回落；另一方面，工业生产边际改善，沿海电厂发电耗煤增速由负转正，钢厂钢材产量增速较上月震荡回升，汽车、钢铁、化工等主要

CPI、PPI点评报告：工业出厂价格或已见底，逆剪刀差年内或仍持续

内容提要 　　2022年11月，CPI同比上涨1.6%，较上月回落0.5个百分点，环比下降0.2%，较上月回落0.3个百分点。其中去年价格变动的翘尾影响约为-0.3个百分点，较上月下降0.4个百分点；新涨价影响约为1.9个百分点，较上月

经济透视：中国11月CPI与PPI数据显示通胀压力仍温和

中国11月份CPI同比上涨1.6%，与市场预期一致，但低于10月的2.1%。按月来看，11月份CPI环比下跌0.2%，而10月份环比上涨0.1%。11月份CPI同比与环比均回落主要因为食品价格回落、疫情升温导致消费品与服务需求疲弱以及2

产业经济周报：寻找政策目标和消费的锚

投资要点： 　　宏观估值与交易特征： 　　1、 关注美国从长期衰退走向长期滞涨的可能。 　　2、 短期美国房地产市场和利率之间的关系表现出美国经济韧性。 　　3、 中国经济预期有望逐渐上行。 　　4、 行业里的个股选择偏向白马，注意小市

六大地区放开后的经济与市场经验

回顾全球防疫放松后，美欧日韩越台6地经济变化和股市走势，发现各地区放松疫情后经济短期快速恢复，消费属性强的地区消费恢复好、制造属性强的地区制造修复快，商品消费修复快于服务消费。行业和龙头个股看，防疫放松后，长期股价表现呼应经济和公司业绩，业绩修复至19年以前的，股价表现也领先；短期，放松前市场买“预期修复”（服务）>“实际修复”（零售）；放松后市场买“实际修复”>“预期修复”。

量化经济指数周报：防疫政策调整后人员流动数据逐步回升

投资要点： 　　周度 ECI 指数： 从周度数据来看，截至 2022 年 12 月 11 日，本周 ECI 供给指数为 49.80%，与上周持平； ECI 需求指数为 48.77%，较上周回升 0.08%。从分项来看， ECI 投资指数

当前经济与政策思考：基本面的斜率

防控措施调整后，为经济基本面的修复“松绑”；　　观察重点切换到经济基本面能否修复以及修复快慢；　　 观察的时间维度有两个：　　维度之一： 短期（ 1-2 个季度）， 观察重心在“能否修复”上，仍有可能受到扰动；　　维度之二： 中短期（ 1-2 年）， 观察重心在“修复斜率”上；　　中短期的修复斜率是高或低， 或取决于三个因素：　　因素之一： 外部的环境。 或许最快从明年三季度开始，能够观察到中

11月通胀解读：CPI大幅回落，PPI低位徘徊

核心观点 　　11月CPI环比-0.2%，同比+1.6%（前值2.1%），CPI同比下行幅度较大。蔬菜价格超季节性回落，猪肉价格显著回调，疫情反复抑制核心CPI修复，机票和宾馆住宿价格环比下降幅度较大，11月核心CPI环比-0.2%，同

11月通胀数据点评：该关注近期的通缩还是远期的通胀？

PI重回2%以下。11月CPI同比上涨继续放缓，基本符合市场预期。具体而言，11月CPI同比增速继续放缓主因在于以下几点：第一，去年同期基数走高致使同比数据有所回落。第二，食品项鲜菜及猪肉贡献减弱。一方面，本月鲜菜供应相对充足，其价格