策略行业2024年中期投资策略：夜雨将收，长牛初期关注【增强ROE】指标
核心观点1.宏观新范式+新国九催化，长牛开启A股生态进化与审美转变当前中国处在新的发展范式当中，“新国九条”则有望进化A股生态、夯实长牛基础，未来A股投资本质有望回到基本面，市场审美或将转向【高盈利能力】与【高业绩质量】兼备的平衡性策略，对此，我们认为需要关注一个核心指标：ROE均值-标准差。2.【ROE均值-标准
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策略周报：新一轮上涨机会来临，首选高弹性成长和硬基本面品种
主要观点：市场观点：内外会议定调共振向好，市场迎来新一轮上涨机会“五一”节前，A股市场整体上涨，“五一”期间，海外股市表现优异，国内政治局会议和美联储FOMC会议定调相继落地。展望后市，中央政治局会议政策定调积极超预期，美联储表态稳中偏鸽，内外会议定调共振有利于提振市场风险偏好，后市有望迎来新的一波上涨
2023Q4&2024Q1业绩分析：全A盈利和质量有所弱化，消费取得业绩相对优势
核心要点盈利增速2024Q1全A盈利增速边际回落，由正转负。全A及别金融后全A在2024Q1季度归母净利润增速分别为-4.3%、-5.2%，相较202304分别回落9.6、16.0个百分点；创业板、北证盈利降幅显著收窄，科创板由负转正。2024Q1创业板、科创板及北证盈利增途分别为-1.3%、2.2%、-15.8%，较2023Q4增速分别回升54.1、51.2、24.0个百
全球流动性风向标系列（十一）：5月美联储FOMC会议点评-降息概率进一步下降，但风险资产仍有机会
024年5月2日，美联储FOMC会议上将基准利率维持在5.25-5.50%区间不变，连续第六次暂停加息，符合市场及我们的预期。此次会议中，美联储对于通胀前景的判断有所转变，直言通胀缺乏进展，但鲍威尔仍在发布会上释放鸽派信息，即降息大门尚未关闭，仍有路径可以实现降息。尽管如此，我们认为美联储此前对于通胀前景判断再度遭遇
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全球流动性风向标系列（十一）：5月美联储FOMC会议点评-降息概率进一步下降，但风险资产仍有机会
024年5月2日，美联储FOMC会议上将基准利率维持在5.25-5.50%区间不变，连续第六次暂停加息，符合市场及我们的预期。此次会议中，美联储对于通胀前景的判断有所转变，直言通胀缺乏进展，但鲍威尔仍在发布会上释放鸽派信息，即降息大门尚未关闭，仍有路径可以实现降息。尽管如此，我们认为美联储此前对于通胀前景判断再度遭遇
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FICC&资产配置周观察：美元鸽派Risk-On阶段主导，美债利率是否见顶？
五一假期，海外资产短期Risk-On。美国就业市场略有降温，4月失业率较前值上升0.1pct至3.9%。5月美联储FOMC利率决议按兵不动，但鲍威尔表态较为温和，整体释放鸽派信号。1）有关QTTaper，会议提及将放缓缩表步伐。6月1日起，联储对国债被动减持规模由每月600亿美元降至每月250亿美元。截至2024年5月5日，美联储资产负债总规
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2024年4月PMI数据解读：企业预期待提升
平安观点：国家统计局发布数据显示，2024年4月中国综合PMI产出指数较上月下降1个点至51.7。我们将制造生产指数业、建筑业商务活动指数和服务业商务活动指数做指数化调整，取其同比增速观察，4月制造业生产景气度回升，服务业景气度自高位有所回落，建筑业景气度较快下滑。具体看：第一，制造业生产加速扩张，需求表现弱于生
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工业企业利润点评（2024年3月）：需求和价格是关键
024年1-3月，全国规模以上工业企业实现利润总额15,055亿元，同比增长4.3%，增速较1-2月下降5.9pct，主要受3月份利润下降拖累。一季度企业利润实际修复动能及节奏均有所放缓。一方面，以2021年为基期，今年一季度利润三年复合增速-3.8%，而去年12月两年复合增速为3.5%，增速下降7.3pct。另一方面，相较前两月，今年3月利润
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经济透视：中国4月官方综合PMI产出指数有所回落
024年4月中国官方制造业PMI为50.4，比2024年3月回落0.4个百分点，略高于市场所预期的50.3。4月份官方制造业PMI有所回落主要因为3月份较高的基数效应以及整体需求仍疲弱4月非制造业商务活动指数为51.2，比3月回落1.8个百分点，亦低于市场所预期的52.3。4月份非制造业PMI出现较大回落主要归因于服务业活动明显放缓。4月综合P
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非银行金融行业研究：近期系列事件点评：证券私募监管政策优化，公募佣金率参考标准落地
事件4.30中央政治局会议释出积极信号，或助推市场风险偏好进一步修复。①提出“要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具，加大对实体经济支持力度，降低社会综合融资成本”，预计后续仍会降准降息，市场流动性或进一步宽松。②提出“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”，地产政策或有重大调整，有助于改善经济
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A股2024一季报及2023年报解读及后市投资展望
全部A股：（1）2024Q1全部A股、全部A股非金融、全部A股非金融石油石化营业收入累计同比增速分别为0.16%、0.56%、0.02%，均实现了正增长，但增速分别较2023年下降1.32个百分点、1.19个百分点、2.53个百分点。2024Q1全部A股、全部A股非金融、全部A股非金融石油石化归母净利润累计同比增速分别为-4.74%、-5.44%、-5.96%，均为
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资金跟踪系列之一百一十八：市场交易热度快速回升，机构ETF被持续净申购
宏观流动性：上周(20240429-20240503)美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y美债名义/实际利率均下降，通胀预期再度回落。对于海外而言，流动性边际有所收紧(Ted利差、3个月Libor-OIS利差有所走阔)。对于国内而言，银行间资金面整体平衡，期限利差(10Y-1Y)有所收窄。交易热度与波动：市场交易热度明显回升，
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宏观与大类资产周报：资产风格难有变化
基本面应该是中规中矩的，PMI在近两个月的突破似乎应归结于季节性原因，若对数据进行季节调整处理的话，季调后的PMI指数仍然没有突破近两年波动区间的上轨。库存周期决定着基本面的下限，关乎增量的故事决定着基本面的空间，目前看，当前的基本面有下限（PMI购进价格的弹性可观），但却缺乏想象空间（PMI这一轮的斜率很平，
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平安观日本系列（三）：日元“过山车”，日本当局多次汇率干预影响几何
导言：五一假期前后，日本当局或进行了两次外汇干预（分别在4月29日、5月2日）。外汇干预前后，日元呈现“过山车”表现：今年以来，强势美元压制下，日元兑美元呈现震荡下行，4月中旬以来，受日央行偏鸽表态、东京CPI低于市场预期等的影响，日元持续贬值，4月29日上午，日元兑美元一度贬值至160的关键点位，达日元兑美元199
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美联储5月FOMC点评：政策保持耐心，美股短期回调或未结束
事项：北京时间2024年5月2日凌晨，美联储5月议息会议以12：0的投票结果决定不调整联邦基金利率的目标区间，维持在5.25%-5.50%，同时缩表有所变化，6月1日起，美国国债的每月赎回上限从600亿美元降至250亿美元、机构债务和机构抵押贷款支持证券的每月赎回上限维持在350亿美元，并将把超过这一上限的任何本金支付再投资于国债
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2024年4月PMI点评：PMI强于季节性，“涨价”信号初现
制造业PMI强于季节性，生产强度进一步提升。4月，经济运行节奏进一步常态化，制造业PMI在上月显著回升的基础上保持扩张、录得50.4%；边际下滑仅0.4个百分点，表现强于季节性。主要分项中，生产指数提升0.7个百分点至52.9%，为最强支撑项；新订单指数回落1.9个百分点，但仍处于扩张区间、录得51.1%。外需维持韧性，但受原材
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证券行业研究2023&24Q1业绩综述：投资业务为胜负手，关注低基数下业绩弹性
核心观点：业绩表现：23年净利微增&24Q1显著承压，投资业务左右盈利表现。1）A股上市券商23年合计营收/归母净利分别为4971/1286亿元，同比分别-21.5%/-31.7%。板块整体ROE为5.4%，较上年降0.4pct。投资一枝独秀，资管展现韧性，经纪/投行/资管/信用/投资收入增速分别为-12.0%/-21.7%/-1.6%/-24.5%/+71.4%。2）IPO、两融
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4月PMI数据点评：制造业生产仍强，政策有望逐步发力
事件：4月中采制造业PMI为50.4%，较上月回落0.4个百分点，非制造业PMI51.2%，较上月回落1.8个百分点。制造业PMI环比回落，生产保持旺盛，需求边际下滑，海外制造业PMI有所回落。分项来看，生产指数环比继续上涨，制造业保持强势，下游运输、通信电子设备等高端制造业景气度延续高位，化纤和橡胶制品企业产能也释放较快。需
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宏观报告：美联储脱虚向实
024年5月的联储议息会议，利率水平如期并保持不变，缩表方面在3月会议纪要的相关讨论基础上更进一步，决定从2024年6月起对缩表减速。其中国债的缩表上限从每月600亿美元降至每月250亿美元，MBS的缩表规模不变，仍为每月350亿美元。美联储的“不作为”或许并不是主动的“无为而治”，而是对二次通胀的被动适应；这一点和七
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A:汽车金融产业通常会受到政策支持。政府可能会出台一系列政策措施
